核心觀點(diǎn)：

　　兩組pmi環(huán)比回落，行業(yè)利潤(rùn)有所減薄2015年1月中采鋼鐵行業(yè)pmi回落至43.00，環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，除原材料庫(kù)存指數(shù)大幅上升外，各分項(xiàng)指標(biāo)均有回落，新訂單、新出口訂單指數(shù)均大幅下降。2015年1月河北鋼鐵行業(yè)pmi大幅回落至39.60，環(huán)比下降8.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　1月鋼市整體低迷，2月春節(jié)來(lái)臨鋼市基本面難有改善2015年1月淡季效應(yīng)愈發(fā)明顯，供需矛盾加深，鋼價(jià)大幅深跌。進(jìn)入2月，春季臨近下游開工率將進(jìn)一步降低，需求更加疲軟，加之年末資金面加劇緊張，鋼市基本面難以改善。

　　供給方面，1月鋼鐵生產(chǎn)pmi回落至41.50，仍處于歷史相對(duì)低位。本月鋼價(jià)大幅深跌，而原材料價(jià)格跌幅較小，鋼企利潤(rùn)空間大幅收窄紛紛加大減產(chǎn)、檢修力度，高爐檢修率持續(xù)上升，2月份生產(chǎn)指數(shù)或再度下降。

　　需求方面，1月份新訂單、新出口訂單指數(shù)雙雙下滑，環(huán)比均下降6個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)淡季效應(yīng)凸顯需求走低，2月份臨近農(nóng)歷春節(jié)，商家陸續(xù)離場(chǎng)休市，需求將繼續(xù)走弱。

　　維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)，建議“超配”鋼鐵行業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，基建投資力度有望進(jìn)一步加大，商品房銷售好轉(zhuǎn)有望帶動(dòng)房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)暖，“京津冀”經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)將拉動(dòng)長(zhǎng)材需求，“一帶一路”主題性投資帶動(dòng)下，鋼材出口將再創(chuàng)新高。史上最嚴(yán)環(huán)保法已正式實(shí)行，行業(yè)去產(chǎn)能的節(jié)奏或超市場(chǎng)預(yù)期。2015年鋼鐵行業(yè)供需形勢(shì)將持續(xù)好轉(zhuǎn)、盈利將加速回升，板塊將維持1倍pb以上，并重新參考pe估值。我們維持鋼鐵行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦盈利更加確定、估值水平更低、流動(dòng)性更好的各細(xì)分領(lǐng)域龍頭以及國(guó)企改革、一帶一路等主題性投資機(jī)會(huì)。

　　廣發(fā)鋼鐵2015年2月份投資組合及比例：寶鋼股份(20%)、鞍鋼股份(20%)、河北鋼鐵(20%)、馬鋼股份(20%)、新鋼股份(20%)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材出口下滑；地產(chǎn)需求下行；環(huán)保去產(chǎn)能不及預(yù)期；礦石巨頭合謀操縱價(jià)格。