報告摘要：

　　客車車身電子CAN總線龍頭具先進技術(shù)與優(yōu)質(zhì)客戶資源公司是客車車身電子領(lǐng)先供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括客車CAN總線控制系統(tǒng)、ECU控制器、傳感器、儀表等。其中，客車CAN總線控制系統(tǒng)是核心產(chǎn)品，市占率位居第一位。公司具有先進技術(shù)與優(yōu)質(zhì)客戶資源，掌握國際先進的客車車身控制技術(shù)，并擁有宇通、金龍等國內(nèi)70家客車企業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶資源。

　　行業(yè)發(fā)展：車身電子行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮驝AN裝配率有提升空間汽車電子市場將步入快速成長期，公司核心產(chǎn)品CAN總線屬于車身電子控制領(lǐng)域，其是實現(xiàn)集成化、智能化與網(wǎng)絡(luò)化的重要通道。

　　目前，國內(nèi)客車CAN總線裝配率約40%，與發(fā)達國家100%的裝配率相比還有很大提升空間，驅(qū)動因素來自于：1）內(nèi)生因素影響：對安全性、舒適度等要求越來越高，帶動CAN總線需求；2）行業(yè)發(fā)展趨勢推動：汽車互通互聯(lián)的趨勢明顯，車聯(lián)網(wǎng)的推動下帶動CAN總線需求；3）國家技術(shù)法規(guī)影響：國家節(jié)能減排目標下對于機動車排放標準升級的要求帶動CAN總線產(chǎn)品的需求。

　　國內(nèi)卡車CAN總線裝配率僅約10%，提升空間巨大。

　　公司分析：未來增長主要來自于客車CAN裝配率提升與產(chǎn)品向卡車延伸公司未來增長將主要來源于：1）客車業(yè)務(wù)：增長將來源于客車行業(yè)平穩(wěn)增長與CAN總線控制系統(tǒng)裝配率提升；2）積極向卡車領(lǐng)域延伸：國內(nèi)卡車CAN總線產(chǎn)品裝配率約10%，仍主要為外資所壟斷，公司產(chǎn)品具有價格等優(yōu)勢，將逐步向卡車業(yè)務(wù)延伸；3）新能源汽車需求進一步提振CAN總線需求：新能源汽車CAN總線控制系統(tǒng)裝配率為100%；4）客車車聯(lián)網(wǎng)市場空間大：公司募投項目之一汽車電子技術(shù)研發(fā)中心就把車聯(lián)網(wǎng)汽車云計算服務(wù)平臺系統(tǒng)作為重點開發(fā)項目。

　　募投項目：擴充生產(chǎn)能力提升研發(fā)水平公司募集資金2.17億元，用于CAN總線控制系統(tǒng)產(chǎn)能擴建和汽車電子技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)。產(chǎn)能擴建將有效緩解公司產(chǎn)能限制，并將滿足向卡車業(yè)務(wù)延伸的產(chǎn)能。汽車電子技術(shù)研發(fā)中心的研發(fā)重點放在新能源汽車、卡車CAN總線控制系統(tǒng)、車聯(lián)網(wǎng)汽車云計算服務(wù)平臺系統(tǒng)等，有望帶來公司長期增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議公司是汽車電子投資標的，看好公司客車CAN總線控制系統(tǒng)受益于裝配率提升，產(chǎn)品有望向卡車、新能源汽車等延伸。預(yù)估2015、2016年EPS分別為1.10元與1.33元，對應(yīng)PE為51倍與42倍，維持“強烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：汽車電子滲透率低于預(yù)期；募投項目投產(chǎn)進度或不達預(yù)期。