投資要點我國K12階段的在線教育市場總量高達(dá)3600億元，加上體制內(nèi)教育信息化投入，市場空間接近10000億。從發(fā)展路徑來看，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品盈利仍在摸索中；教育信息化建設(shè)將繼續(xù)扶持薄弱、由“硬”及“軟”，參照《教育部“十三五”說明》，仍有萬億空間；課外培訓(xùn)業(yè)6500億的巨大市場，58%的份額來自于中小培訓(xùn)機構(gòu)，這些機構(gòu)對于管理手段和教學(xué)資源都有較大的需求，給在線智能產(chǎn)品帶來了巨大的發(fā)展空間。

　　分豆教育乘在線教育之春風(fēng)，率先在國內(nèi)提出了云智能教育理念，采用“農(nóng)村”包圍“城市”的戰(zhàn)略，從二三線城市的學(xué)校、培訓(xùn)機構(gòu)入手，致力于打通學(xué)校內(nèi)外教學(xué)場景。公司避開互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的激烈競爭和免費陷阱，積極參與國家教育信息化、智能化建設(shè)；幫扶中小培訓(xùn)機構(gòu)解決生存危機，一手賣矛一手賣盾，更有望用數(shù)據(jù)將“矛”“盾”統(tǒng)一，打造校內(nèi)外一體智能教育生態(tài)。

　　公司戰(zhàn)略執(zhí)行有效：1、歷時五年打造“慧學(xué)云”平臺，多維度統(tǒng)一校內(nèi)外。公司目前已積累了33所名校、1000位老師自2012年以來的全部考試資料、1萬小時名校名師講解視頻、30萬道各類習(xí)題。

　　2、行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新性推行股權(quán)激勵，面向公司核心員工定向增發(fā)2500萬份激勵股權(quán)，保證業(yè)績完成的同時綁定優(yōu)秀人才，極具示范性和創(chuàng)新性。

　　3、深度積累技術(shù)乃至社會資源，內(nèi)容包括自設(shè)研究所，與各類政府部門、組織機構(gòu)、名校聯(lián)盟合作，理順產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，保障戰(zhàn)略的執(zhí)行。

　　4、戰(zhàn)果顯著，2015年上半年業(yè)績亮眼，營業(yè)收入與凈利潤超高速增長，同時表現(xiàn)了良好的創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。SOS模式進展迅速，在手訂單超過1億元，年底前有望覆蓋全國約一半省市。PPP模式方面，公司與13市教育局簽約，共建云智能中心，計劃到2016年底，將PPP模式拓展至國內(nèi)80個地級市。

　　我們預(yù)測分豆教育2015年、2016年、2017年營業(yè)收入分別為1.07億元、2.92億元、4.81億元；凈利潤分別為0.75億元、1.27億元、1.92億元，對應(yīng)每股收益分別為1.50元、2.53元、3.85元。除了業(yè)績考察之外，公司的戰(zhàn)略、人才、執(zhí)行力和資源積累方面均表現(xiàn)優(yōu)異，是教育板塊橫跨信息化建設(shè)與培訓(xùn)市場的稀缺品種。我們參考新三板教育公司估值水平給予公司15年36倍估值，合理價格54.57元/股，對應(yīng)15、16、17年動態(tài)估值為36、22、14倍，給予“強烈推薦”評級。