利率品市場(chǎng)觀察周一在岸人民幣再現(xiàn)明顯貶值，加上當(dāng)天公布了8月外匯儲(chǔ)備，下降近1000億美元超出市場(chǎng)預(yù)期，投資者對(duì)人民幣貶值收緊國內(nèi)流動(dòng)性的擔(dān)憂再度加重，現(xiàn)券小幅下挫。

　　對(duì)于人民幣貶值與流動(dòng)性的關(guān)系，我們此前探討也較多。我們認(rèn)為，貶值引起資本外流從而國內(nèi)資金利率上行需要兩個(gè)條件：一是跨境資本流動(dòng)相對(duì)自由；二是央行對(duì)沖流動(dòng)性不力。

　　而結(jié)合8月的狀況來看，一方面資金流出并非達(dá)到不可控地步，全月外匯儲(chǔ)備雖然減少量為單月最多，但是絕對(duì)值上也僅1000億美元規(guī)模；二是央行維持國內(nèi)資金利率平穩(wěn)的決心非常堅(jiān)定，降準(zhǔn)，逆回購、MLF以及SLO等多種操作工具輪番上臺(tái)，在8月中旬貶值壓力最大的時(shí)候，整體資金面走勢(shì)均相對(duì)平穩(wěn)。

　　而且，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，央行貨幣政策操作“價(jià)”的指示意義一直在增強(qiáng)。目前SLO操作利率一直維持在2.35%，7天逆回購利率也保持在2.35%，我們傾向于這個(gè)水平是央行的合意水平。

　　總的來說，央行維持國內(nèi)資金利率穩(wěn)定的想法明確，而且短期內(nèi)央行也有能力維持住，所以對(duì)資金面收緊的擔(dān)憂可以理解但并不用恐慌。

　　信用品市場(chǎng)觀察今年1-8月城投債發(fā)行878只，發(fā)行量8581億元，較去年同期的1279只、13212億元減少幅度較大。

　　從各月份來看，今年1-8月各月的發(fā)行量都較去年明顯減少，同時(shí)，今年4-7月份城投債發(fā)行量逐月減少，8月較7月環(huán)比略有增長(zhǎng)，但從同比來看8月較7月下降很多。

　　從各省情況來看，1-8月，除了福建省今年發(fā)行量較去年同期有所增長(zhǎng)，其余省份均較去年同期明顯下降，其中降幅超過50%的省份有10個(gè)：甘肅、海南、河北、河南、湖北、遼寧、內(nèi)蒙古、寧夏、山西、新疆。其中海南、寧夏2015年以來一直沒有發(fā)行城投債。