投資要點(diǎn)：

　　信達(dá)化工主營(yíng)業(yè)務(wù)是光氣化產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，是我國(guó)光氣化產(chǎn)品制造行業(yè)細(xì)分產(chǎn)品中猩紅酸、新癸酰氯和氯代脂的主要生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)排名第一，同時(shí)是硬脂酰氯和對(duì)甲產(chǎn)品的重要供應(yīng)商。公司擁有多年光氣化產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)有光氣產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸/年，未來(lái)將增加值3萬(wàn)噸/年。未來(lái)，公司在圍繞光氣化產(chǎn)品業(yè)務(wù)的同時(shí)將投資建設(shè)超高分子量聚乙烯項(xiàng)目，具有很好的發(fā)展前景。

　　公司近幾年收入增長(zhǎng)較快，2012-2014年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5178.75萬(wàn)元、1.01億元和1.32億元，近兩年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率接近60%；目前公司收入主要來(lái)自猩紅酸類(lèi)、氯代酯類(lèi)、硬脂酰氯類(lèi)和對(duì)甲類(lèi)產(chǎn)品，2014年收入占比分別為34%、28%、16%和14%。

　　2012-2014年公司凈利潤(rùn)分別為467萬(wàn)元、979萬(wàn)元和643萬(wàn)元，2014年凈利潤(rùn)下滑的主要原因是毛利率下降以及三項(xiàng)費(fèi)用的上升。

　　未來(lái)幾年，公司圍繞光氣化產(chǎn)品主業(yè)不斷有新產(chǎn)品推出，光氣化產(chǎn)業(yè)線更加豐富，提升了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。同時(shí)，公司在高分子量聚乙烯項(xiàng)目的投入也將進(jìn)入投產(chǎn)期，我們看好公司未來(lái)幾年收入和利潤(rùn)將保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)2015-2017年公司實(shí)現(xiàn)收入分別為1.66億元、2.24億元和2.78億元，同比分別增長(zhǎng)26.1%、34.8%和24.2%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1110萬(wàn)元、1950萬(wàn)元和2437萬(wàn)元，每股收益分別為0.18元、0.32元和0.39元。

　　估值。我們選取與光氣化產(chǎn)品同類(lèi)的農(nóng)化、造紙AKD施膠劑、聚氨酯上市公司作為估值參考，當(dāng)前市盈率水平約40倍，2016年P(guān)E在25-30倍左右，PB水平4倍左右。基于上述盈利預(yù)測(cè)，以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，2015-2017年公司PE分別為40倍、23倍和19倍，PB分別為3.6倍、3.1倍和2.7倍。我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)性能消化估值壓力，未來(lái)成長(zhǎng)性值得關(guān)注，給予“持有”評(píng)級(jí)。