公司發(fā)布2018年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2018Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.83-5.20億元，同比增長(zhǎng)50.23%-61.74%。公司業(yè)績(jī)預(yù)增主要受益于"PTA-滌綸"高景氣，產(chǎn)品盈利能力提升，以及公司新建聚酯長(zhǎng)絲及嘉興石化PTA二期項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)銷(xiāo)量同比大幅增加。

　　滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差企穩(wěn)回升，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。受春節(jié)影響，2018Q1長(zhǎng)絲價(jià)差略有回落，但3月隨著下游織機(jī)開(kāi)工回升，長(zhǎng)絲價(jià)差企穩(wěn)回升，3月平均價(jià)差環(huán)比擴(kuò)大96元/噸（+7.3%）。公司2017Q2以來(lái)新增長(zhǎng)絲產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年（其中，2018Q1新增長(zhǎng)絲產(chǎn)能50萬(wàn)噸/年），長(zhǎng)絲2018Q1同比量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)受益。

　　長(zhǎng)絲產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，加碼主業(yè)，鞏固龍頭地位。目前公司擁有聚合年產(chǎn)能約410萬(wàn)噸，滌綸長(zhǎng)絲年產(chǎn)能約460萬(wàn)噸。2018-2019年，公司計(jì)劃新增產(chǎn)能分別為110萬(wàn)噸、90萬(wàn)噸。其中，2018年計(jì)劃新增產(chǎn)能包括嘉興石化FDY 30萬(wàn)噸、恒邦三期20萬(wàn)噸、恒騰三期60萬(wàn)噸；2019年計(jì)劃新增產(chǎn)能包括恒優(yōu)化纖POY 30萬(wàn)噸、恒優(yōu)化纖POY技改項(xiàng)目30萬(wàn)噸、恒邦四期30萬(wàn)噸。

　　PTA高景氣，年產(chǎn)200萬(wàn)噸PTA二期裝置投產(chǎn)。2017年底，公司嘉興石化PTA二期裝置經(jīng)過(guò)安裝調(diào)試，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。項(xiàng)目采用英威達(dá)P8工藝技術(shù)，并與國(guó)產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)嫁接，具備世界先進(jìn)技術(shù)水平。二期項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司PTA年設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到320萬(wàn)噸，原料自給率進(jìn)一步提高，"PTA-聚酯-紡絲-加彈"產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。2018Q1，PTA景氣向上，平均價(jià)差同比擴(kuò)大26%，環(huán)比擴(kuò)大11%。

　　參股浙石化20%股權(quán)，投資大型煉化項(xiàng)目。公司參股浙石化20%股權(quán)。浙江石化目前在舟山綠色石化基地籌建4000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資1730.85億元，總規(guī)模為4000萬(wàn)噸/年煉油、800萬(wàn)噸/年對(duì)二甲苯、280萬(wàn)噸/年乙烯。項(xiàng)目分兩期進(jìn)行，每期規(guī)模分別為2000萬(wàn)噸/年煉油、400萬(wàn)噸/年對(duì)二甲苯、140萬(wàn)噸/年乙烯及下游化工裝置。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)業(yè)鏈將延伸至上游PX，原料供應(yīng)得以保障，同時(shí)公司盈利能力也有望大幅提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2018~2020年EPS分別為1.73、3.45、3.82元。按照2018年EPS以及16倍PE，給予公司目標(biāo)價(jià)為27.68元，維持"增持"投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：滌綸長(zhǎng)絲景氣下行；長(zhǎng)絲產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；浙石化煉化項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；原油價(jià)格下跌。