核心結(jié)論：

　　長(zhǎng)期看牛途還很長(zhǎng)，宏觀政策繼續(xù)積極，短期趨勢(shì)未變，但市場(chǎng)熱度已大幅上升、股市政策微變，投資從大膽跑到悠著走?；鸪钟袆?chuàng)業(yè)板自由流通市值的22.5%，一輪牛市中主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)市值占比、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)上升，如05-07 年金融、地產(chǎn)鏈。新興產(chǎn)業(yè)是本輪長(zhǎng)牛主角，如互聯(lián)網(wǎng)先進(jìn)制造、新能源軍工、生物醫(yī)藥等行業(yè)。價(jià)值股是配角，政策催化時(shí)階段性表現(xiàn)。主題看好大上海、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶。

　　　　主要邏輯：

　　趨勢(shì)未變，刺激加大。（1）上周股指再創(chuàng)新高，《策略周報(bào)－好牛借力，再上一級(jí)－20150420》觀點(diǎn)再次得到驗(yàn)證。短期看，市場(chǎng)向上趨勢(shì)未變，宏觀政策面繼續(xù)積極，發(fā)改委稱(chēng)“政策預(yù)研儲(chǔ)備比較充分，還有較大的政策空間，只要應(yīng)對(duì)得當(dāng)，能夠保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。賺錢(qián)效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下增量資金不斷入場(chǎng)，這種正反饋趨勢(shì)延續(xù)，銀證轉(zhuǎn)賬、融資余額均在增長(zhǎng)。（2）情況在微妙變化，波動(dòng)和刺激加大。牛市最終結(jié)束源于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力耗竭，目前還很遠(yuǎn)。牛市的中期調(diào)整多由管理層調(diào)控股市、宏觀政策調(diào)整、海外金融風(fēng)險(xiǎn)三因素導(dǎo)致。目前來(lái)看，后兩個(gè)因素沒(méi)任何跡象，但第一個(gè)因素微妙變化，需密切跟蹤。從4 月新華社、人民日?qǐng)?bào)、人民網(wǎng)(603000,股吧)等官媒中發(fā)表的股市相關(guān)文章看，對(duì)股市評(píng)論一直正面積極，不過(guò)，證監(jiān)會(huì)的“警示”仍然不斷。此外，隨著市場(chǎng)熱度上升本身波動(dòng)就會(huì)加大，密切跟蹤股市政策，隨著登山海拔的上升，風(fēng)也會(huì)變大。

　　創(chuàng)業(yè)板，是飛蛾撲火？還是重返正途？（1）基金1 季報(bào)公布完畢，前十大重倉(cāng)股中創(chuàng)業(yè)板市值1510 億，按照14 年年報(bào)數(shù)據(jù)中重倉(cāng)股占比倒推，基金全部持倉(cāng)中創(chuàng)業(yè)板市值3465 億，占創(chuàng)業(yè)板自由流通市值的22.5%?；仡欉^(guò)去牛市，一輪牛市都會(huì)孕育、發(fā)展一批新藍(lán)籌，如96-01 年的家電、05-07 年的金融和地產(chǎn)鏈。目前國(guó)內(nèi)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)正處于從地產(chǎn)向以互聯(lián)網(wǎng)為代表新興產(chǎn)業(yè)更迭的開(kāi)始階段，新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)仍在孕育和擴(kuò)散中。（2）《策略專(zhuān)題-從機(jī)構(gòu)行為剖析：創(chuàng)業(yè)板為何“升升不息”—20150402》中指出，機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板上的賺錢(qián)效應(yīng)驅(qū)動(dòng)增量資金進(jìn)一步投向創(chuàng)業(yè)板，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板“升升不息”。當(dāng)下基金追逐新興成長(zhǎng)的行為與07 年偏好金融地產(chǎn)藍(lán)籌的行為如出一轍，本質(zhì)上是對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)未來(lái)前景的看好。行業(yè)角度看，一輪牛市漲幅排序可分為四個(gè)層次，05-07 年地產(chǎn)有色等地產(chǎn)鏈（主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)）為第一梯隊(duì)、銀行為代表的金融服務(wù)為第二梯隊(duì)，消費(fèi)品為第三梯隊(duì)，TMT 為第四梯隊(duì)，本來(lái)牛市的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)生變化，一、四梯隊(duì)對(duì)調(diào)，以TMT 為代表的新興產(chǎn)業(yè)（包括高端裝備、環(huán)保、新能源、生物醫(yī)藥等）作為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)期看是本輪牛市主角。

　　應(yīng)對(duì)策略：大膽跑到悠著走。（1）繼續(xù)向前，大膽跑到悠著走。牛市的中期調(diào)整多由管理層調(diào)控股市、宏觀政策調(diào)整、海外金融風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致，目前均未質(zhì)變。不過(guò)，市場(chǎng)熱度已大幅上升，近兩周來(lái)證監(jiān)會(huì)對(duì)股市“警示”不斷，密切跟蹤股市政策動(dòng)向，相比3 月初投資從閉著眼睛大膽跑進(jìn)入睜大眼睛悠著走階段。（2）創(chuàng)業(yè)板代表的新興行業(yè)是長(zhǎng)牛主角，價(jià)值股是配角，政策催化時(shí)階段性表現(xiàn)。本輪牛市的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)就是創(chuàng)業(yè)板代表的新興行業(yè)，12 年12 月他們先走牛與02-05 年地產(chǎn)、外貿(mào)相關(guān)公司先走牛一樣，星星之火先出現(xiàn)。市場(chǎng)風(fēng)格經(jīng)歷小一個(gè)月?lián)u擺后，市場(chǎng)重新再平衡，成長(zhǎng)主角與價(jià)值階段性表現(xiàn)的特征仍將持續(xù)。（3）主題看好大上海、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期。

　?。ㄘ?zé)任編輯：HF057）