點(diǎn)評(píng)：

　　1、受益于精細(xì)化管理優(yōu)勢(shì)冶煉端產(chǎn)量同比上升2017年，公司有色金屬產(chǎn)量略有下滑，鉛鋅精礦29.40萬(wàn)噸，同比-8.60%。硫精礦65.39萬(wàn)噸，同比-15.57%；精礦含銀133.89噸，同比-5.96%。冶煉企業(yè)生產(chǎn)鉛鋅產(chǎn)品26.07萬(wàn)噸，比上年同期提高2.97%；工業(yè)硫酸22.53萬(wàn)噸，比上年同期+6.73%。

　　2、產(chǎn)品價(jià)格強(qiáng)勁背景向下盈利能力持續(xù)向好

　　受益于主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勁、公司全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同帶來(lái)的成本、管理紅利。按行業(yè)細(xì)分毛利率中，鉛鋅銅采掘、冶煉及銷(xiāo)售的毛利率持續(xù)提升，同比+9.21%；按產(chǎn)品細(xì)分，精礦、冶煉產(chǎn)品同比+12.09%、+6.90%，公司整體銷(xiāo)售同比+3.08PCT?？紤]到公司主營(yíng)品種礦產(chǎn)、冶煉端供給矛盾仍存，全年價(jià)格仍有望持續(xù)。

　　3、緊握國(guó)內(nèi)外核心銅鉛鋅多金屬資源內(nèi)生銅鈷資源或?yàn)楣緷撛谛驴袋c(diǎn)

　　作為鉛鋅銅等有色金屬采、選、冶煉到深加工的全產(chǎn)業(yè)龍頭。公司在坐擁的高品位、低雜質(zhì)大型鉛鋅礦山下再上層樓。目前直接掌控已探明鉛鋅銅等資源總量近千萬(wàn)噸以上，逐步走上國(guó)際化擴(kuò)張舞臺(tái)。目前，年產(chǎn)鉛鋅金屬量30萬(wàn)噸以上，資源自給率100%。2017年，公司除在國(guó)內(nèi)核心凡口礦及其外圍積極勘探外；海外公司佩利雅旗下布羅肯山區(qū)域獲得北礦礦床開(kāi)發(fā)批文；弗林德斯地區(qū)正推進(jìn)優(yōu)質(zhì)鋅資源驗(yàn)證工作；蒙特奧賽德銅礦床估算得鈷金屬量約達(dá)2.1萬(wàn)噸；邁蒙礦區(qū)開(kāi)發(fā)前景良好，未來(lái)銅、鈷資源有望成為公司另一潛在看點(diǎn)

　　4、估值

　　基于2018年鉛鋅銅價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)公司18-20年實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.57、0.63、0.69元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為16.6、14.9、13.7倍，維持公司"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。

　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛鋅價(jià)格大幅波動(dòng)，環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，海外勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)程不如預(yù)期