央行今日發(fā)布消息，決定實(shí)施平均法考核存款準(zhǔn)備金；同時(shí)設(shè)每日下限，日終余額與準(zhǔn)備金考核基數(shù)之比，可以低于法定存款準(zhǔn)備金率，但幅度應(yīng)在1個(gè)（含）百分點(diǎn)以內(nèi)。新規(guī)增加了存款準(zhǔn)備金率的彈性，降低銀行每日考核的壓力，有利于增加銀行流動(dòng)性管理的靈活性和便利性。

　　【新政可平滑市場(chǎng)波動(dòng)】從1998年存款準(zhǔn)備金制度改革至今，我國(guó)就對(duì)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金實(shí)行時(shí)點(diǎn)法考核。每日日終金融機(jī)構(gòu)必須繳納足額存款準(zhǔn)備金，如果不達(dá)標(biāo)將受到嚴(yán)厲的行政處罰。目前美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家也多實(shí)行平均法的考核方式，央行新規(guī)是我國(guó)貨幣政策向國(guó)際接軌的重要一步。新規(guī)可以降低央行執(zhí)行貨幣工具時(shí)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)，有利于平滑貨幣政策的影響。

　　【法規(guī)松綁，利好同業(yè)】目前銀行業(yè)存款流失日益頻繁，平均法考核減少了流動(dòng)性限制，銀行可以適當(dāng)降低存準(zhǔn)比例以應(yīng)對(duì)存款減少。存準(zhǔn)率1%的下限幅度也意味著銀行擁有了更多可以主動(dòng)管理的同業(yè)資金。經(jīng)過靜態(tài)測(cè)算，銀行可騰挪的基礎(chǔ)貨幣空間達(dá)到1.1萬億元，對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)是一個(gè)利好。雖然參照發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，從時(shí)點(diǎn)法改為平均法時(shí)，長(zhǎng)期看金融機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)未來未知的存款變化，會(huì)小幅提高存準(zhǔn)率水平。但是從我國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)松綁的政策角度看，具備資產(chǎn)主動(dòng)管理能力的銀行有機(jī)會(huì)脫穎而出。

　　人行今日發(fā)布8月份社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。

　　【社融規(guī)模上升，未來貨幣政策仍穩(wěn)健偏寬松】8月社會(huì)融資規(guī)模為1.08萬億，符合預(yù)期，比上月多3404億，比去年同期多1276億元。其中，新增人民幣貸款7756億，企業(yè)債券凈融資2875億，成為主要融資渠道。另，委托貸款增加1198億元，同比少增453億元；信托貸款增加317億元，同比多增832億元，股市下跌行情下，固收類信托產(chǎn)品發(fā)行量上升；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少1577億元，同比多減461億元。新增人民幣貸款7756億元，較去年同期增加10.75%，環(huán)比上升31.68%，降準(zhǔn)效應(yīng)漸顯。經(jīng)濟(jì)下行壓力下，信貸需求仍不足；另一方面，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)逐步緩慢釋放，不良率緩升，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，惜貸情緒存在，預(yù)計(jì)未來仍維持穩(wěn)健偏寬松貨幣政策以刺激需求。

　　【M1增速加快，存款增加趨緩】8月末，狹義貨幣(M1)余額36.28萬億，同比增長(zhǎng)9.3%，分別較上月和去年同期高2.7和3.6個(gè)百分點(diǎn)，為近7個(gè)月來最高點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加532億元，同比少增3723億元。其中，住戶存款增加1865億元，非金融企業(yè)存款增加6673億元，財(cái)政性存款減少1590億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款減少7956億元。未來主要有兩點(diǎn)影響因素：首先，《商業(yè)銀行法》取消存貸比監(jiān)管指標(biāo)的影響下，銀行存款沖節(jié)點(diǎn)行為緩解，商業(yè)銀行存款增速放緩，轉(zhuǎn)為調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加非存款類較低成本的資金來源。另外，在利率市場(chǎng)化背景下，銀行業(yè)存款分流壓力加大，投資者不再滿足于低收益存款，轉(zhuǎn)而配置理財(cái)產(chǎn)品、信托等多樣化標(biāo)的。

　　【資金市場(chǎng)利率上行，或傳導(dǎo)至存貸市場(chǎng)利率】8月銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率和質(zhì)押式債券回購加權(quán)平均利率都為1.79%，分別較上月高0.28和0.36個(gè)百分點(diǎn)，顯示8月份央行加大放水維護(hù)銀行體系流動(dòng)性穩(wěn)定，但資金利率仍承受一定上行壓力，未來繼續(xù)加量逆回購、MLF和降準(zhǔn)等調(diào)控工具仍是備選。

　　【銀行業(yè)未來前景可期】對(duì)于下半年銀行業(yè)的行情，國(guó)企改革推進(jìn)大背景下銀行不會(huì)落下，人民幣國(guó)際化下境內(nèi)優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的籌碼價(jià)值增強(qiáng)，不良資產(chǎn)證券化提上議程，債務(wù)置換和地方版AMC的建立都有助于銀行消化不良，輕裝上陣。且歷史看來，銀行股估值與不良率呈背離趨勢(shì)，不良低的時(shí)候銀行估值反而在底部。目前銀行業(yè)平均市凈率處于歷史低點(diǎn)，安全邊際夠高，如我們多次強(qiáng)調(diào)的那樣，未來半年30%的絕對(duì)收益真的可以有。個(gè)股上，下半年我們短期推薦工農(nóng)中建四大行的MT組合，中長(zhǎng)期還是繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)的城商行，如寧波、北京，以及國(guó)企改革比較強(qiáng)烈的交行、興業(yè)、光大、華夏等。

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