三七互娛(002555)成立于2011年，原主營業(yè)務為頁游發(fā)行運營，公司頁游平臺37玩是國內僅次于騰訊的網頁游戲發(fā)行平臺。公司于2013年成立37手游，布局移動游戲研發(fā)運營；2014年，榮順股份收購公司60%股權，并于2015年收購剩余40%股權實現公司游戲資產整體上市。公司2016年自研手游《永恒紀元》大獲成功，彰顯公司卓越研運能力。目標價26元，建議買入。

　　支撐評級的要點

　　國內移動游戲市場整體增長迅猛。2014年至2016年，國內移動游戲市場始終保持著超過80%的增長速度，未來三年仍將保持20%左右的增速，隨著游戲行業(yè)市場份額的不斷集中，大中型游戲廠商市場份額將持續(xù)提升。此外，網頁游戲雖然市場份額縮小，但大型頁游發(fā)行平臺依靠原有用戶流量及先發(fā)優(yōu)勢，仍將保持較高市場份額。

　　網頁游戲平臺地位穩(wěn)固，移動游戲流水持續(xù)增長。公司是國內僅次于騰訊的網頁游戲運營平臺，2017年上半年累計開服數超1.3萬組，代表作品《傳奇霸業(yè)》、《大天使之劍》等穩(wěn)居開服榜TOP10；移動游戲方面，公司暢銷手游《永恒紀元》上線一周年以來流水持續(xù)穩(wěn)定，國內最高月流水超2.8億元。

　　經典IP多平臺運營是公司獨特研運模式。公司善于將經典游戲IP在多平臺進行商業(yè)變現，公司頁游產品《大天使之劍》、《傳奇霸業(yè)》等將登陸手游平臺，而公司也將在頁游平臺推出《永恒紀元頁游》、《奇跡MU頁游》、《天堂2頁游》等產品，預計將產生比肩《永恒紀元》的長周期精品游戲。

　　持續(xù)收購增加公司研運能力。公司已經完成對極光網絡、上海墨?、智銘網絡的整體收購，游戲研發(fā)運營能力及盈利能力進一步增強；此外公司已儲備如《楚喬傳》、《擇天記》、《拳皇》等大量經典游戲、影視IP的改編權，公司將基于經典IP戰(zhàn)略打造泛娛樂戰(zhàn)略體系。

　　評級面臨的主要風險

　　并購標的業(yè)績不達預期，文化產業(yè)政策出現重大變更

　　估值

　　預計公司2017-2019年實現每股收益0.79、1.00和1.23元，對應當前市盈率約為28、22和18倍，維持公司買入評級，目標價格26.00元。