水晶光電(002273)

　　事件

　　公司發(fā)布 2015 年半年報(bào)： 2015 上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 5.38 億元，較去年同期增長(zhǎng) 23.51%;歸屬上市公司股東的凈利潤 8316萬元，較去年同期增長(zhǎng) 1.10%。實(shí)現(xiàn) EPS0.22 元。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　營業(yè)收入較快增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇致凈利潤增速較低

　　報(bào)告期內(nèi)，公司三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)均保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了 23.51%的較快增長(zhǎng)。 但由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩， 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，公司營業(yè)成本同比上升 26.53%， 毛利率下降 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，上半年凈利潤同比增長(zhǎng)僅有 1.10%。分產(chǎn)品來看，公司業(yè)務(wù)仍以精密光學(xué)薄膜元器件產(chǎn)品為主，銷售收入同比增長(zhǎng) 16.04%，占主營業(yè)務(wù)收入比重下降至 68%。

　　藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，切入智能裝備領(lǐng)域

　　公司藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的情況下維持了10.65%的增長(zhǎng)，銷售收入達(dá)到 9585 萬元。藍(lán)寶石業(yè)務(wù)在擴(kuò)張中實(shí)現(xiàn)了一定的規(guī)模效益，但由于價(jià)格明顯走低，產(chǎn)品利潤空間縮小，毛利率下降 0.74 個(gè)百分點(diǎn)。 公司下一步將著手開拓藍(lán)寶石光學(xué)應(yīng)用，切入智能手機(jī)、智能穿戴等領(lǐng)域。

　　“同心多元化”戰(zhàn)略方針，拓展外延發(fā)展空間

　　公司在外延發(fā)展方面持續(xù)拓展： 2014 年完成了對(duì)夜視麗的收購，實(shí)現(xiàn)了反光材料業(yè)務(wù)的快速提升;通過增資收購子公司晶景光電剩余全部股權(quán)，整合公司資源全力打造虛擬顯示業(yè)務(wù)板塊;出資參與設(shè)立寧波聯(lián)創(chuàng)基石投資合伙企業(yè)，積極尋求產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資標(biāo)的，同時(shí)利用上市公司平臺(tái)尋找產(chǎn)業(yè)鏈資源整合機(jī)會(huì)。公司在外延上的持續(xù)拓展將為公司帶來更大的發(fā)展空間。

　　投資建議

　　公司原有業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，藍(lán)寶石業(yè)務(wù)有望切入智能終端領(lǐng)域，外延方面也將積極提供業(yè)績(jī)支持。預(yù)計(jì)公司 15~17 年 EPS為 0.64、0.93、1.15 元，對(duì)應(yīng) PE 為 34.35X、23.6X、19.01X，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇;藍(lán)寶石業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。