電氣設(shè)備：喜看特高壓豐收大年薦4股

　　多方推動(dòng)，四因素促特高壓建設(shè)。經(jīng)濟(jì)保增長之際，基礎(chǔ)建設(shè)投入增加，作為能源輸送主干道，今年特高壓建設(shè)投資居歷年之最。創(chuàng)生態(tài)文明，大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃推動(dòng)12條能源輸送通道建設(shè)，特高壓成治理霧霾的重要手段。加大清潔能源輸送能力，特高壓線路有望提升風(fēng)、光、水能發(fā)電利用率。中國制造轉(zhuǎn)型升級之期，特高壓建設(shè)構(gòu)成高端裝備制造業(yè)升級需求，亦是中國制造走出國門的排頭兵。

　　密集建設(shè)，在建特高壓線路創(chuàng)歷史新高。2014年，4條特高壓投入運(yùn)行，是投運(yùn)線路最多的年份。2015年，4條特高壓開工建設(shè)，則是投建線路最多的年份。今年在建特高壓線路達(dá)7條之多，居歷史最高水平。國家電網(wǎng)力推6交8直特高壓線路規(guī)劃，未來行業(yè)需求有穩(wěn)定增長空間。

　　優(yōu)中選優(yōu)，中標(biāo)分布情況揭示受益標(biāo)的。結(jié)合2015年最新開標(biāo)的4條特高壓中標(biāo)的分布情況，中國西電(601179,股吧)產(chǎn)品覆蓋直流特高壓和交流特高壓一次設(shè)備領(lǐng)域，特變電工(600089,股吧)和保變電氣(600550,股吧)分別在變壓器、電抗器領(lǐng)域獲最大市占率，平高電氣(600312,股吧)在組合電器領(lǐng)域占有最大份額，長高集團(tuán)(002452,股吧)在隔離開關(guān)和接地開關(guān)領(lǐng)域中標(biāo)數(shù)量最多。從價(jià)值鏈的角度看，中國西電中標(biāo)環(huán)節(jié)皆屬高價(jià)值環(huán)節(jié)，價(jià)值占比皆列第一，平高電氣、特變電工在交流特高壓和直流特高壓分列第二。

　　建議關(guān)注中國西電，特高壓產(chǎn)品市占率及價(jià)值占比最高的企業(yè)，特高壓領(lǐng)域龍頭。國內(nèi)唯一可研發(fā)生產(chǎn)特高壓全套一次設(shè)備的企業(yè)，標(biāo)的稀缺。與國際電氣設(shè)備巨頭GE建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，增發(fā)7.7億股，引資GE成為中國西電第二大股東。受益一帶一路及GE合作，海外業(yè)務(wù)進(jìn)展積極，與俄羅斯國家電網(wǎng)公司簽訂合作協(xié)議。財(cái)富證券

　　銀行：成本控制能力在增強(qiáng)薦3股

　　成長動(dòng)能不足。2015年第3季度，上市銀行營業(yè)收入合計(jì)同比增長9.89%，增速較上季度微升0.46個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期回落5.08個(gè)百分點(diǎn)，成長動(dòng)能明顯不足;凈利潤合計(jì)同比增速為1.40%，較上季度回落了0.23個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期回落了6.35個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤增長乏力。

　　資產(chǎn)質(zhì)量未見好轉(zhuǎn)。2015年3季度，上市銀行不良貸款率平均值為1.38%，較2015年中期提高了0.066個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期提高了0.33個(gè)百分點(diǎn)。不良貸款率從2012年2季度開始持續(xù)攀升，且有加速趨勢。但2015年3季度的不良貸款率增速有所放緩;上市銀行不良貸款撥備覆蓋率平均值為202.9%，較2015年中期回落了8.73個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期回落了42.86個(gè)百分點(diǎn)。撥備率從2012年開始持續(xù)下滑，但其絕對值目前仍處于較高水平。

　　投資建議。從3季報(bào)數(shù)據(jù)來看，銀行的盈利動(dòng)能和空間都在不斷壓縮，而資產(chǎn)質(zhì)量仍在繼續(xù)惡化，整個(gè)銀行板塊面臨增長乏力和風(fēng)險(xiǎn)積聚的雙重壓力。盈利能力方面，盡管傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)繼續(xù)受壓，但刪除存貸比指標(biāo)后，銀行存貸比有所提升，同時(shí)銀行的非息收入總額和占比都呈上升趨勢，且成本收入比在下降。隨著銀行進(jìn)一步地調(diào)整盈利結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營管理效率，經(jīng)過行業(yè)調(diào)整期的陣痛后，未來有可能迎來拐點(diǎn)。而資產(chǎn)質(zhì)量的改善則更多地依賴于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。整體來看，目前唯有改革和較低的估值是銀行板塊的利好。在投資標(biāo)的上，我們依然遵循業(yè)績穩(wěn)定增長、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良、非息業(yè)務(wù)發(fā)展較好的選股邏輯。建議投資組合：浦發(fā)銀行(600000,股吧)、興業(yè)銀行(601166,股吧)、招商銀行。愛建證券

　　食品飲料：未來個(gè)股分化是趨勢薦5股

　　2015年三季報(bào)顯示，73家食品飲料公司總營業(yè)收入2947億元，同比增長2.52%，增速較上年同期提升1.33個(gè)百分點(diǎn);凈利潤413億元，同比增長0.07%，增速較上年同期提升12.53個(gè)百分點(diǎn);綜合毛利率40.42%，較上年同期提升了0.13個(gè)百分點(diǎn);凈利率較上年下降了0.41個(gè)百分點(diǎn)至04.01%。

　　三級子行業(yè)中收入增速最高的子行業(yè)為葡萄酒，增速在14%以上;其次是乳品、食品綜合和調(diào)味發(fā)酵品，增速超過8%;白酒、黃酒略有增長;肉制品、軟飲料、啤酒和其他酒類均為負(fù)增長，增幅在-4%到-8%。凈利潤增速最快的是食品綜合，增速為42%，其次是葡萄酒和調(diào)味發(fā)酵品，增速在9%以上;白酒增速3%;其余都是負(fù)增長，其中乳品、啤酒增速-15%左右;其他酒類和軟飲料增速下滑最快，分別為-31%和49%。

　　73家企業(yè)中50家營業(yè)收入較上年同期有所增長，其中增速在30%以上的有10家，通葡、百潤、*ST水井增速在100%以上;業(yè)績出現(xiàn)虧損的有9家;43家公司歸屬于母公司股東凈利潤同比有所增長，其中15家增速在30%以上，6家增速在100%以上。

　　從營收和凈利潤增速來看，食品飲料企業(yè)的情況持續(xù)改善中，食品飲料復(fù)蘇趨勢延續(xù)。

　　11月份投資建議

　　目前板塊整體動(dòng)態(tài)PE為26倍，處于相對歷史中位，但相對全部A股的估值溢價(jià)水平為1.4倍，處于相對歷史地位，我們認(rèn)為板塊估值溢價(jià)的角度來說板塊仍然相對具有安全邊際。

　　從三季報(bào)情況來看，葡萄酒營收和凈利均提升明顯且增幅在加大;乳品收入增速放緩，且凈利潤下滑幅度在加大;調(diào)味發(fā)酵品營收增速在放緩，但凈利增長在加速;白酒營收、凈利有小幅增長且增幅有所加大;肉制品、啤酒營收和凈利潤均下滑且幅度在增加;軟飲料營收和凈利均下滑，且凈利潤下降加劇。因此我們認(rèn)為子行業(yè)中可以重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)歷了前兩年的調(diào)整，需求逐漸企穩(wěn)回升，增速提升明顯的葡萄酒行業(yè)及復(fù)蘇確定的白酒板塊的業(yè)績，以及行業(yè)集中度提升、機(jī)構(gòu)升級繼續(xù)帶動(dòng)盈利能力提升的調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)。各子行業(yè)中，個(gè)股的分化明顯，優(yōu)勢企業(yè)將在未來的行業(yè)競爭加劇中獲得更長遠(yuǎn)的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　個(gè)股中，推薦產(chǎn)能釋放+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升促進(jìn)業(yè)績增長，員工持股成為新動(dòng)力(310328,基金吧)的加加食品(002650,股吧)、國企改革或?qū)С鰳I(yè)績大拐點(diǎn)的恒順醋業(yè)(600305,股吧)、收入持續(xù)提速，大健康戰(zhàn)略順利推進(jìn)的湯臣倍健(300146,股吧)，另可長期關(guān)注勤勉踏實(shí)做主業(yè)的克明面業(yè)(002661,股吧)和重塑渠道二次改革的好想你(002582,股吧)。財(cái)富證券

　　鋼鐵：關(guān)注低估值藍(lán)籌薦6股

　　藍(lán)籌行情重燃舊夢，以史為鑒：連續(xù)兩日非銀板塊大幅上漲，讓人們不由得想起去年年底那場持續(xù)時(shí)間長達(dá)50天波瀾壯闊的藍(lán)籌行情：上證綜指上漲34.37%，其中漲幅第1的非銀板塊上漲84.04%。在去年4季度的藍(lán)籌行情中，簡單總結(jié)不難發(fā)現(xiàn)：

　　1）非銀始終領(lǐng)漲，鋼鐵隨后并漲幅位居第4。領(lǐng)漲的非銀板塊始終漲幅第1，鋼鐵板塊漲幅自藍(lán)籌啟動(dòng)后第二周開始躋身前5，并逐步領(lǐng)漲，最高漲幅僅次于非銀、建筑，達(dá)到38.59%，并最終在整個(gè)藍(lán)籌行情區(qū)間漲幅第四，幅度達(dá)到31.52%;

　　2）板塊分化，鋼鐵有絕對收益但無明顯超額收益：非銀板塊一枝獨(dú)秀，相比上證綜指超額收益達(dá)到49.66%，其次銀行、建筑分別跑贏上證綜指13.47%、9.17%，鋼鐵板塊雖漲幅位居第4但相比上證綜指并未取得超額收益;

　　3）領(lǐng)漲個(gè)股風(fēng)格逐步由特鋼/管道向藍(lán)籌切換：去年4季度藍(lán)籌行情啟動(dòng)到結(jié)束的整個(gè)過程中，鋼鐵板塊內(nèi)領(lǐng)漲個(gè)股風(fēng)格，逐步由特鋼/管道向藍(lán)籌板材龍頭切換，同時(shí)，只有不到1/4的個(gè)股相比鋼鐵板塊取得超額收益。

　　適當(dāng)把握藍(lán)籌行情，關(guān)注低估值標(biāo)的：大部分時(shí)候，股市對基本面改善有提前反應(yīng)，但目前板塊的估值水平已經(jīng)完全無法與可能變化的基本面相匹配（有關(guān)這一點(diǎn)無需再次贅述）。在過去的兩年中，鋼鐵行業(yè)股價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)從基本面轉(zhuǎn)向其他因素。只不過，比起巨虧的3季度，目前礦價(jià)加速下跌拉大鋼礦價(jià)差、3季度盈利巨虧拉低4季度環(huán)比基數(shù)共同導(dǎo)致的4季度相對轉(zhuǎn)好的基本面表現(xiàn)畢竟不會(huì)給行業(yè)帶來更大負(fù)擔(dān)。因此，只要藍(lán)籌上漲在持續(xù)發(fā)生，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)大概率也會(huì)走出類似去年4季度的行情。

　　綜合考慮到目前板塊估值水平高于去年4季度，其中絕對PB高46.36%，相對PB高9.28%，均高于或接近去年4季度藍(lán)籌行情中鋼鐵板塊最高漲幅37.88%及超額收益率10.28%，而行業(yè)基本面雖然會(huì)改善但不會(huì)有超預(yù)期的表現(xiàn)，建議在順勢而為配置鋼鐵藍(lán)籌的同時(shí)，選擇估值相對較低標(biāo)的。市凈率在1倍附近的藍(lán)籌鋼鐵股寶鋼股份(600019,股吧)、鞍鋼股份、河北鋼鐵(000709,股吧)、華菱鋼鐵(000932,股吧)、新鋼股份(600782,股吧)、太鋼不銹(000825,股吧)是當(dāng)前的首選。長江證券

　　電子元器件：重點(diǎn)關(guān)注三大主線薦4股

　　電子行業(yè)指數(shù)強(qiáng)勢，業(yè)績增長是核心驅(qū)動(dòng)力：2015年以來，中信電子一級行業(yè)指數(shù)同比上升53.6%，高于市場平均水平，呈現(xiàn)強(qiáng)勢上漲的勢頭，從季度業(yè)績增長情況不指數(shù)走勢看，我們認(rèn)為推動(dòng)行業(yè)上漲的核心動(dòng)力來自于業(yè)績的提升，并且考慮行業(yè)成長性的情況下，我們目前行業(yè)的整體估值水平已經(jīng)回到了過去3年的歷史平均水平以下，未來行業(yè)及公司的增長仍然是我們選擇投資標(biāo)的的核心。

　　子行業(yè)選擇：上游集成電路設(shè)計(jì)、下游安防視頻監(jiān)控：國家“信息安全”戰(zhàn)略向硬件國產(chǎn)化的升級是電子元器件行業(yè)增長的核心推動(dòng)力之一，集成電路設(shè)計(jì)是國產(chǎn)化自主可控的核心環(huán)節(jié)，再結(jié)合目前全球整體市場的增長乏力，也從市場的角度給中國大陸企業(yè)躋身全球第一集團(tuán)帶來了機(jī)遇，因此我們在行業(yè)的上游選擇半導(dǎo)體集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)。終端需求方面，安防視頻監(jiān)控從行業(yè)集中度看仍然處于成長期，產(chǎn)品升級和終端應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)張使得行業(yè)能夠保持快速的增長。

　　投資標(biāo)的選擇需要兼顧國家政策與市場需求：通過對于行業(yè)增長推動(dòng)力的分析，我們認(rèn)為投資標(biāo)的的選擇標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：1）行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，有望最先受惠二市場的崛起，從而帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的增長;2）符合國家“信息安全“核心戰(zhàn)略，必須擁有核心技術(shù)實(shí)力和研發(fā)能力，能夠適應(yīng)快速發(fā)化的產(chǎn)業(yè)狀況;3）具備全球擴(kuò)張的實(shí)力或者潛力，能夠從長期的過程中獲益。

　　重點(diǎn)推薦：集成電路設(shè)計(jì)包括同方國芯(002049,股吧)、艾派休、全志科技(300458,股吧)；安防視頻監(jiān)控包括海康威規(guī)。華金證券

　　證券：景氣低點(diǎn)已過薦5股

　　上市券商前三季度盈利繼續(xù)大幅增長：2015年前三季度上市券商營業(yè)收入合計(jì)達(dá)到2983億元，同比增長181%，但三季度環(huán)比二季度下滑59%。上市券商凈利潤合計(jì)達(dá)到1304億元，同比增長219%，其中三季度環(huán)比下滑71%。從歸因分析來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的大幅增長（+251%）和經(jīng)營杠桿釋放（+59%）仍是今年前三季度券商業(yè)績同比大幅增長的主要貢獻(xiàn)因子。前三季度上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增幅仍高：前三季度上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入總計(jì)達(dá)到1341億元，較去年同期增長337%。其中前三季度兩市日均成交額達(dá)11269億元，同比增長387%。當(dāng)前我們繼續(xù)維持下半年兩市日均成交額7000億元的判斷。同時(shí)上市券商經(jīng)紀(jì)份額繼續(xù)提升，累計(jì)份額達(dá)到56.9%，而傭金率則較去年全年水平降低28%至0.06%，我們預(yù)計(jì)傭金率市場化趨勢仍將維持。

　　自營業(yè)務(wù)三季度受挫，浮虧隱現(xiàn)：前三季度上市券商自營業(yè)務(wù)收入達(dá)831.7億元，同比增長200%，但受制于六月以后的股災(zāi)，第三季度單季上市券商自營業(yè)務(wù)收入降至48.6億元，環(huán)比下滑91%。同時(shí)，上市券商三季度產(chǎn)生133億元浮虧，不過好在還未抹去去年以來積累的浮盈，截至目前上市券商仍累計(jì)有109億元的浮盈。此外，上繳證金的救市資金盈虧尚未在券商三季報(bào)中得以體現(xiàn)。

　　資本中介業(yè)務(wù)逐步趨穩(wěn)：截至三季度末，全市場融資融券余額降至9067億元，同比增長48%，但相比于6月底的2萬億元下滑56%。隨著去杠桿的結(jié)束，我們預(yù)計(jì)融資融券余額將重回平穩(wěn)增長。受到資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模大幅下降影響，前三季度上市券商利息收入為331億元，其中三季度僅為76億元，環(huán)比下滑56%。

　　中性假設(shè)下，我們維持2015年上市券商盈利增速超過100%的判斷：我們維持下半年兩市日均成交額7000億元的判斷。隨著市場陷入震蕩，我們預(yù)計(jì)四季度上市券商自營業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)。投行業(yè)務(wù)而由于股票市場環(huán)境不佳，IPO和再融資業(yè)務(wù)投行收入仍將維持低位運(yùn)營。我們維持2015年上市券商盈利增長超過100%的判斷，四季度景氣度預(yù)計(jì)將好于三季度。

　　投資策略與建議：考慮到7月以來上市券商權(quán)益投資規(guī)模大幅上升，目前券商股的Beta屬性達(dá)到2006年以來的最高峰。大券商估值水平已逐步進(jìn)入合理區(qū)間，我們認(rèn)為券商有望迎來絕對收益。當(dāng)前位置，我們建議關(guān)注華泰證券(601688,股吧)和海通證券(600837,股吧)，同時(shí)在券商確定性機(jī)會(huì)到來之前，建議關(guān)注券商影子股桂東電力(600310,股吧)及多元金融中的經(jīng)緯紡機(jī)、中航資本(600705,股吧)。西南證券