招商地產(chǎn)公布 15 年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入 180 億元，增長 12%;歸屬于母公司的凈利潤 21 億元，增長 20%;EPS0.83 元。

　　效率再升級，去化待發(fā)力：公司上半年利潤率有所下滑，而凈利潤增速大于營收增速的原因在于成本控制繼續(xù)升級以及投資收益的貢獻(xiàn)。公司 1-7 月實現(xiàn)簽約銷售金額 243 億，同比增長 22%，下半年公司可售貨值更為充裕，預(yù)計在 650 億以上，繼續(xù)看好公司布局的核心區(qū)域市場機會，維持全年銷售金額 15%增速判斷。

　　養(yǎng)精蓄銳，期待優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入：公司上半年新增土地儲備 99 萬平米，節(jié)奏有所放緩，區(qū)域繼續(xù)強化一二線城市儲備，更多采用合作方式獲取項目，上半年拿地平均權(quán)益比重為 51%。資金方面，公司年初以來成功發(fā)行了兩期合計 30 億元的三年期中票，控股子公司招商置地成功發(fā)行票面年利率為 0.5%的 2.9 億美元的可換股債券，進(jìn)一步夯實資金優(yōu)勢。

　　協(xié)同整合共迎王者歸來：8 月 4 日公司公布招商局地產(chǎn)板塊重組擬定方案：為招商局蛇口換股吸收合并本公司并向深圳證券交易所申請上市，符合我們此前的預(yù)期。隨著招商局集團(tuán)旗下前海、太子灣、蛇口網(wǎng)谷等資源的注入，一個千億級的地產(chǎn)企業(yè)將由此誕生，百年招商榮耀歸來。今年招商局集團(tuán)董事長李建紅要求深入推進(jìn)“三產(chǎn)一科創(chuàng)” ，去年以來公司和招商銀行、招商局資本、中外運等資源的合作都是集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)融結(jié)合的成果。產(chǎn)網(wǎng)融合方面，招商地產(chǎn)于 7 月份推出全國首家房地產(chǎn)移動互聯(lián)網(wǎng) 5S 店，將傳統(tǒng)的地產(chǎn)客戶會會員服務(wù)從線下引至線上。通過平臺搭建，公司在集團(tuán)內(nèi)部將銀行、基金、證券、物流等優(yōu)質(zhì)資源打通，在外部則聯(lián)合滴滴打車、咕咚運動、攜程旅行網(wǎng)等開展合作，實現(xiàn)全方位的客戶資源整合，為地產(chǎn)平臺的快速發(fā)展建立強大基礎(chǔ)。

　　投資評級與盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司 15-16 年 EPS 分別為 1.93、2.33 元，維持“買入”評級。