盈利能力大幅提升，資金充裕負(fù)債可控。2017年銷售毛利率達(dá)35.6%，同比提升7.7個百分點(diǎn)；凈利率達(dá)15.5%，同比提升4.2個百分點(diǎn)。預(yù)收賬款508億元，2018年收入增速有保障。目前公司在手現(xiàn)金219億元，銀行總授信額度653億元，可用545億元，凈負(fù)債率不足70%，整體平均融資成本僅5.32%。

　　銷售大幅增長，目標(biāo)完成遠(yuǎn)超預(yù)期。2017年公司合同銷售額達(dá)1264.7億元，同比增長94.4%，完成年初850億元銷售目標(biāo)的148.79%，銷售面積928.3萬方，同比增長61.4%，銷售均價13624元/平。操盤項目資金回籠率達(dá)85%，銷售目標(biāo)完成率穩(wěn)居行業(yè)第一。根據(jù)克而瑞統(tǒng)計，公司房地產(chǎn)銷售面積與銷售金額分別在全國房地產(chǎn)企業(yè)中排名第11位與第13位公司，分別提升5位、2位。2018年銷售目標(biāo)為1800億元，同比增長42.3%。

　　商業(yè)地產(chǎn)布局全面，知名度大幅提高。公司加快商業(yè)物業(yè)區(qū)域擴(kuò)張和項目連鎖速度，榮獲"2017中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營5強(qiáng)"。2017年公司新開業(yè)12座吾悅廣場，目前開業(yè)運(yùn)營的吾悅廣場達(dá)到23座，商業(yè)收入首次突破10億，平均出租率97.9%。2018年公司計劃新開業(yè)18座吾悅廣場，商業(yè)收入突破20億。

　　拿地積極，堅持"1+3"戰(zhàn)略。公司堅持"以上海為中樞、長三角為核心，向珠三角、環(huán)渤海及中西部地區(qū)擴(kuò)張"的"1+3"戰(zhàn)略布局。2017年公司共計新增土地儲備122幅，總建筑面積3392.8萬方，平均樓面地價為3175元/平，其中住宅地產(chǎn)新增2446.0萬方，商業(yè)地產(chǎn)新增946.8萬方。截至目前，公司總土地儲備超過6000萬方，貨值超過8000億元，主要布局有競爭力的一二線省會級城市及其衛(wèi)星城。

　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤將取得30.6%的復(fù)合增長率，參考房企龍頭平均PE給予2018年13倍估值，對應(yīng)42.25元的目標(biāo)價。公司是低估值、高增長的典型代表，維持"買入"評級。

　　風(fēng)險提示：銷售增速或不及預(yù)期、商業(yè)拓展或不及預(yù)期等。