華魯恒升公司跟蹤今年一季度華魯恒升主要產(chǎn)品均價同比跌幅小于原料跌幅，公司有望繼續(xù)實現(xiàn)高盈利。

　　1.估值低，漲幅小，穩(wěn)增長，高盈利估值低。根據(jù)華魯恒升2014年業(yè)績預(yù)增公告，公司2014年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤同比增長50~80%，據(jù)此測算2014年公司歸屬凈利潤為7.34~8.81億元，對應(yīng)EPS范圍為0.77~0.92元。目前公司股價對應(yīng)2014年P(guān)E為13~16倍，處于較低水平。

　　漲幅小。自2015年以來，上證綜指由3234.68點上漲至3687.73點，漲幅14.01%，公司所屬的上證380指數(shù)漲幅則達到28.32%；期間華魯恒升股價由10.94元上漲至12.30元，漲幅12.43%。公司股價漲幅小于上證綜指及上證380指數(shù)，未來存在上漲空間。

　　穩(wěn)增長。公司于2014年8月開始，耗時3年，投資28.31億元，建設(shè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級及清潔生產(chǎn)綜合利用項目。項目將采用先進的水煤漿氣化技術(shù)，建設(shè)年生產(chǎn)能力為13.6783億Nm3的羰基合成氣（CO+H2）生產(chǎn)裝置，替代采用傳統(tǒng)UGI固定床氣化技術(shù)的合成氣生產(chǎn)裝置，可進一步降低原料煤和公用工程消耗，有效減少環(huán)境污染。2015年1月，公司60萬噸/年硝酸項目（一期）生產(chǎn)線試車成功，項目達產(chǎn)后將形成30萬噸/年硝酸的生產(chǎn)能力。依托低成本合成氣以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多樣化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司業(yè)績將有穩(wěn)定增長。

　　高盈利。年初以來華魯恒升主要產(chǎn)品尿素、DMF價格分別小幅上漲5.2%、4.9%，醋酸以及公司主要原料無煙末煤價格則出現(xiàn)微跌。從季度均價來看，尿素、DMF季度均價小幅下跌，跌幅分別為3.9%、8.8%，而無煙末煤均價則大幅下跌22.6%。我們認為在公司主要產(chǎn)品價格穩(wěn)定而原料價格出現(xiàn)下跌的情況下，公司2015年有望繼續(xù)取得高盈利。