日科化學(xué)：ACM放量帶動業(yè)績大幅增長 增持評級
摘要： 投資要點：上半年實現(xiàn)凈利潤4796萬元，同比增長116.29%。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.31億元，同比增長30.69%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4796萬元，同比增長116.29%；實現(xiàn)扣非
投資要點：
上半年實現(xiàn)凈利潤4796萬元，同比增長116.29%。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.31億元，同比增長30.69%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4796萬元，同比增長116.29%；實現(xiàn)扣非凈利潤4777萬元，同比增長140.06%；每股指標(biāo)方面，上半年實現(xiàn)EPS0.12元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)3.11元/股。
產(chǎn)品毛利率的提升與ACM銷量的大幅增長是業(yè)績增長的主要原因。受原油價格大幅下跌的影響，公司主要原材料苯乙烯和甲基丙烯酸甲酯的價格大幅走低，而公司主要產(chǎn)品價格的下降幅度較小，導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品毛利率大幅提升，2015年上半年公司整體毛利率提升3.77個百分點；上半年產(chǎn)品銷量同比增長58.91%，主要是ACM銷量大幅增長所致，2014年公司ACM的總銷量在37000噸，我們判斷上半年公司的銷量已經(jīng)超過30000噸，全年的銷量預(yù)期在70000噸左右。
定增加碼主業(yè)，鞏固龍頭地位。公司擬向包括大股東在內(nèi)的三名特定對象增發(fā)0.41億股，募集資金3.37億元，用于建設(shè)10萬噸塑料改性劑ACM和2萬噸氯化聚氯乙烯CPVC；國內(nèi)ACM的年使用量在40多萬噸，公司作為國內(nèi)最大的塑料改性劑生產(chǎn)企業(yè)，ACR的市場占有率超過30%，ACM作為優(yōu)秀的低溫增韌劑，市場空間較大，通過本次募投，公司提高自身ACM的生產(chǎn)能力，有望擴大自身的市場占有率，鞏固龍頭地位。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2015-2017年的EPS為0.28、0.36、0.43元（所得稅按照25%計算），給予公司16年30倍PE，對應(yīng)公司目標(biāo)價10.80元，首次給予“增持”評級。
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