長江證券(10.05,0.050,0.50%)9月11日發(fā)布納川股份(11.41,-0.280,-2.40%)研究報告，報告摘要如下：

　　PPP模式減輕地方政府公共品供給資金壓力,管網(wǎng)消費面臨拐點。池州市污水處理及市政排水設(shè)施購買服務(wù)是財政部推出30個政府和社會資本合作模式示范項目,具備參考意義,池州政府與深圳水務(wù)組建池州排水公司SPV,以政府特許社會資本經(jīng)營的方式把排水管網(wǎng)和污水處理廠打包給SPV。SPV建設(shè)期支付7.12億,運營期安徽財政補助第一期2950萬,之后每年700萬,池州政府每年支付8000萬?？梢钥闯?地方政府從以往的一次性支付管材污水處理建設(shè)費,變成運營期分期支付,減輕了支付資金壓力,管材消費面臨拐點。

　　PPP項目加速管網(wǎng)消費,利好公司管材銷售。協(xié)議內(nèi)容是納川基礎(chǔ)設(shè)施與安縣政府或其授權(quán)主體組建項目公司,用PPP模式進行運作投資建設(shè)水務(wù)工程、地下管廊和管網(wǎng)工程、城市雨水工程。此次項目共涉及6個,投資規(guī)模10.2億,比上次披露的4~6億增加了近1倍。該合作框架的簽訂,使納川成功切入PPP投建領(lǐng)域,影響有三:一則為后續(xù)撬動其他地區(qū)潛在的PPP項目做了積累,二則增加管材銷售收入,增厚業(yè)績,三則夯實了全國的銷售網(wǎng)絡(luò),利于拓展西南區(qū)域市場。

　　管網(wǎng)是基建的重要組成部分,財政發(fā)力下將逐步落地。發(fā)改委5月發(fā)布政府和社會資本合作推介項目,其中涉及管網(wǎng)管道的項目金額為904億,占比在4.5%左右,管材消費在PPP模式的助力下潛力巨大。再者,財政頻繁發(fā)力,最近發(fā)文的《財政支持穩(wěn)增長的政策措施》強調(diào)在下一階段將實施更有力度的財政政策,加快推廣PPP模式,規(guī)范地方政府債務(wù)管理,均將利好配套管網(wǎng)的建設(shè)資金的同步跟進。

　　管網(wǎng)業(yè)績拐點箭在弦上,新能源(1670.41,-5.660,-0.34%)動力技術(shù)背書蓬勃成長。新能源動力總成銷售開始逐步確認,15H營收7059萬,凈利潤1888萬,持股66%計算實現(xiàn)權(quán)益凈利潤1246萬,預(yù)計超出全年承諾業(yè)績概率大。核電管材方面與上海中廣核的合作也將推動銷售,綜合來看維持推薦。預(yù)15-17年攤薄后EPS分別為0.21、0.43元,PE為56、27倍。