公司収布產(chǎn)銷公告：2015 年1 月公司共銷售各類汽車26,359 輛，同比增長20.5 %。其中，全順輕客、jmc 輕卡、jmc 皮卡、馭勝品牌suv 分別同比增長13.9 %、53.6 %、10.2%和-18.9%至6,393 輛、10,111 輛、7,601 輛和2,253 輛。

　　平安觀點(diǎn)：

　　2015 年開局產(chǎn)銷兩旺。2015 年1 月，公司全順輕客、jmc 輕卡和jmc 皮卡銷量均取得兩位數(shù)增長，其中輕卡同比增幅超過50%，延續(xù)2014 年強(qiáng)勁的增長勢頭；馭勝suv 銷量同比下滑18.9%，但絕對銷量與2014 年月均2,241 輛的水平相當(dāng)。從產(chǎn)量看，公司2015 年1 月共生產(chǎn)各類汽車26,939 輛，同比增長38.2%。其中，jmc 輕卡產(chǎn)量達(dá)到12,267 輛，同比增幅高達(dá)92.8%，一定程度上反映出公司飽滿的輕卡訂單?？紤]到輕卡行業(yè)仍處國四升級的調(diào)整期，我們判斷公司輕卡有望借機(jī)迅速占領(lǐng)市場，預(yù)計(jì)2015 年銷量突破14 萬輛，沖擊行業(yè)前二。

　　越野suv 市場有待挖掘，撼路者有望熱銷。目前，國內(nèi)上市的越野suv 多為進(jìn)口車型，如豐田普拉多、三菱帕杰羅、路虎攬勝、大切諾基等，較低的性價比在一定程度上壓制了越野suv 的市場需求。同時，國產(chǎn)的越野suv，如獵豹、榮威w5 等，在品牌、技術(shù)、造型等方面難以達(dá)到消費(fèi)者的心理預(yù)期。兩類車型差異巨大，撼路者恰恰可以填補(bǔ)二者之間的空缺。新車預(yù)計(jì)定價30 萬元左右，較進(jìn)口車型便宜10 萬元左右；技術(shù)、品牌源自福特，造型、內(nèi)飾亦評價較好，有望真正撬動國內(nèi)越野suv 的市場需求。撼路者上市之前，江鈴旗下的福特4s 店數(shù)量預(yù)計(jì)增加40%，達(dá)到120 家。我們保守估計(jì)撼路者月銷量3000 臺，考慮到該車單價遠(yuǎn)高于江鈴以往所售車型且盈利能力較高，公司業(yè)績有望大幅提升。

　　盈利預(yù)測及投資評級。我們估計(jì)2014-2015 兩年江鈴汽車(000550,股吧)業(yè)績增量主要由jmc輕卡提供。福特everest 及新一代全順投產(chǎn)后將在2016 年提供較大利潤增量。預(yù)計(jì)2014 年、2015 年、2016 年每股收益依次為2.44 元、3.15 元、5.50 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價50 元。

　　風(fēng)險提示：1)新品上市銷量不達(dá)預(yù)期；2)公司研収費(fèi)用超出預(yù)期；3)排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度低于預(yù)期。

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