18Q1業(yè)績(jī)大幅預(yù)增：公司18年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元至1.63億元，同比增長(zhǎng)866.8%至1002.2%，扣非凈利潤(rùn)1.36億元至1.56億元，同比增長(zhǎng)4461.9%至5132.9%。（vs17Q1歸母凈利潤(rùn)1476.74萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)298.08萬(wàn)元。）

　　造紙回暖量?jī)r(jià)齊升，園林推進(jìn)貢獻(xiàn)增量，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要系：1）造紙行業(yè)利好，銷量與噸凈利齊升：受所在造紙行業(yè)執(zhí)行供給側(cè)改革、國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素的影響，母公司紙產(chǎn)品市場(chǎng)向好，公司產(chǎn)品銷售量?jī)r(jià)齊漲，造紙主業(yè)18Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.31億元至1.47億元，同比增長(zhǎng)785.5%至893.9%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比90.2%-91.6%。2）園林業(yè)務(wù)并表：公司于2017年5月完成對(duì)誠(chéng)通凱勝生態(tài)100%股權(quán)收購(gòu)，預(yù)計(jì)2018Q1新增園林凈利潤(rùn)1600萬(wàn)元至2000萬(wàn)元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比8.4%至9.8%。3）資本結(jié)構(gòu)改善：公司2017年5月取得定增資金后，按發(fā)行方案償付部分有息負(fù)債,資本結(jié)構(gòu)得到有效改善，2018年一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅減少。

　　公司公告凱勝中標(biāo)公告：2018年4月3日，全資子公司凱勝生態(tài)中標(biāo)延安新區(qū)市政道路及周邊綠地景觀提升工程項(xiàng)目總承包，中標(biāo)總價(jià)2.68億元，其中建筑安裝工程費(fèi)1.88億元，工程計(jì)劃總?cè)諝v天數(shù)為545天，凱勝生態(tài)作為牽頭人進(jìn)行項(xiàng)目總負(fù)責(zé)（協(xié)調(diào)組織和采購(gòu)承包），同濟(jì)大學(xué)建筑設(shè)計(jì)院作為項(xiàng)目聯(lián)合中標(biāo)人負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)和施工配合。項(xiàng)目中標(biāo)表明凱勝在園林板塊持續(xù)推進(jìn)，加大資源投入和市場(chǎng)開(kāi)拓力度，有利于公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　園林業(yè)務(wù)并表凸顯盈利彈性，持續(xù)踐行大生態(tài)、大環(huán)保戰(zhàn)略。公司2017年順利定增收購(gòu)誠(chéng)通凱勝生態(tài)后，園林業(yè)務(wù)持續(xù)拓展并通過(guò)簽訂戰(zhàn)略合作框架、中標(biāo)、組建SPV公司等方式，從單一的綠化景觀向文旅、水環(huán)境、市政設(shè)施等建設(shè)運(yùn)營(yíng)擴(kuò)展，整合各地生態(tài)園林業(yè)務(wù)資源并快速推進(jìn)項(xiàng)目。截止2018年4月，公司已簽署4個(gè)項(xiàng)目合作框架，合計(jì)金額高達(dá)205.16億元。公司生態(tài)園林業(yè)務(wù)順利開(kāi)拓和推進(jìn)，延安新區(qū)項(xiàng)目順利中標(biāo)，為公司持續(xù)盈利夯實(shí)基礎(chǔ)。隨國(guó)家對(duì)PPP的規(guī)范和立法有望使市場(chǎng)更加健康，項(xiàng)目含金量有望提升，生態(tài)景觀園林行業(yè)將受益。公司向生態(tài)環(huán)境、園林景觀業(yè)務(wù)繼續(xù)延伸，持續(xù)踐行大生態(tài)、大環(huán)保戰(zhàn)略，園林綠化市政工程項(xiàng)目盈利水平高，公司業(yè)績(jī)彈性凸顯。

　　造紙行業(yè)供給側(cè)改革、國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素共振，公司造紙業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)同比改善明顯。2017年文化紙持續(xù)上漲，公司多次上調(diào)印刷用紙、辦公用紙等價(jià)格，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅改善。漲價(jià)趨勢(shì)延續(xù)到18年初，18Q1單季雙膠紙均價(jià)漲幅為1.8%。文化紙需求方面主要受書(shū)籍出版量增加和學(xué)生教材及簿本需求增長(zhǎng)；供給側(cè)助推帶動(dòng)行業(yè)盈利大幅改善。

　　凱勝園林項(xiàng)目快速推進(jìn)，公司進(jìn)一步向大生態(tài)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)?；久孚厔?shì)向好，2018年估值具有安全邊際，3年期定增價(jià)提供股價(jià)支撐，維持買(mǎi)入。公司造紙業(yè)務(wù)：環(huán)保督查加強(qiáng)，供給收縮，造紙盈利觸底改善。公司積極調(diào)整造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，子公司湘江紙業(yè)搬遷完成后2018年起開(kāi)始貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。生態(tài)園林業(yè)務(wù)：公司定增收購(gòu)誠(chéng)通凱勝順利完成，迅速推進(jìn)PPP園林項(xiàng)目落地，執(zhí)行力強(qiáng)。大股東誠(chéng)通集團(tuán)首批國(guó)資運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)，3500億國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金依托，有望助力岳陽(yáng)林紙(600963) 后續(xù)項(xiàng)目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。高管員工持股激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力，引入非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)混改。我們看好公司園林業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展以及凱勝在生態(tài)園林板塊的持續(xù)開(kāi)拓實(shí)力，三年期定增價(jià)格6.46元提供全邊際，PPP訂單持續(xù)落地，為未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供扎實(shí)支撐。我們維持公司2018-2020年EPS分別為0.44元、0.61元、0.79元的盈利預(yù)測(cè)（yoy78%/38%/30%），目前股價(jià)（5.99元）對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別為14倍，10倍和8倍，公司未來(lái)園林為基礎(chǔ)的大生態(tài)項(xiàng)目發(fā)展前景廣闊，維持買(mǎi)入！