投資建議：電商和單品牌店同步發(fā)力，營(yíng)銷和研發(fā)助力品牌升級(jí)。上調(diào)2018-2020年EPS預(yù)測(cè)至1.3（+0.11）/1.62（+0.2）/2元。參考行業(yè)平均估值給予2018年35X PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45.5元，"增持"。

　　收入和利潤(rùn)增速明顯改善，業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司2017年?duì)I收/凈利17.8/2億元，同比+9.8%(+11.2pct)/30.7%(+23.8pct)，EPS1元。2018Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利5.0/0.7億元，同比+10.9%/29.6%，EPS0.35元。

　　線上高增長(zhǎng)促收入增速和盈利能力提升，存貨和現(xiàn)金流改善明顯。2017年公司線上收入6.4億元，同比+31.9%，電商占比提升5.8pct至36%。由于線上盈利能力高于線下，2017年銷售和管理費(fèi)用率同比下降2.5/0.2pct，凈利率同比+1.8pct至11.3%。2018Q1凈利率同比+2pct至13.9%。2017年線下收入11.4億元，同比+0.4%，其中日化專營(yíng)店基本持平，商超增長(zhǎng)9.72%，尤其在銀泰全系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)零售增長(zhǎng)23.2%，華東大潤(rùn)發(fā)全系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)零售增長(zhǎng)21.6%。2017年存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比分別提升8.3%/66.5%。受收入增長(zhǎng)拉動(dòng)，2017年和2018Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比分別大增151.4%/45.9%。

　　電商和單品牌店同步發(fā)力，內(nèi)增外延有望雙輪驅(qū)動(dòng)。2017年優(yōu)資萊單品牌店開店126 家，2018年底計(jì)劃開店數(shù)不低于500家，主品牌珀萊雅(603605)也將嘗試開拓單品牌店渠道。繼續(xù)加大電商渠道資源投入，以打造"爆品"等方式促進(jìn)銷售增長(zhǎng)。公司對(duì)旗下品牌進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，例如韓雅推出新品"神經(jīng)酰胺舒緩高保濕系列"，專注皮膚科學(xué)，未來公司也不排除通過并購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線上或單品牌店增速不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。