京東方A(000725)

　　事件

　　公司發(fā)布 2015 年半年報(bào)： 2015 上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 229.71億元，較去年同期增長(zhǎng) 42.56%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 19.51億元，較去年同期增長(zhǎng) 87.32%;實(shí)現(xiàn) EPS0.06 元;擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.10 元(含稅)。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　把握需求調(diào)整機(jī)會(huì)， 收入利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)

　　2015 上半年，半導(dǎo)體顯示行業(yè)需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)市場(chǎng)需求低迷， 另一方面以物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用為核心的新增需求到來(lái)，給顯示行業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)會(huì)。 公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 229.71億元，較上年同期增長(zhǎng) 42. 56%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 19. 51 億元，較上年同期增長(zhǎng) 87. 32%; 綜合毛利率提高了2.15 個(gè)百分點(diǎn)。 從產(chǎn)品來(lái)看，顯示器業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的最主要因素，其業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了 48%，約占營(yíng)業(yè)總收入的 90%。

　　從地區(qū)收入看，中國(guó)、亞洲存量獨(dú)大，美洲、歐洲增量迅速

　　從分地區(qū)來(lái)看， 2015 上半年，中國(guó)和亞洲其他地區(qū)合計(jì)銷售收入為 201 億元，約占營(yíng)業(yè)總收入的 88%，貢獻(xiàn)了大部分的收入和利潤(rùn)來(lái)源;美洲、歐洲地區(qū)的銷售收入，相比之下體量較小，合計(jì)約 28 億元，占總營(yíng)收比例約 12%，但是這兩個(gè)地區(qū)的增長(zhǎng)速度非常迅速，歐洲區(qū)同比增速 191.82%，美洲區(qū)同比增速179.64%。隨著公司智慧健康服務(wù)等新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，以及公司與美國(guó) DignityHealth 集團(tuán)合作的加深，公司在歐美地區(qū)的業(yè)務(wù)還將保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，提高可持續(xù)發(fā)展能力

　　報(bào)告期內(nèi)， 公司在做好顯示器件核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極拓展智慧系統(tǒng)與健康服務(wù)業(yè)務(wù)。智慧系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了 38.12億元，同比增長(zhǎng) 39%; 公司自有創(chuàng)新終端產(chǎn)品 Alta 也成功上市，逐步進(jìn)入發(fā)展正軌。智慧健康服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.49 億元，同比增長(zhǎng)13.37%， 體量上相比其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占比仍較小， 但可持續(xù)發(fā)展空間 較 大 ， 公 司 已 簽 署 北 京 明 德 億 元 并 購(gòu) 協(xié) 議 ， 并 與 美 國(guó)DignityHealth 醫(yī)療集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)。 隨著新業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)， 公司未來(lái)成長(zhǎng)空間進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　把握需求調(diào)整機(jī)會(huì)， 收入利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)

　　2015 上半年，半導(dǎo)體顯示行業(yè)需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)市場(chǎng)需求低迷， 另一方面以物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用為核心的新增需求到來(lái)，給顯示行業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)會(huì)。 公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 229.71 億元，較上年同期增長(zhǎng) 42.56%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 19. 51 億元，較上年同期增長(zhǎng) 87. 32%; 綜合毛利率提高了 2.15 個(gè)百分點(diǎn)。 從產(chǎn)品來(lái)看，顯示器業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)是公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的最主要因素，其業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了 48%，達(dá)到了 208.65億元，約占營(yíng)業(yè)總收入的 90%。

　　從地區(qū)看， 中國(guó)、 亞洲存量獨(dú)大，美洲、 歐洲增量迅速

　　從分地區(qū)來(lái)看， 2015 上半年， 中國(guó)和亞洲其他地區(qū)合計(jì)銷售收入為 201 億元，約占營(yíng)業(yè)總收入的 88%， 貢獻(xiàn)了大部分的收入和利潤(rùn)來(lái)源;美洲、 歐洲地區(qū)的銷售收入， 相比之下體量較小，合計(jì)約 28 億元，占總營(yíng)收比例約 12%，但是這兩個(gè)地區(qū)的增長(zhǎng)速度非常迅速，歐洲區(qū)同比增速 191.82%，美洲區(qū)同比增速 179.64%。 另外，從毛利率來(lái)看， 各地區(qū)相差不大，其中歐洲和中國(guó)地區(qū)毛利率較高，分別達(dá)到了 25.07%和 25.41%。隨著公司智慧健康服務(wù)等新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓， 以及公司與美國(guó) DignityHealth 集團(tuán)合作的加深，公司在歐美地區(qū)的業(yè)務(wù)將保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，提高可持續(xù)發(fā)展能力

　　報(bào)告期內(nèi)， 公司在做好顯示器件核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極拓展智慧系統(tǒng)與健康服務(wù)業(yè)務(wù)。 智慧系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了 38.12 億元，同比增長(zhǎng) 39%; 公司自有創(chuàng)新終端產(chǎn)品 Alta 也成功上市，逐步進(jìn)入發(fā)展正軌。智慧健康服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.49 億元，同比增長(zhǎng) 13.37%， 體量上相比其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占比仍較小， 但可持續(xù)發(fā)展空間較大，公司已簽署北京明德億元并購(gòu)協(xié)議，并與美國(guó) DignityHealth 醫(yī)療集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)。 隨著新業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)， 公司的可持續(xù)發(fā)展空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，未來(lái)增長(zhǎng)又多一層保障。

　　投資建議：

　　公司在顯示器件核心業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，積極拓展智慧系統(tǒng)與健康服務(wù)業(yè)務(wù)， 可持續(xù)發(fā)展空間較大。預(yù)計(jì)公司 15~17年 EPS 為 0.90、 0.10、 0.12 元，對(duì)應(yīng) PE 為 35.71X、 31.55X、 28.27X，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　液晶面板價(jià)格波動(dòng);智慧系統(tǒng)新業(yè)務(wù)拓展不利。