2015上半年上市保險公司基本面呈現(xiàn)飆升勢頭：凈利潤增長近70%，新業(yè)務價值增長超40%，年化ROE近22%，實際盈利能力強勁。預計下半年新單保費受益于代理人準入限制的放開延續(xù)爆發(fā)式增長，全年新業(yè)務價值增速可達30%，同時6月以來股市殺跌對利潤影響有限，全年利潤增長仍可保持50%以上。目前保險行業(yè)估值僅1.1倍15PEV，已處于歷史低位，估值安全，投資價值確定性非常強。

　　上半年行業(yè)新業(yè)務價值增速達到40%,預計高增速將持續(xù)。上半年新業(yè)務的快速增長主要是由于資本市場上行帶來的高投資收益率對分紅險/萬能險保單銷售的推動作用和代理人渠道準入限制放開導致代理人數(shù)量爆發(fā)式增長。預計全年新業(yè)務價值仍將保持30%~35%的高速增長，這是由于：1）分紅險盈余結算的滯后性使分紅率在下半年仍將維持高位，相對于銀行理財和信托產(chǎn)品吸引力提升；2）代理人渠道準入限制放開導致的代理人數(shù)量高速增長將持續(xù)；3）在下半年股市震蕩和利率下行的環(huán)境下，保險產(chǎn)品較穩(wěn)定的收益率和與債券類資產(chǎn)收益的高相關性使其相比股票和基金等投資渠道更具吸引力。

　　股市殺跌對全年業(yè)績影響有限，全年凈利潤增速仍可保持50%以上。得益于上半年資本市場上行和權益類資產(chǎn)配臵加大，上半年保險行業(yè)平均綜合投資收益達9.6%，遠超過往年度。盡管自6月以來股市大幅下滑將直接拖累全年綜合投資收益率下降2.5~3個百分點，預計全年綜合投資收益率仍將維持在6.5%以上，凈利潤增速保持50%以上。

　　估值處于歷史低位，投資價值確定性強。2015上半年上市保險公司基本面表現(xiàn)優(yōu)異，但受6月以來股市殺跌對估值和投資收益的影響，目前行業(yè)估值僅為1.1倍15PEV，與歷史估值和海外保險公司股票估值對比均處于低位，同時考慮到業(yè)績端的優(yōu)異表現(xiàn)和股市殺跌影響見底，目前估值已具有充足安全邊際，投資價值確定性非常強。

　　投資建議：保險行業(yè)目前估值僅1.1倍15PEV，處于歷史低位，估值安全,投資價值確定性非常強。上半年保險行業(yè)基本面呈現(xiàn)飆升勢頭，凈利潤與新業(yè)務價值雙雙大幅增長，年化ROE高達22%，目前估值僅為1.1倍15PEV，處于歷史低位,已具有充足安全邊際，投資價值確定性非常強。首次覆蓋，給予保險行業(yè)“買入”評級。

　　行業(yè)排序：中國平安601318、中國人壽601628、中國太保601601、新華保險601336