投資要點(diǎn)：

　　公司新聞/公告：公司公告2014年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)完成營業(yè)收入73.28億元、歸屬凈利8.84億元，同比分別增長11.64%及20.75%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益2.95元（3億股本）業(yè)績略超于預(yù)期。若根據(jù)4億股本計(jì)算，公司EPS為2.21元，略高于預(yù)期（我們此前預(yù)期為2.01元，偏離9.9%）。報(bào)告期內(nèi)，公司完成RPK1827百萬人公里，ASK1963百萬人公里，同比分別增長10.77%及11.32%，客座率93.07%，同比下降0.47個百分點(diǎn)。

　　完善國內(nèi)，拓展國際，戰(zhàn)略清晰，發(fā)展可期。1）除上海主基地外，公司將沈陽機(jī)場作為東北樞紐、石家莊機(jī)場作為華北樞紐、大力投放深圳機(jī)場建立華南樞紐，我們判斷未來還將設(shè)立西南樞紐，以形成5大戰(zhàn)略支撐點(diǎn)，完善國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)布局。2）報(bào)告期內(nèi)公司國際及地區(qū)主營收入增長約36.39%，占營業(yè)收入的比例達(dá)到18.80%，目前有日本大阪、韓國濟(jì)州境外過夜航站。2015年3月，公司新開5條中日航線，在出境游高增長的大背景下，公司有望持續(xù)受益。3）公司國內(nèi)布局主動服務(wù)“京津冀協(xié)同發(fā)展”及“長江經(jīng)濟(jì)帶”兩大國家戰(zhàn)略，東南亞、東北亞航線也將與“一帶一路”對接。4）從客流量看：未來將受益于迪士尼開園后帶來的旅客增量，類比2010年世博會期間，公司客座率曾高達(dá)96%。

　　從運(yùn)力規(guī)?？?，2018年機(jī)隊(duì)將從截至2014年底的46架增長到100架，鑒于高客座率的特性，公司的業(yè)績成長與其運(yùn)力擴(kuò)張成正相關(guān)。

　　非票業(yè)務(wù)有更多看點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)航空離我們還有多遠(yuǎn)？1）2014年完成輔助收入4.15億元，同比增長46.18%，人均輔助收入達(dá)到36.22元/人，同比增長34.5%，輔助業(yè)務(wù)毛利率85%，對公司毛利貢獻(xiàn)約為33%。傳統(tǒng)的輔助業(yè)務(wù)包括保險(xiǎn)傭金、快速登機(jī)服務(wù)、及地面客運(yùn)收入，未來還會開發(fā)接送機(jī)、簽證、旅行產(chǎn)品等延伸業(yè)務(wù)。2）公司年報(bào)披露電商戰(zhàn)略，關(guān)注向互聯(lián)網(wǎng)航空轉(zhuǎn)型是亮點(diǎn)！我們分析公司第一步是從單純的航空公司官網(wǎng)向商旅平臺發(fā)展：通過整合旅行、出差生態(tài)鏈，在機(jī)票、酒店、租車、打車、門票等領(lǐng)域綜合拓展，精準(zhǔn)推送。第二步積極挖直客資源，深入開發(fā)流量變現(xiàn)方式。公司年超過2200萬人小時(shí)的直客資源，在包括精準(zhǔn)營銷、流量共享等領(lǐng)域大有可為。此外，公司計(jì)劃2015年引進(jìn)兩架經(jīng)過機(jī)艙WiFi局域網(wǎng)改裝的A320飛機(jī)，開啟萬米高空互聯(lián)時(shí)代。

　　上調(diào)2015-16年盈利預(yù)測，重申“增持”評級?；诠緦τ趪H航線的高投入以及原油價(jià)格的下跌影響，我們上調(diào)2015-16年盈利預(yù)測至2.77元、3.6元（原預(yù)測分別為2.29元及3.3元，上調(diào)幅度分別為20%及9%）。公司為我國低成本航空的龍頭，戰(zhàn)略清晰，發(fā)展可期，重申“增持”評級。