報(bào)告摘要：

　　事件：近日，公司發(fā)布2017年年報(bào)和2018年一季度報(bào)告，2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.46億，同增34.69%，歸母凈利潤0.75億，同增19.88%；2018年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.98億，同增36.13%，歸母凈利潤0.13億，同增4.7%。整體來看，2017年毛利率較上年略微下降1.67個(gè)百分點(diǎn)，由于研發(fā)加大，期間費(fèi)用率有所增長，凈利率較上年下降2.05個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)凈利潤有所影響。2018年一季度，收購子公司東莞顯隆并表導(dǎo)致合并報(bào)表收入大幅增加，同時(shí)由于分?jǐn)傦@隆存貨評(píng)估的原因，整體毛利率由上年末下降5個(gè)百分點(diǎn)至45.63%。

　　國內(nèi)領(lǐng)先的主軸制造商，主軸整機(jī)仍然是核心業(yè)務(wù)。2017年主軸、轉(zhuǎn)臺(tái)和零配件及維修業(yè)務(wù)收入分別為3.30億、0.27億和0.88億，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為74.09%、6.11%、19.80%。其中，受鉆攻中心主軸業(yè)務(wù)在經(jīng)過爆發(fā)式增長后銷售增速放緩影響，主軸整機(jī)業(yè)務(wù)增速較上年有所回落，但作為國內(nèi)主要的主軸制造商依然占據(jù)領(lǐng)先地位。

　　加大木工主軸等新產(chǎn)品研發(fā)，為長期穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司積極布局新產(chǎn)品領(lǐng)域，轉(zhuǎn)臺(tái)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好增長勢頭，磨床主軸、車床主軸等產(chǎn)品也均實(shí)現(xiàn)小批量銷售，進(jìn)一步豐富了公司的收入來源。同時(shí)，公司還加緊推進(jìn)木工主軸、直線電機(jī)、機(jī)器人(300024) 減速器等新產(chǎn)品的研發(fā)和客戶測試，并已取得積極成效，公司也將通過募投項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)一步提升產(chǎn)能和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，為進(jìn)一步豐富產(chǎn)品種類做準(zhǔn)備。

　　完成湖南海捷和東莞顯隆收購，鞏固主軸業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位。2017年公司先后完成了對(duì)湖南海捷100%股權(quán)、東莞顯隆80%股權(quán)的收購，在業(yè)務(wù)上具有高度的協(xié)同性，豐富了公司的磨床主軸和電主軸產(chǎn)品系列，，將進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。

　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤為1.15億、1.51、1.92億，不考慮轉(zhuǎn)增情況下，對(duì)應(yīng)EPS為0.45元、0.60元、0.76元，對(duì)應(yīng)PE為28倍、21倍和17倍，給予"增持"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主軸業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)計(jì)；下游3C等行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期