核心觀點

　　"泰嘉"率先通過一致性評價，絕對領先競爭對手。在CFDA 公布的首次通過仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價的17 個品種中，包含了氯吡格雷"泰嘉"75mg 規(guī)格。從目前申報進度來看，公司已經(jīng)絕對領先競爭對手。其中，進展最快的石藥集團目前處于優(yōu)先審評中，由于需要檢查海外BE 試驗現(xiàn)場，短期難以獲批；樂普藥業(yè)75mg BE 實驗已完成，但尚未提交上市申請。另外，"泰嘉"25mg 已于2015 年10 月報產(chǎn)，樂觀預計2018Q1 獲批上市。

　　2018 年新產(chǎn)品上市序幕拉開。公司研發(fā)管線中已經(jīng)有多個產(chǎn)品報產(chǎn)，即將上市。按照目前進度，2018 年有望獲批的品種包括：替格瑞洛、PTH、奧美沙坦、匹伐他汀、左乙拉西坦緩釋片、頭孢呋辛酯片、莫西沙星片等；2019年有望獲批品種包括利伐沙班、沙庫比曲/纈沙坦、莫西沙星片、伊馬替尼、厄洛替尼等。綜合來看，"泰嘉"一致性評價完成獲批上市將拉開公司新產(chǎn)品上市序幕，值得期待。

　　創(chuàng)新藥布局支撐長遠發(fā)展。繼阿利沙坦（已上市）和復格列?。?/3 期臨床）后，公司在心血管領域和抗腫瘤領域布局了多個創(chuàng)新藥品種：1）心血管領域：S086（ARNI 類藥物）、S092（PSCK-9 小分子藥物）、JK07（慢性心衰新一代藥物）等。其中，S086 和S092 將分別于2018 年和2019 年進入臨床階段，JK07 預計2019 年初向FDA 申請IND；2）抗腫瘤領域：JK06（肺癌雙特異性ADC）、JK08（新型腫瘤免疫療法）、JK11（肝癌互補性雙特異性抗體）等。我們認為，這些創(chuàng)新藥品種將有力支撐公司長遠發(fā)展。

　　財務預測與投資建議

　　公司產(chǎn)品線將快速豐富，業(yè)績增長確定。我們預測公司17-19 年歸母凈利潤分別為14.82/17.27/21.14 億元，對應EPS 分別為1.42/1.65/2.02 元。根據(jù)可比公司給予2018 年32 倍估值，對應目標價52.80 元，維持"買入"評級。

　　風險提示

　　如果替格瑞洛及其他產(chǎn)品上市進度不及預期，將對公司整體業(yè)績有所影響。