業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

　　1月23日公司第四季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告發(fā)布，2017年Q4公司新簽合同92.9億元，同增226%，2017全年新簽合同358.8億元，同增29%。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　Q4訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)訂單絕對(duì)額接近歷史新高，生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)管理/環(huán)保占比提高提升公司盈利能力。1）2017年公司新簽訂單額達(dá)359億元，是2016年總營(yíng)收的1.9倍，訂單同增29%，接近歷史新高；其中Q1/Q2/Q3/Q4單季度新簽訂單額分別為69/89/108/93億元，同比+29/-23%/+33%/+226%，第四季度訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)。2）2017年公司工程建設(shè)/裝配制造新簽訂單達(dá)259/37億元，占總額的72%/10%，同增23%/16%，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理/環(huán)保新簽訂單達(dá)23/35億元，占總額的7%/10%，同增41%/122%，新業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。3）近年來(lái)，公司大力發(fā)展新業(yè)務(wù)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理和環(huán)保，其中生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理訂單占比從2015年的2%提升至2017年的10%，環(huán)保訂單占比從2015年的3%提升至2017年的7%，參考2017年H1，新業(yè)務(wù)（生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理（24%）、環(huán)保（16%））毛利率略高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（裝備制造（20%）、工程建設(shè)（14%）），盈利能力有望顯著提升。

　　長(zhǎng)期發(fā)展邏輯通暢，業(yè)績(jī)爆發(fā)確定性強(qiáng)。1）自上而下看，兩材合并之后公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生巨大變化，公司“靠山更大”且將獲更多支持，未來(lái)在國(guó)改/國(guó)際工程與投資/水泥窯協(xié)同處置危廢等看點(diǎn)眾多。2）自下而上看，2017年公司進(jìn)入第三個(gè)發(fā)展階段，歷史遺留問題解決，工程+環(huán)保+投資三維發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)定可持續(xù)盈利能力強(qiáng)的新業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，增強(qiáng)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性。2017年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.2億元，伴隨開羅等大項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)、安徽節(jié)源業(yè)績(jī)高增、資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回（0.6億元），預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)有望達(dá)10億元。2018年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)增、新業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，伴隨盈利能力增長(zhǎng)、匯兌損失邊際下滑，預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15億元。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2017/2018年可達(dá)凈利10/15億元，考慮到公司存國(guó)改預(yù)期且環(huán)保、投資等多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，給予2018年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、人民幣匯率上升、海外市場(chǎng)拓展/國(guó)企改革不達(dá)預(yù)期。