主要結(jié)論待市場(chǎng)企穩(wěn)之后，我們認(rèn)為與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的、彈性較大且存在供給收縮的品種會(huì)受到市場(chǎng)的關(guān)注：從人口、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)這幾方面來(lái)看，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程中。工業(yè)增加值長(zhǎng)期下滑趨勢(shì)明顯，主要工業(yè)品產(chǎn)量增速維持低位。自2011年起，我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率也出現(xiàn)明顯下滑，傳統(tǒng)周期行業(yè)存在一定壓力。而經(jīng)過(guò)本輪市場(chǎng)的較大幅度調(diào)整，我們認(rèn)為與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)、彈性較大且存在供給收縮的品種會(huì)受到市場(chǎng)的關(guān)注。

　　周期品產(chǎn)能過(guò)剩情況受到監(jiān)管層重視，結(jié)合行業(yè)研究員自下而上分析，從供給收縮角度出發(fā)：五個(gè)行業(yè)（或其子行業(yè)）值得重點(diǎn)關(guān)注：化工（味精、PTA和氟化工的R22）、有色（鋅）、鋼鐵、交運(yùn)（航空）、養(yǎng)殖（生豬）。

　　化工：行業(yè)投資增幅放緩，行業(yè)去產(chǎn)能剛剛開(kāi)始：2013年開(kāi)始，化工行業(yè)整體的投資沖動(dòng)大幅降低，2015年化工行業(yè)固定資產(chǎn)計(jì)劃投資額出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。由于下游需求不振加上產(chǎn)能過(guò)剩的壓力，化工行業(yè)仍然要經(jīng)歷一個(gè)較為漫長(zhǎng)的去產(chǎn)能周期才能迎接行業(yè)整體利潤(rùn)水平的恢復(fù)，但是目前行業(yè)的底部的特征已經(jīng)明顯。具體行業(yè)上，建議關(guān)注味精行業(yè)（梅花生物）、PTA（恒逸石化/榮盛石化）和氟化工的R22(東岳集團(tuán)/巨化股份/三愛(ài)富)。

　　有色：鋅礦關(guān)停為有色供給收縮的典型代表：鋅下游需求存在一定壓力，鋅消費(fèi)增速有所放緩。供給方面，多家現(xiàn)有礦山關(guān)停、減產(chǎn)，新礦產(chǎn)能較難彌補(bǔ)，2015年全球鋅的供應(yīng)將會(huì)出現(xiàn)36.6萬(wàn)噸的缺口。鋅供應(yīng)收縮有望支撐鋅價(jià)，是較好的周期彈性品種。建議關(guān)注：中金嶺南/馳宏鋅鍺。

　　鋼鐵：去產(chǎn)能縱深推進(jìn)：鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的壓力主要來(lái)自?xún)煞矫妫赫咝约笆袌?chǎng)化因素。政策性去產(chǎn)能主要來(lái)自于環(huán)保政策及銀行抽貸。市場(chǎng)化因素則來(lái)自于鋼企經(jīng)營(yíng)效益下滑導(dǎo)致的鋼企主動(dòng)關(guān)停。鋼鐵行業(yè)自2013年開(kāi)始因環(huán)保治理而啟動(dòng)政策性去產(chǎn)能，每年實(shí)際去產(chǎn)能約為1000萬(wàn)噸，我們預(yù)期鋼鐵行業(yè)后期基本沒(méi)有新增產(chǎn)能。隨著產(chǎn)能增速大幅放緩，而需求穩(wěn)步提升，行業(yè)產(chǎn)能利用率連年增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，結(jié)合未來(lái)9月份北京閱兵，環(huán)保限產(chǎn)政策，高爐檢修數(shù)量走高等因素，一段時(shí)期內(nèi)供給端的收縮還將會(huì)是整個(gè)鋼鐵行業(yè)行情的基礎(chǔ)變量與核心因素。

　　交運(yùn)：航空呈現(xiàn)供給收縮格局：供給方面，考慮四大航的飛機(jī)引進(jìn)和退出計(jì)劃，以及民航局對(duì)于運(yùn)力增速的規(guī)劃，總體運(yùn)力增速將下降，預(yù)計(jì)在2018年之前供給將持續(xù)緊縮，需求平穩(wěn)，行業(yè)景氣向上，成本改善。

　　養(yǎng)殖：生豬供給收縮，關(guān)注供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大：豬肉必需消費(fèi)品屬性強(qiáng)，需求波動(dòng)不大。供給方面，能繁母豬存欄量大幅下滑，2015年7月份能繁母豬數(shù)量較本輪產(chǎn)能下滑的起點(diǎn)即2013年9月下滑了22.6%。從生產(chǎn)規(guī)律來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)半年到一年內(nèi)，供給仍然會(huì)處于收縮的狀態(tài)。建議關(guān)注：牧原股份/天邦股份。