投資要點：

　　事件：公司公告2015年半年報。

　　結(jié)算減少影響當(dāng)期利潤增速：報告期公司當(dāng)前結(jié)算減少，公司實現(xiàn)營業(yè)收入915221.62萬元，同比下降10.02%，營業(yè)利潤133798.77萬元，同比下降27.70%，歸屬于母公司所有者凈利潤103799.09萬元，同比下降24.84%。

　　公司同時預(yù)告，1-9月公司可結(jié)算項目的數(shù)量與結(jié)構(gòu)有一定的變化，結(jié)算收入及利潤較上年同期有小幅下降。

　　非公開發(fā)行完畢后將繼續(xù)降低財務(wù)成本。報告期末，公司共有貨幣資金人民幣72億元。公司有息負債率在57.25%。在報告期末的有息負債中，短期借款和一年內(nèi)到期的有息負債合計人民幣192.22億元，高于公司貨幣資金總額。一年內(nèi)到期的非流動負債人民幣88.61億元，占總體有息負債的比例為46%。，目前，公司非公開發(fā)行已經(jīng)取得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。59億元公司債已經(jīng)全部發(fā)行完畢，票面利率在5%上下。以上融資完成后將降低公司資金壓力。

　　公司上半年各項指標(biāo)完成率約30%左右：報告期內(nèi)，公司實際開工140.94萬平方米，完成年初開工計劃448.88萬平方米的31.40%；實際竣工153.20萬平方米，完成年初竣工計劃456.73萬平方米的33.54%；銷售回款83.45億元，完成年初回款計劃305億元的27.36%；新增信貸融資額162.49億元，完成年初融資計劃226.99億元的71.58%。

　　公司土地儲備保持?jǐn)U張，京津冀區(qū)域加大發(fā)力：報告期，公司緊緊抓住市場的有利時機，通過股權(quán)收購、招拍掛等多種方式，先后在多個城市獲得土地25宗，規(guī)劃權(quán)益建筑面積324.04萬平方米，完成年初計劃獲取建筑面積750萬平方米的43.21%。截至報告期末，公司土地儲備建筑面積1994萬平方米。

　　投資建議：維持“買入”評級。近年來公司持續(xù)加大對京津冀區(qū)域的市場拓展力度，順應(yīng)國家“兩橫三縱”的城市化戰(zhàn)略格局和“京津冀一體化”發(fā)展規(guī)劃。元化方面，旅游、房地產(chǎn)基金等多元化業(yè)務(wù)有序推進。預(yù)計公司2015、2016年每股收益分別是1.06和1.27元。截至8月21日，公司收盤于9.07元，對應(yīng)2015年P(guān)E為8.54倍，2016年P(guān)E為7.14倍。給予2015年12倍市盈率，目標(biāo)價為12.72元。維持對公司的“買入”評級。