原料價(jià)格上漲降低產(chǎn)品毛利，匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌損失。公司2017Q1至Q4凈資產(chǎn)回報(bào)率分別為1.55%、1.21%、0.48%、-1.00%。業(yè)績(jī)下滑的主要原因是原材料價(jià)格上漲和匯率波動(dòng)。母公司阻燃劑業(yè)務(wù)營(yíng)收占全部營(yíng)收90%左右，所需的原材料主要為環(huán)氧丙烷、苯酚、BPA等石油化工行業(yè)的下游產(chǎn)品，其價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際油價(jià)有一定相關(guān)性，公司經(jīng)營(yíng)成本和業(yè)績(jī)水平受其影響較大，2017年由于環(huán)保和生產(chǎn)安全等因素影響，原材料供應(yīng)商開工不足，原材料成本上漲造成毛利率下降影響業(yè)績(jī)。此外，公司外銷收入占總銷售收入的70%以上，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中涉及外幣結(jié)算業(yè)務(wù)，2017年人民幣匯率波動(dòng)較大，匯兌損失拖累業(yè)績(jī)。公司公告擬開展外匯遠(yuǎn)期結(jié)售業(yè)務(wù)，最大限度降低外匯波動(dòng)對(duì)公司的影響。

　　持續(xù)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，未來有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。繼2016年公司收購(gòu)華飛電子100%的股權(quán)進(jìn)入半導(dǎo)體封裝用硅微粉領(lǐng)域后，公司于2017年4月開始實(shí)施對(duì)成都科美特90%股權(quán)和江蘇先科84.825%股權(quán)的收購(gòu)，并已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)審核通過。其中科美特專注于六氟化硫、四氟化碳電子氣體的生產(chǎn)研發(fā)和銷售，江蘇先科于2016年完成對(duì)于韓國(guó)UP CHEM96.28%股權(quán)的增資收購(gòu)，切入半導(dǎo)體行業(yè)集成電路上游晶圓加工制造中所需電子特種氣體前驅(qū)體原料供應(yīng)鏈，并聯(lián)合韓國(guó)Foures公司成立特種氣體運(yùn)輸和設(shè)備公司。未來公司將充分發(fā)揮多種半導(dǎo)體材料的優(yōu)勢(shì)，利用國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，為各個(gè)半導(dǎo)體材料子公司在信息共享、客戶資源和技術(shù)共享上創(chuàng)造平臺(tái)，公司未來將會(huì)受益于半導(dǎo)體行業(yè)的大幅發(fā)展，具有廣闊的發(fā)展前景。

　　華飛電子超額完成2017年業(yè)績(jī)對(duì)賭，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。華飛電子于2016年被公司收購(gòu)后簽訂業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，華飛電子承諾2016年、2017年、2018年歸母凈利潤(rùn)不低于1200萬元、1700萬元、2200萬元。2016年度華飛電子歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1332.24萬元，完成率111.02%，2017年華飛電子歸母凈利潤(rùn)1833.99萬元，完成率107.88%。華飛電子連續(xù)兩年超額完成業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：雅克科技(002409) 深耕于阻燃劑材料研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用，已經(jīng)成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，2017年公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要是受原料價(jià)格上漲和匯率波動(dòng)所致，基于審慎原則，目前暫不考慮公司收購(gòu)江蘇先科與科美特項(xiàng)目并表前提下，預(yù)計(jì)2018至2020年EPS分別為0.15、0.20和0.25元/股，我們看好未來公司完成收購(gòu)后在半導(dǎo)體領(lǐng)域的發(fā)展，維持"買入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；下游客戶需求低于預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)貿(mào)易制裁影響進(jìn)出口業(yè)務(wù)。