我們認(rèn)為公司一方面受益行業(yè)景氣回升，一方面受益玻璃深加工玻璃提高。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　浮法玻璃龍頭，且產(chǎn)能主要布局在華東華南市場(chǎng)。公司在湖南醴陵、廣東河源、福建漳州、浙江紹興、浙江平湖、浙江長(zhǎng)興擁有6個(gè)生產(chǎn)基地、23條生產(chǎn)線，年玻璃產(chǎn)量1.1億重箱，為全國(guó)最大的浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)。公司今年對(duì)漳州、長(zhǎng)興等地3條生產(chǎn)線進(jìn)行技改，技改投產(chǎn)后產(chǎn)品定位高端，成本有所下降。由于公司產(chǎn)能主要布局在華東華南，我們上文分析華東華南房地產(chǎn)投資中長(zhǎng)期將好于全國(guó)水平，公司將顯著受益。過(guò)去一年半以來(lái)浮法玻璃價(jià)格大幅上漲，公司業(yè)績(jī)彈性十足，在行業(yè)層面我們預(yù)計(jì)景氣周期仍在持續(xù)向上，因此公司2018年業(yè)績(jī)?nèi)灾档闷诖?/p>

　　拓展玻璃深加工，積極拓展東南亞市場(chǎng)。公司多年深耕浮法玻璃原片后，目前開(kāi)始在廣東、浙江、馬來(lái)西亞等地投產(chǎn)建設(shè)深加工基地，預(yù)計(jì)2017年底能建成投產(chǎn)，形成玻璃生產(chǎn)、玻璃加工一體化，產(chǎn)品將覆蓋現(xiàn)有市場(chǎng)節(jié)能玻璃全系列產(chǎn)品。預(yù)計(jì)未來(lái)公司會(huì)在深加工領(lǐng)域繼續(xù)開(kāi)拓，進(jìn)一步提升深加工比例。海外方面，2015年公司投資11.7億元在馬來(lái)西亞建設(shè)兩條600t/d玻璃生產(chǎn)線，成為公司第一個(gè)海外玻璃生產(chǎn)基地，目前已經(jīng)投產(chǎn)，由于東南亞盈利能力高于國(guó)內(nèi)，這兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)將進(jìn)一步提升公司盈利能力。

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯改善，公司資金壓力有所緩和。2016年下半年玻璃行業(yè)景氣回升以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅改善，2016年和2017年前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量分別高達(dá)16.6億元和19.4億元，足以支付該期間7.2億元和9.3億元的資本開(kāi)支。公司有息負(fù)債一定幅度回落，資金壓力有所緩和，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯下降，前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.1億元，而去年同期高達(dá)2.1億元。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　玻璃需求低于預(yù)期，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能高于預(yù)期

　　估值

　　預(yù)計(jì)2017-2019年公司凈利潤(rùn)分別12.73、14.98和17.04億元，EPS分別為0.49、0.57和0.65元，給予買入評(píng)級(jí)。