事件點(diǎn)評(píng)

　　公司現(xiàn)金流良好，股息率達(dá)7.78%。公司現(xiàn)金流良好，根據(jù)年報(bào)2017年貨幣資金為1650億元，資產(chǎn)負(fù)債率為46.5%。2017年分紅605.4億，分紅率高達(dá)118%，全年分紅總計(jì)0.5 元/股，股息率為7.78%，公司股息率較高。預(yù)計(jì)未來(lái)公司分紅率有所增長(zhǎng)，保持未來(lái)每年分紅在600億元左右，對(duì)應(yīng)較高的股息率，我們認(rèn)為公司具有一定的投資價(jià)值。

　　各個(gè)板塊業(yè)績(jī)情況。2017年勘探開(kāi)發(fā)事業(yè)部經(jīng)營(yíng)虧損459億元，同比增加虧損93億元，主要受折舊、攤銷同比增加49 億元，資產(chǎn)減值同比增加20 億元影響。煉油事業(yè)部2017年經(jīng)營(yíng)收益650 億元，同比+15.5%，主要是升級(jí)國(guó)V 油品，降低柴汽比為1.17；營(yíng)銷及分銷事業(yè)部非油品業(yè)務(wù)收入276億，同比增加62 億元，非油品實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為22 億元，同比增加7 億元；化工事業(yè)部2017 年經(jīng)營(yíng)收益270 億元，同比+30.8%，主要是化工產(chǎn)品價(jià)格及銷量同比提升?？紤]到油價(jià)在60-70美元的中性區(qū)間緩慢增長(zhǎng)，帶動(dòng)下游石化產(chǎn)品價(jià)格回升，我們看好2018年業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

　　2018年公司資本支出。2017 年全年資本支出人民幣993.84 億元，2018 年公司計(jì)劃資本開(kāi)支1170 億元，同比增長(zhǎng)17.7%。公司資本開(kāi)支向上游傾斜，主要在勘探及開(kāi)發(fā)板塊增加，預(yù)計(jì)將達(dá)到485 億元，同比增長(zhǎng)54.7%。

　　中美貿(mào)易對(duì)石化方面影響。中國(guó)擬對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅。其中關(guān)于石化方面，涉及的大部分都是化工的細(xì)分產(chǎn)品。主要為液化丙烷、初具形狀的聚碳酸酯、丙烯腈、其他初級(jí)形狀的乙烯聚合物、其他初級(jí)形狀的丙烯酸聚合物、其他初級(jí)形狀的純聚氯乙烯等商品。對(duì)其他產(chǎn)品影響相對(duì)較少，此次對(duì)化工品加征關(guān)稅可能會(huì)造成國(guó)內(nèi)供應(yīng)趨緊，產(chǎn)品價(jià)格有可能上漲，公司有望受益。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為公司為石化行業(yè)的龍頭，考慮到油價(jià)上行帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)保持高分紅，預(yù)計(jì)2018-2019年公司歸母凈利潤(rùn)為759.94億、781.49億、747.60億，EPS分別為0.63元、0.65元、0.62元，PE分別為10.2倍、10倍、10.4倍。維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。

　　存在風(fēng)險(xiǎn)

　　油價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品盈利不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)