投資要點:

　　事件：近日，公司發(fā)布公告，公司員工持股計劃 （陜國投?清新環(huán)境(002573)員工持股計劃集合資金信托計劃）通過二級市場累計買入公司股票1433.28萬股，扣除相關(guān)費用后成交金額2.99億元，成交均價20.87元/股。

　　點評：

　　積極實施員工持股，利益得到深度綁定。公司具備良好的股權(quán)激勵機(jī)制，公司于14年、16年、17年分別實行三批員工持股計劃。其中，本次員工持股募集資金1億元，按照優(yōu)先級和劣后級2:1的配比形成3億元集合資金信托計劃。本次員工持股計劃購買完成，有助于完善公司治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)公司、股東、員工利益綁定，激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力。

　　火電行業(yè)超凈排放改造過半，非電領(lǐng)域市場拓展值得期待。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示：截止到16年年底，我國已經(jīng)投運的火電煙氣脫硫機(jī)組、脫硝機(jī)組裝機(jī)容量為8.8、9.1億千瓦，占全國煤電機(jī)組容量比例為93.6%、96.17%。另外，六大發(fā)電集團(tuán)超凈排放改造占比已經(jīng)達(dá)到58.2%，EPC市場天花板顯現(xiàn)。隨著京津冀大氣污染治理強(qiáng)化及環(huán)保督查機(jī)制的完善，?十三五?期間煙氣治理的重點有望從火電領(lǐng)域逐步擴(kuò)張到工業(yè)鍋爐、鋼鐵、水泥、石化等行業(yè)，工業(yè)煙氣提標(biāo)改造構(gòu)成新增市場。

　　脫硫脫硝除塵領(lǐng)先企業(yè)，核心技術(shù)優(yōu)勢助推公司逆勢成長。公司在技術(shù)方面堅持自主研發(fā)模式，其中，SPC-3D技術(shù)在火電脫硫除塵超凈排放處理方面具備效率高、投資少、運營成本低等比較優(yōu)勢。公司累計投運的脫硫、脫硝特許經(jīng)營機(jī)組市占率為23.75%、19.12%，運營規(guī)模不斷增加及工程建造業(yè)務(wù)的增多推動公司近三年來凈利潤復(fù)合增長達(dá)到65.84%，顯著高于同行業(yè)公司。公司儲備的新一代活性焦干法多污染物脫除技術(shù)、濕法脫硫脫硝一體化、高效節(jié)能脫硫、燃煤電廠廢水零排放等新技術(shù)有望逐步推廣。

　　首次給予公司"增持"評級。公司作為國內(nèi)煙氣治理的龍頭企業(yè)，具備較強(qiáng)的技術(shù)、運營、管理優(yōu)勢。行業(yè)短期面臨火電超凈排放改造過半、市場空間壓縮及行業(yè)盈利下降風(fēng)險，但是中長期存在非電領(lǐng)域提標(biāo)改造、污染物治理種類增加所產(chǎn)生的需求增長機(jī)會。預(yù)計公司2017、18年全面攤薄EPS分別為0.84、0.92元，按照12月5日20.08元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為23.8和21.7倍?？紤]公司持續(xù)走低的估值已反應(yīng)行業(yè)增速下滑預(yù)期，首次給予公司?增持?評級。

　　風(fēng)險提示：火電超凈排放改造接近尾聲，市場萎縮；非電領(lǐng)域擴(kuò)張不及預(yù)期；應(yīng)收賬款過高，壞賬損失；經(jīng)營性現(xiàn)金流不佳，資金緊張。