事件：10月23日晚，人行雙降，1）貸款利率下降25bp，一年期基準(zhǔn)利率下降至4.35%；2）住房公積金貸款利率保持不變；3）取消存款利率上限；4）下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　雙降利好地產(chǎn)，公積金利率不降意味不過分刺激雙降對房地產(chǎn)行業(yè)的利好，主要體現(xiàn)在使得房企的融資難度下降，在銷售下滑期尤為重要。成本已經(jīng)不成為房企融資的難點，而如何在銷售下降的情況下填補資金來源空缺是房企的主要任務(wù)，雙降降進(jìn)一步增加蛋糕總量，對房企帶來實質(zhì)利好。

　　公積金利率不降，考慮到前期降低公積金二套房貸款，表明對地產(chǎn)不過分刺激。公積金貸款利率在上次已經(jīng)降到3.25%，和SHIBOR利率幾乎一致，繼續(xù)下降帶來的倒掛本身也會降低貸款效率，整體看，房地產(chǎn)市場也不過分刺激。

　　放開存款利率上限，資產(chǎn)端進(jìn)入配臵時代存款利率上限放開之后，房地產(chǎn)的優(yōu)勢開始下降。當(dāng)銀行存款作為投資性資產(chǎn)以后，現(xiàn)金作為其中一項有收益的配臵資產(chǎn)的地位將更加重要。這和美國1968年開始的銀行利率開始限制相反，當(dāng)時美國存款利率限制使得資金流向房地產(chǎn)市場（和房地產(chǎn)基金），進(jìn)行類比，當(dāng)前中國在放開存款利率上限之后，會使得資金重新回到配臵時代。

　　當(dāng)前房企ROE在12%，超越全行業(yè)平均9%的3個百分點，目前仍然需要進(jìn)行超配，未來趨勢是ROE下降，從風(fēng)險收益匹配角度會使得資金在房地產(chǎn)行業(yè)的配臵減少。

　　對投資數(shù)據(jù)意義正面，精選地產(chǎn)個股房地產(chǎn)數(shù)據(jù)中，此前唯一的亮點為銷售數(shù)據(jù)，從而支撐投資，當(dāng)前單月-3.1%的增速創(chuàng)下歷史新低，對GDP拖累較大，作為產(chǎn)業(yè)鏈最長、彈性最大的房地產(chǎn)行業(yè)，需要依靠貨幣政策對投資帶來提振。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前傳統(tǒng)公司在防御價值在逐步體現(xiàn)，由于當(dāng)前放錢更多的體現(xiàn)為資金池的擴(kuò)大、而非對外投資的擴(kuò)大，所以，對傳統(tǒng)公司的利好偏少，挑選地產(chǎn)主題機(jī)會，繼續(xù)推薦定增主題（嘉寶集團(tuán)）和珠海板塊，并繼續(xù)推薦快速出清轉(zhuǎn)型的華業(yè)資本。