投資要點(diǎn)：

　　新聞/公告。中遠(yuǎn)海控(601919)發(fā)布2017年年報(bào)，2017年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約26.62億元，同比扭虧，其中：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的非經(jīng)常性損益約17億元；扣除非經(jīng)常性損益后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約10億元。最終實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.26元，加權(quán)平均ROE為13.77%，業(yè)績基本符合預(yù)期。

　　17年業(yè)績與業(yè)績預(yù)報(bào)基本一致，維持集運(yùn)長周期復(fù)蘇已經(jīng)開始的判斷，業(yè)績釋放只是時(shí)間問題?？死松A(yù)計(jì)2018年集運(yùn)需求增長5%，運(yùn)力增速4.1%。當(dāng)前在建訂單占現(xiàn)有船隊(duì)的比例僅有12%，預(yù)計(jì)19年、20年運(yùn)力增速將下滑至2%左右，供需改善幅度將繼續(xù)擴(kuò)大。高油價(jià)抑制船舶提速，利率上行抑制船公司融資擴(kuò)產(chǎn)能，我們維持集運(yùn)行業(yè)長周期復(fù)蘇的判斷。

　　貿(mào)易摩擦歷史上未對集運(yùn)需求產(chǎn)生過實(shí)質(zhì)影響，關(guān)注外需復(fù)蘇邏輯是否被打破。全球集裝箱海運(yùn)量韌性更強(qiáng)，除2009年出現(xiàn)1年的負(fù)增長外，其余年份均為正增長。1980-1990、1990-2000、2000-2010、2010-2018年集運(yùn)需求復(fù)合增長率為9.2、9.8%、7.8%、5.1%。本輪貿(mào)易戰(zhàn)主要針對的是高端制造業(yè)的產(chǎn)品，該類貨物貨值高，占總運(yùn)量較小，我們估算則涉稅貨物量占太平洋(601099) 東行航線比例僅2.5%，總集裝箱海運(yùn)量比例0.23%，如果貿(mào)易戰(zhàn)不全面升級，短期對集運(yùn)需求影響有限。外需復(fù)蘇是本輪集運(yùn)復(fù)蘇的主邏輯，但如果貿(mào)易戰(zhàn)全面升級，規(guī)模及強(qiáng)度過去任何一輪貿(mào)易摩擦，或?qū)е氯蚪?jīng)濟(jì)增速大幅下降，集運(yùn)周期復(fù)蘇的邏輯將被打破。

　　維持2018年集運(yùn)運(yùn)價(jià)前低后高的判斷。由于閑置運(yùn)力在2017年4月份后基本釋放，基數(shù)下降，2018年2-10月月度同比增速有望逐月下行，2018年1-3月月度同比運(yùn)力增速仍在8%左右，但預(yù)計(jì)7月份運(yùn)力同比增速僅有5%，供需面相比1月將大幅改善，7-8月旺季有超預(yù)期可能。

　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計(jì)CCFI指數(shù)2018-2020年均值為850點(diǎn)、900點(diǎn)、950點(diǎn)，不考慮東方海外收購，維持18/19年預(yù)測并新增20年預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2018至2020年歸母凈利潤為37.64億、74.36億、111.56億，對應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE分別為16倍、8倍、5倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易戰(zhàn)升級，集運(yùn)需求下滑。