均勝電子：綜合競爭力更上一臺階 推薦評級 2014-12-15    類別：公司研究  機(jī)構(gòu)：長江證券  研究員：謝利

今日均勝電子發(fā)布《非公開發(fā)行股票預(yù)案公告》，核心內(nèi)容如下：公司以不低于21.29元/股，非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過5,300.00萬股，總募集資金不超過112,837萬元，用途分為3類：1）68,888.60萬元收購德國公司quingmbh的100%股權(quán)；2）18,500.00萬元投入建設(shè)工業(yè)機(jī)器人項(xiàng)目；3）剩余部分25,448.40萬元用于補(bǔ)充公司流動資金。

事件評論收購quingmbh價(jià)格合理，短期增厚業(yè)績，長期實(shí)現(xiàn)“走出去-全球化”戰(zhàn)略+增強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。1）quingmbh經(jīng)營高端內(nèi)飾件/方向盤總成，處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位，主要客戶是奔馳、寶馬和奧迪的中高端車型。2）公司以6.9億元收購quin，pb為0.9，pe為10.3（以2014q3累計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算），考慮對公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，收購價(jià)格合理。3）短期看，假設(shè)quingmb2014年凈利潤為0.68億元（75%權(quán)益），均勝全年3.87億元，業(yè)績增厚率14%，增加eps為0.10元。4）長期看：一方面，實(shí)現(xiàn)了均勝的功能件業(yè)務(wù)“走出去-全球化戰(zhàn)略”；另一方面，公司業(yè)務(wù)形成五大方面的協(xié)同效應(yīng)：市場資源的共享+產(chǎn)品系的相互補(bǔ)充+產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合+產(chǎn)能的有效配置+技術(shù)研發(fā)的橫向合作。

增強(qiáng)工業(yè)機(jī)器人集成業(yè)務(wù)的產(chǎn)能建設(shè)，促進(jìn)國內(nèi)機(jī)器人業(yè)務(wù)的發(fā)展。1）非公開發(fā)行將新增機(jī)器人項(xiàng)目工作站、機(jī)床等各項(xiàng)工具和設(shè)備652臺，建設(shè)期18個月，達(dá)產(chǎn)后第一年產(chǎn)能是35條，第二年60-65條。2）預(yù)計(jì)達(dá)成后第一年產(chǎn)能利用率53%，營收1.6億元，稅后利潤0.26億元，第二年?duì)I收3億元，稅后利潤0.48億元。

戰(zhàn)略思路清晰，整合能力優(yōu)秀，未來仍將“外延+內(nèi)生”增長并舉。公司是國內(nèi)汽車電子行業(yè)的領(lǐng)先者，經(jīng)過海外收購構(gòu)建了三大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)方向：

人機(jī)交互產(chǎn)品系（hmi）+新能源汽車動力控制系統(tǒng)+工業(yè)自動化及機(jī)器人集成，這些行業(yè)方向符合未來行業(yè)發(fā)展趨勢。公司在戰(zhàn)略業(yè)務(wù)框架之內(nèi)，一方面將繼續(xù)加強(qiáng)管理和開拓市場實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長；另一方面公司并購戰(zhàn)略也將持續(xù)進(jìn)行，繼續(xù)為公司發(fā)展提供動力。

看好公司中長期發(fā)展前景，維持“推薦”評級。預(yù)計(jì)公司2014-2016年eps為0.60元、0.88元、1.10元，對應(yīng)pe為36、25x、20x。（考慮本次收購帶來的攤薄）