投資要點(diǎn)一、市場(chǎng)行情回顧10月前兩周資金較為平穩(wěn)，隔夜利率和7D回購(gòu)利率均小幅下行，其中隔夜利率下行2BP，7D回購(gòu)利率下行1BP，隔夜利率從1.89%下行至1.87%，7D回購(gòu)利率從2.37%下行至2.36%。公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行實(shí)行1200億7D逆回購(gòu)，400億14D逆回購(gòu)，500億7D逆回購(gòu)到期，800億14D逆回購(gòu)到期，合計(jì)凈投放300億資金。

　　期限利差方面，10年期與1年期國(guó)債的期限利差縮窄20BP至75BP，10年期與1年期政策性金融債的期限利差縮窄8BP至93BP水平。此外，信用利差小幅擴(kuò)張，仍處于較低水平。

　　二、基本面和資金面分析為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于加大改革創(chuàng)新和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的精神，按照2015年人民銀行工作會(huì)議要求，人民銀行在前期山東、廣東開(kāi)展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣試點(diǎn)。

　　此次信貸資產(chǎn)抵押再貸款的試點(diǎn)推廣是在外匯占款下降的背景下，央行不斷完善央行抵押品管理框架以及穩(wěn)增長(zhǎng)的舉措，實(shí)體需求和銀行實(shí)際抵押信貸資產(chǎn)貸款的動(dòng)力均不足，但對(duì)市場(chǎng)情緒有正面刺激作用，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。

　　三、策略9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率創(chuàng)新低，在需求疲弱的背景下，整體貨幣政策傾向于保持穩(wěn)定寬松，加大定向?qū)捤闪Χ取ｉL(zhǎng)期來(lái)看，政府引導(dǎo)利率下行趨勢(shì)不變，利率長(zhǎng)期仍處于下降通道。短期來(lái)看，美國(guó)加息預(yù)期降低以及匯率的企穩(wěn)提升了市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好，警惕股市反彈帶來(lái)的沖擊。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示供給提速；熱錢(qián)持續(xù)流出