事件：美國農(nóng)業(yè)部（USDA）10月10日公布了2015年10月份的全球農(nóng)產(chǎn)品供需報告，2015/16年度全球大豆、玉米、小麥和大米的產(chǎn)量預測值較上一月預測水平分別調(diào)整了0.28%、-0.56%、0.16%和-0.36%，較上一年度分別變動0.35%、-3.34%、1.04%、-0.46%，同時糖同比下滑0.52%（具體詳見下文）。

　　齊魯總評：十月美國農(nóng)業(yè)部供需數(shù)據(jù)上調(diào)小麥、大豆產(chǎn)量預測，下調(diào)玉米、大米產(chǎn)量預測。從大宗農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量來看，大豆與小麥均呈現(xiàn)同比增長，玉米、大米與糖預測同比減產(chǎn)；從庫存消費比來看：大豆與小麥都處于高位，供過于需的格局仍將維持；全球大米處于近八年來最低水平，供不足需預期繼續(xù)加強；玉米產(chǎn)量第四次下修使得供需偏緊預期繼續(xù)增強，后期將繼續(xù)關(guān)注北半球收獲情況；糖庫存消費比降至4年來最低，未來減產(chǎn)預期比較強烈，我們會積極關(guān)注天氣、消費變化等對巴西等國制糖產(chǎn)量帶來的變化。

　　國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品短期來看，大宗糧食整體低迷，糖由于存在第二年減產(chǎn)預期，有望筑底回暖。1）玉米：新臨儲政策調(diào)減玉米收購價格給整個行業(yè)帶來重大顛覆性的影響。隨著10月東北華北新玉米集中上市，給高庫存、需求低迷的行業(yè)繼續(xù)帶來降價的預期，長期來看，國家主導調(diào)整種植結(jié)構(gòu)、給財政松綁的意向?qū)⑹沟糜衩變r格逐步下滑。2）大豆：10月份國內(nèi)新季大豆即將集中上市，而南方銷區(qū)需求繼續(xù)低迷，供強需弱的問題依舊突出，同時1000元/噸以上的內(nèi)外價差使得國產(chǎn)大豆價格繼續(xù)承壓。3）小麥：9月是傳統(tǒng)消費旺季，但今年行情不在，主要原因是市場需求不足，面粉制企難獲利潤從而降低采購量。隨著新季度的最低收購價即將公布，麥市迎來敏感時期，后市觀察最低收購價政策的執(zhí)行。4）糖：15/16榨季預估再減產(chǎn)150萬噸至900萬噸左右，行業(yè)有望進一步達成進口自律共識，15/16榨季供需缺口有望大幅打開100萬噸以上，明年國儲糖有望拋儲，國內(nèi)糖市走向回暖行情可期。

　　總體而言，我們?nèi)匀粌A向于認為全球大宗糧食總體處于需求疲弱、產(chǎn)量和庫存充足的局面，但玉米、糖以及大米預期繼續(xù)減產(chǎn)，供需進一步偏緊，后市值得持續(xù)關(guān)注；隨著北美糧食開始收獲，天氣變化對產(chǎn)量的影響仍將存在，同時消費端的變化也值得積極關(guān)注；國內(nèi)的大宗糧食總體處于高產(chǎn)量、高庫存與消費低迷的格局，短期延續(xù)弱勢震蕩的判斷，但對于糖的供需，在進口量有效控制情況下，我們認為糖有望走出低迷的行情。

　　國際大豆供需情況分析USDA本次上調(diào)全球大豆產(chǎn)量預期88萬噸至3.20億噸，微調(diào)0.28%，其中巴西產(chǎn)量大幅上調(diào)300萬噸，美國產(chǎn)量下調(diào)129.5萬噸。隨著種植面積的提升，巴西大豆產(chǎn)量有望達到創(chuàng)紀錄的1億噸，盡管美國、烏克蘭和印度分別下調(diào)產(chǎn)量，但是由于巴西產(chǎn)量大幅提升，國際總體產(chǎn)量預期仍為增加。

　　本次報告對全球大豆消費量上調(diào)37萬噸，庫存消費比上調(diào)至27.42%。本次報告對消費上調(diào)37萬噸，期初庫存下調(diào)75萬噸，進口的調(diào)整幅度大于出口，期末庫存增加17萬噸，庫存消費比則由上月的27.40%上漲至27.42%，環(huán)比增加0.02個百分點，創(chuàng)近五年新高。

　　大豆產(chǎn)量預期再創(chuàng)新高，庫存消費比居高不下。國際大豆產(chǎn)量預期突破3.2億噸，再創(chuàng)歷史新高。盡管頭號生產(chǎn)國美國對大豆種植面積下調(diào)單產(chǎn)上調(diào)，總體產(chǎn)量下降1.21%，并且調(diào)減了期初庫存50萬噸，總供給下調(diào)180萬噸，刺激了美豆期貨觸底反彈。但是隨著巴西雷亞爾近幾個月的大幅貶值，巴西國內(nèi)種植大豆的熱情也隨美豆期貨高漲，全球來看大豆產(chǎn)量增長預期較強，產(chǎn)量的攀升也帶動庫存消費比創(chuàng)五年新高。根據(jù)USDA的判斷，總體來看，大豆供給增加速度快于需求的增加速度，這使得低迷的國際大豆行情難起大浪。

　　國際玉米供需情況分析USDA本次下調(diào)全球玉米產(chǎn)量預估549.6萬噸，產(chǎn)量預期水平由9.78億噸下調(diào)0.56%至9.73億噸。美國產(chǎn)量預估下調(diào)76.2萬噸，同時烏克蘭、阿根廷、印度、菲律賓和部分撒哈拉以南非洲國家也下修產(chǎn)量預期。

　　盡管單產(chǎn)提升，但是種植面積的下滑，使得美國玉米產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)，巴西的增產(chǎn)與阿根廷的減產(chǎn)數(shù)量基本一致，全球玉米產(chǎn)量連續(xù)第四個月下調(diào)預測。