評論：

　　1、業(yè)績保持較快增長，四季度或受環(huán)保停工影響

　　公司2017年實現營收123.69億元，增長51.82%，我們認為主要受益公路投資增加，公司新簽訂單較多，項目逐漸落地；實現歸母凈利潤5.69億元，增長32.49%，增速低于營收，我們認為可能受原材料成本上升的影響，導致項目毛利率有所下降。

　　分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4營收分別增長108.20%、117.82%、62.26%和14.36%，增速呈逐漸下降的趨勢；凈利潤方面，17Q1相比去年同期扭虧為盈，Q2凈利潤增長71.84%，Q3增長32.11%，Q4下降13.18%，四季度增速下降或受環(huán)保停工影響。

　　2、股權激勵提升員工積極性，引入齊魯交通有望做大養(yǎng)護業(yè)務

　　此前，公司公告股權激勵計劃草案，鎖定期達2年，首次授予部分期權分三次解鎖，比例分別為4:3:3，解鎖條件為以2014-2016年凈利潤平均數（經計算，約為3.73億元）為基數，2018、2019、2020年凈利潤增長率分別不低于50%、55%、60%，且上述指標均不低于同行業(yè)平均水平或對標企業(yè)75分位值水平，主營業(yè)務收入占營業(yè)總收入比例不低于90%，解鎖條件相對寬松，大概率能完成。此次股權激勵是員工激勵的一種突破，將有效提升員工的積極性，加速項目的落地及業(yè)務拓展。

　　公司公告股東高速投資（占公司總股本7.72%）擬在6個月內以大宗交易方式減持公司股份不超過4%；12月21日，高速投資以6.37元/股的價格通過大宗交易方式減持公司總股本的1.99%，交易買入方為齊魯交通（主要負責運營管理的高速公路里程占山東省高速公路總里程的65%），公司引入齊魯交通，有望借助齊魯發(fā)展的平臺，做大做強養(yǎng)護業(yè)務。

　　3、背靠大股東，受益山東省公路投資建設，訂單有望延續(xù)增長

　　2017年前三季度，公司新簽訂單67.76億元，已簽約未完工訂單220.60億元，占16年營收的270.74%，訂單充足。"十三五"期間，山東省計劃新建高速公路2252公里，相當于全省前三十年累計建設規(guī)模，僅高速公路建設方面將至少投資1723億元，空間可觀。公司控股股東山東高速(600350) 集團是山東省內最大高速公路和橋梁建設發(fā)包方，作為其旗下路橋施工的龍頭企業(yè)，公司在拿單方面將具備明顯優(yōu)勢，訂單有望繼續(xù)保持較快增長。此外，公司在做優(yōu)做強路橋主業(yè)的同時，全面開發(fā)鐵路、市政、建筑、養(yǎng)護、隧道等市場；并且與外經公司的同業(yè)競爭問題解決，跟隨"一帶一路"戰(zhàn)略及借助海外平臺，公司海外業(yè)務有望實現增長。

　　4、背靠大股東，拿單有優(yōu)勢，疊加股權激勵，維持"強烈推薦-A"評級

　　山東公路建設投資空間廣闊，公司背靠大股東，訂單將有望保持高增長；同時，股權激勵計劃實施，同業(yè)競爭問題得以解決，利于公司海外布局，預計17、18年EPS分別為0.54、0.68 元/股，對應PE為12.3、9.7 倍，維持"強烈推薦-A"評級。

　　5、風險提示：投資不及預期，項目推進不及預期，回款風險