投資要點(diǎn)

　　事項(xiàng):

　　近日,我們調(diào)研了威帝股份,與公司管理層就現(xiàn)階段的經(jīng)營(yíng)狀況以及未來的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了交流。

　　平安觀點(diǎn):

　　新能源客車CAN總線配置比例顯著高于傳統(tǒng)客車:汽車CAN總線的應(yīng)用可以大幅簡(jiǎn)化整車線束的復(fù)雜程度,有效整合汽車電控系統(tǒng)。由于新能源客車的動(dòng)力系統(tǒng)電氣化程度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)客車,有必要利用CAN總線技術(shù)實(shí)現(xiàn)整車控制。目前,新能源客車的CAN總線的配置比例接近100%,顯著高于傳統(tǒng)客車。

　　IPO募投擴(kuò)充產(chǎn)能,CAN總線產(chǎn)銷量有望保持較高增長(zhǎng):隨著新能源客車滲透率快速提升以及傳統(tǒng)客車配置更加豐富,客車CAN總線的市場(chǎng)需求一直較為旺盛。由于公司產(chǎn)能緊張,2014年產(chǎn)能利用率超過120%,公司營(yíng)業(yè)收入增速受到一定限制。公司IPO募投產(chǎn)能4.2萬套,新增產(chǎn)能為現(xiàn)有產(chǎn)能的1.35倍,為CAN總線產(chǎn)品銷售放量提供保障。

　　CAN總線是整車數(shù)據(jù)交換的樞紐。汽車CAN總線相當(dāng)于整車大數(shù)據(jù)的高速公路,幾乎所有的整車以及零部件數(shù)據(jù)都會(huì)在CAN總線上進(jìn)行通信。一般來說,CAN總線可以分別高速CAN和低速CAN,分別用于動(dòng)力系統(tǒng)、安全系統(tǒng)控制器之間的通信以及車身控制系統(tǒng)和儀器儀表之間的通信,兩種總線之間通過網(wǎng)關(guān)連接。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:新能源化是客車行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),CAN總線將一直保持旺盛需求。隨著募投產(chǎn)能的逐步釋放,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有望保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?？紤]到CAN總線在汽車電控系統(tǒng)中的重要性和特殊性,公司業(yè)務(wù)未來發(fā)展空間較大。預(yù)計(jì)2015年/2016年/2017年EPS分別為0.79元/0.89元/0.95元,首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)新能源客車推廣低于預(yù)期;2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（平安證券）