02月25日訊網(wǎng)宿科技：平臺(tái)化布局助推業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)　　研究機(jī)構(gòu)：東方證券評(píng)級(jí)：買入

　　網(wǎng)宿科技(300017,股吧)2 月24 日公告公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)2015 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司預(yù)計(jì)2015年?duì)I業(yè)收入29.32 億元，同比增長(zhǎng)53.43%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8.3 億元，同比增長(zhǎng)72.10%。公司歸母凈利潤(rùn)落在此前公告的8-9 億業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間內(nèi)，高于我們此前預(yù)計(jì)公司8 億凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)。

　　核心觀點(diǎn)

　　以平臺(tái)發(fā)展鞏固行業(yè)龍頭：我們看好公司在2015 年通過(guò)持續(xù)發(fā)展平臺(tái)規(guī)模和整合服務(wù)鞏固其國(guó)內(nèi)CDN 行業(yè)龍頭地位。公司進(jìn)一步豐富其CDN 及相關(guān)產(chǎn)品線及服務(wù)品種，在流媒體加速，尤其是流媒體直播加速、下載加速等業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)明顯，為公司提供持續(xù)穩(wěn)定的內(nèi)生營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　云業(yè)務(wù)成為新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)：公司在鞏固其本身CDN 國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭地位的同時(shí)，積極升級(jí)戰(zhàn)略進(jìn)入云計(jì)算領(lǐng)域，逐步打造面向家庭用戶的“社區(qū)云”平臺(tái)和面向政企用戶的“私有云服務(wù)”。公司與東方明珠(600637,股吧)合作開發(fā)社區(qū)云項(xiàng)目成為其云業(yè)務(wù)落地的首單。我們認(rèn)為網(wǎng)宿科技未來(lái)有望憑借其已有的行業(yè)地位及內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力實(shí)現(xiàn)更多方面的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手開發(fā)推動(dòng)其云業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為云業(yè)務(wù)將成為公司下一增長(zhǎng)周期中重要的引擎動(dòng)力。

　　國(guó)際化業(yè)務(wù)加速拓展：我們看好公司在縱向拓寬產(chǎn)品線，發(fā)展社區(qū)云及私有云等新業(yè)務(wù)的同時(shí)，繼續(xù)在橫向國(guó)際化發(fā)展中全面提升。我們看好公司“成為全球一流云服務(wù)公司”的戰(zhàn)略目標(biāo)設(shè)定，有望憑借其本身的平臺(tái)布局和國(guó)內(nèi)技術(shù)資源積累基礎(chǔ)，在國(guó)際上獲得更廣大的發(fā)展空間。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們維持此前財(cái)務(wù)和估值預(yù)測(cè)，并重申看好網(wǎng)宿科技的長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定確定性。我們預(yù)測(cè)公司2016/17 每股收益為1.70/2.39 元。我們根據(jù)DCF 估值模型繼續(xù)維持目標(biāo)價(jià)85 元，維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　CDN 新技術(shù)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，云服務(wù)等新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　首頁(yè)123456...10尾頁(yè) 單頁(yè)閱讀

　　02月25日訊新聯(lián)電子：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，智能云平臺(tái)業(yè)務(wù)正式起航　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776,股吧)評(píng)級(jí)：買入

　　公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，凈利保持穩(wěn)定

　　公司15 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.77 億元，同比增長(zhǎng)33.88%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.56 億元，同比增長(zhǎng)1.96%；扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)1.47 億元，同比增長(zhǎng)15.3%。營(yíng)收快速增長(zhǎng)主要受益于瑞特電子新增10 個(gè)月的并表；凈利增速低于營(yíng)收源于公司轉(zhuǎn)型開展云服務(wù)項(xiàng)目，銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用大幅提升。盈利能力看，15 年公司綜合毛利率40.58%，較14 年基本保持不變。

　　存量業(yè)務(wù)樹茂根深，穩(wěn)定發(fā)展

　　公司是用電采集行業(yè)龍頭，全業(yè)務(wù)鏈布局。一方面，受益于存量設(shè)備的替換需求，未來(lái)5 年內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健，為公司業(yè)績(jī)提供強(qiáng)有力的支撐；另一方面，基于自身專利技術(shù)和信息采集的技術(shù)積累，新聯(lián)電子(002546,股吧)累計(jì)安裝終端數(shù)達(dá)到40 萬(wàn)戶左右，是行業(yè)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，具備快速推廣的用戶基礎(chǔ)。

　　定增轉(zhuǎn)型智能用電，邁向能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭

　　十三五是電力體制改革落實(shí)年，售用電側(cè)逐步放開，節(jié)能改造服務(wù)需求將擴(kuò)大。公司募資13.5 億元打造智能用電云服務(wù)平臺(tái)，轉(zhuǎn)型智能用電管理服務(wù)商。通過(guò)“免費(fèi)模式”、政府推進(jìn)、地方公司合作等方式快速導(dǎo)流客戶搶占市場(chǎng)，目前公司已經(jīng)成為此領(lǐng)域的龍頭公司，平臺(tái)擁有工商業(yè)用戶1600 戶左右，2016 年底計(jì)劃實(shí)現(xiàn)1 萬(wàn)戶。未來(lái)基于智能云平臺(tái)，為用戶提供配用電監(jiān)測(cè)與管理系統(tǒng)，并進(jìn)一步開發(fā)運(yùn)維、節(jié)能改造等增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)變現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)公司16~18 年EPS 分別為 0.83/1.05/1.36 元。考慮到公司從用電信息采集設(shè)備生產(chǎn)銷售企業(yè)轉(zhuǎn)型為信息服務(wù)企業(yè)，商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)升級(jí)帶來(lái)新的成長(zhǎng)動(dòng)力。我們看好公司智能用電領(lǐng)域發(fā)展，給予 “買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　技術(shù)更新?lián)Q代的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　首頁(yè)123456...10尾頁(yè) 單頁(yè)閱讀

　　啟明星辰：乘信息安全之風(fēng)，鑄高成長(zhǎng)之勢(shì)

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 評(píng)級(jí)：買入

　　我們看好公司目前時(shí)點(diǎn)投資價(jià)值的核心邏輯在于：1)行業(yè)層面：我國(guó)信息安全行業(yè)發(fā)展明顯滯后，在國(guó)際安全形勢(shì)日益嚴(yán)峻及國(guó)家顯著對(duì)加強(qiáng)信息安全投入的背景下，行業(yè)正逐步進(jìn)入快速發(fā)展階段；2)公司層面：作為信息安全行業(yè)龍頭，公司在網(wǎng)絡(luò)攻防技術(shù)積累、一體化解決方案及多渠道布局方面擁有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將率先受益于政府、金融、電信等各行業(yè)市場(chǎng)的訂單放量及市場(chǎng)占有率向行業(yè)龍頭集中之優(yōu)勢(shì)，并借助云安全、大數(shù)據(jù)等新興需求的快速崛起，實(shí)現(xiàn)公司從過(guò)去穩(wěn)步增長(zhǎng)向未來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)跨越。

　　政府對(duì)信息安全重視程度明顯增強(qiáng)，財(cái)政投入快速增加，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。目前，我國(guó)的信息安全投資占比僅為IT 總投入的1~3%，與發(fā)達(dá)國(guó)家8%~12%的平均水平相差甚遠(yuǎn)，IT 支出結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，安全保障與IT 技術(shù)應(yīng)用水平不匹配，未來(lái)我國(guó)信息安全投入仍有巨大增長(zhǎng)空間。隨著信息安全上升國(guó)家戰(zhàn)略高度，政府相關(guān)支持政策將會(huì)持續(xù)高壓推進(jìn)，帶動(dòng)各行業(yè)信息安全需求釋放，行業(yè)景氣度快速提升，行業(yè)整體增速有望提升至20%~30%高增長(zhǎng)區(qū)間。

　　公司未來(lái)將顯著受益于黨政軍需求快速放量、市場(chǎng)份額向龍頭企業(yè)集中及搶占云安全等新興領(lǐng)域份額等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)快速增長(zhǎng)：

　　公司作為實(shí)力雄厚的綜合性龍頭企業(yè)，黨政軍占據(jù)公司約一半業(yè)務(wù)份額，未來(lái)軍政領(lǐng)域信息安全需求率先爆發(fā)將使公司最大化受益?？紤]當(dāng)前國(guó)家意志在需求拉動(dòng)中的關(guān)鍵作用，黨政軍領(lǐng)域必將起到示范和帶動(dòng)作用，信息安全需求將率先快速增長(zhǎng)（預(yù)計(jì)未來(lái)三年復(fù)合增速30-50%），成為拉動(dòng)行業(yè)步入高速增長(zhǎng)周期的第一級(jí)驅(qū)動(dòng)力。公司目前下游客戶黨政軍部分占比約50%，客戶價(jià)值變現(xiàn)能力強(qiáng)于同行業(yè)公司。

　　公司通過(guò)內(nèi)生及外延擴(kuò)展雙輪驅(qū)動(dòng)，進(jìn)一步完善產(chǎn)品線并提升一體化解決方案能力，未來(lái)市場(chǎng)份額有望不斷提升。公司通過(guò)收購(gòu)網(wǎng)御星云切入安全硬件占比最大的防火墻細(xì)分領(lǐng)域，收購(gòu)書生電子布局文檔安全，收購(gòu)合眾數(shù)據(jù)布局大數(shù)據(jù)分析和數(shù)據(jù)安全、收購(gòu)安方高科布局電磁空間防護(hù)安全產(chǎn)品。預(yù)計(jì)公司未來(lái)將持續(xù)打造基于“云網(wǎng)端”的相關(guān)云安全產(chǎn)品及一體化解決方案以及大數(shù)據(jù)安全解決方案，構(gòu)建信息安全生態(tài)圈，進(jìn)一步夯實(shí)行業(yè)龍頭地位。

　　公司前瞻布局云安全和數(shù)據(jù)安全等行業(yè)新領(lǐng)域，力爭(zhēng)在行業(yè)演進(jìn)中繼續(xù)搶占行業(yè)戰(zhàn)略制高點(diǎn)。未來(lái)的云安全是一個(gè)“云網(wǎng)端”（云端+網(wǎng)絡(luò)端+終端）三層領(lǐng)域安全相互關(guān)聯(lián)的統(tǒng)一安全構(gòu)建。公司一方面通過(guò)繼承在網(wǎng)絡(luò)端的安全技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)在新一代互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品及方案的競(jìng)爭(zhēng)能力；另一方面通過(guò)與騰訊、華為等業(yè)內(nèi)企業(yè)的合作來(lái)完善在云安全細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品布局，積極搶占云安全等新興市場(chǎng)的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的業(yè)績(jī)?cè)龇鶠?2%、37%、35%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.42、3.48、5.06 億元，分別同比增長(zhǎng)42.4%、43.8%、45.4%，2015-2017 年EPS 分別為0.29、0.40、0.58。一方面，信息安全行業(yè)正在逐步進(jìn)入高速成長(zhǎng)期；另一方面，公司憑借在技術(shù)、產(chǎn)品線、渠道等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將最先且最大化享受行業(yè)景氣度快速提升，故我們認(rèn)為公司未來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)的可預(yù)見(jiàn)性、持續(xù)性及稀缺性均較強(qiáng)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)已具備較高投資價(jià)值，首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元，對(duì)應(yīng)51*2017PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信息安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、軍政領(lǐng)域信息安全訂單增速不及預(yù)期。

　　首頁(yè)123456...10尾頁(yè) 單頁(yè)閱讀

　　牧原股份：高增長(zhǎng)，高成長(zhǎng)

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券(000783,股吧)評(píng)級(jí)：買入

　　事件描述

　　牧原股份公布2015 年年報(bào)。

　　事件評(píng)論

　　全年?duì)I收同增15.3%，凈利同增643%，考慮定增股本攤薄后每股收益1.15 元。2015 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30 億元，同比增長(zhǎng)15.3%；凈利潤(rùn)6 億元，同比增長(zhǎng)643%，每股收益1.15 元（按定增后股本計(jì)算）。

　　其中，單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.6 億元，同比增長(zhǎng)22.8%，環(huán)比增長(zhǎng)28.7%，凈利潤(rùn)3.17 億元，同比增長(zhǎng)308%，環(huán)增36.5%，EPS0.61元。此外,公司16 年1 季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)3 億元-3.5 億元,同比實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　豬價(jià)上漲以及生豬銷售規(guī)模的增加是公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。

　　15 年生豬均價(jià)達(dá)到15.3 元/公斤，同比增長(zhǎng)15.5%，同時(shí)，公司生豬出欄203.5 萬(wàn)頭，對(duì)外銷售生豬191.9 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)3.2%。此外，糧食價(jià)格的大幅下跌也使得公司養(yǎng)殖成本得到下降（15 年玉米均價(jià)同比下降6.3%,豆粕均價(jià)同比下降23%），進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)。

　　單四季度公司養(yǎng)殖成本顯著下降及出欄量增長(zhǎng)使得業(yè)績(jī)環(huán)比提升。雖然四季度生豬均價(jià)下滑7.1%，但糧價(jià)下跌使得公司養(yǎng)殖成本下降幅度較大。4 季度玉米均價(jià)2064 元/噸，環(huán)比下降12.6%，豆粕價(jià)格也同比下降4.4%，整體測(cè)算公司四季度生豬養(yǎng)殖完全成本達(dá)到11.4 元/公斤，相比三季度下降9.7%，使得頭均凈利潤(rùn)仍保持512 元/頭的高位水平。

　　同時(shí)由于產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，四季度公司生豬出欄61.9 萬(wàn)頭，同增12%，環(huán)增48%。使得業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，主要基于：1、豬價(jià)有望保持長(zhǎng)期景氣。

　　能繁母豬存欄的持續(xù)下行使得生豬供應(yīng)持續(xù)偏緊，生豬景氣行情或?qū)⒈３州^長(zhǎng)時(shí)間。整體預(yù)計(jì)16 年生豬均價(jià)達(dá)17 元/公斤，高點(diǎn)或達(dá)20元/公斤；2、公司規(guī)模一體化養(yǎng)殖模式下具有較好的成本控制優(yōu)勢(shì)，且玉米等主糧價(jià)格的下跌使得未來(lái)公司養(yǎng)殖成本進(jìn)一步降低；3、公司前期清群效應(yīng)已消退，未來(lái)隨著公司鐘祥、曹縣、唐河、扶溝項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)以及新設(shè)養(yǎng)殖項(xiàng)目的開展，公司產(chǎn)能有望以每年100-150 萬(wàn)頭速度增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司16、17 年生豬出欄量達(dá)300 萬(wàn)和450 萬(wàn)頭。

　　給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司16、17 年EPS 分別為2.91 元和3.41 元。給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）豬價(jià)下跌；（2）出欄規(guī)模不達(dá)預(yù)期。

　　首頁(yè)123456...10尾頁(yè) 單頁(yè)閱讀

　　嘉事堂：業(yè)績(jī)繼續(xù)高速增長(zhǎng)

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安評(píng)級(jí)：增持

　　投資要點(diǎn)：

　　公司繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)。公司發(fā)布業(yè)績(jī)2015年業(yè)績(jī)快報(bào)，受益于藥品、器械批發(fā)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司2015 年?duì)I業(yè)收入82.2 億元，同比增長(zhǎng)47.60 %，歸母凈利潤(rùn)1.75 億元，同比降低23.31%（主要受2014年投資收益1.4 億元影響），若以2014 年扣非凈利潤(rùn)1.21 為基數(shù)，實(shí)際凈利潤(rùn)增速約為45%，符合我們業(yè)績(jī)前瞻的預(yù)測(cè)?？紤]到開展新業(yè)務(wù)前期投入影響，略微將2015 年EPS 由0.75 下調(diào)至0.73 元，維持公司2016-2017年預(yù)測(cè)EPS1.05/1.43 元的預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)54.9 元。

　　耗材業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，PBM 業(yè)務(wù)拓展有力。2015 年耗材收入約40 億（絕大部分為純銷，平臺(tái)業(yè)務(wù)約2-3 億），預(yù)計(jì)2016 年耗材收入將突破50 億。

　　公司PBM 已簽署湖北鄂州、安徽蚌埠等地級(jí)市，目前正進(jìn)行當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)平臺(tái)公司的審計(jì)評(píng)估和登記變更，預(yù)計(jì)一季度有望形成收入利潤(rùn)。

　　陽(yáng)光采購(gòu)和零售業(yè)務(wù)或成新亮點(diǎn)。公司在北京區(qū)域物流配送能力突出，本次北京陽(yáng)光采購(gòu)，公司將顯著受益，目前已有部分品種開展配送，隨著采購(gòu)?fù)七M(jìn)，預(yù)計(jì)有望帶動(dòng)公司純銷業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。公司在北京地區(qū)擁有超過(guò)100 家直營(yíng)連鎖藥店，預(yù)計(jì)未來(lái)或考慮結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)開展區(qū)域業(yè)務(wù)整合，并嘗試電商等新業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)公司4 億定增項(xiàng)目已基本完成，隨著資金實(shí)力的提升，公司有望繼續(xù)在新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)戰(zhàn)略布局。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：耗材業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期，陽(yáng)光采購(gòu)等政策低于預(yù)期。

　　首頁(yè)1...34567...10尾頁(yè) 單頁(yè)閱讀

　　?？低暎嚎偨?jīng)理大額增持彰顯管理層長(zhǎng)期信心

　　研究機(jī)構(gòu)：華泰證券(601688,股吧)評(píng)級(jí)：買入

　　投資要點(diǎn)：

　　公司發(fā)布公告，總經(jīng)理胡揚(yáng)忠先生通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份1808萬(wàn)股，均價(jià)27.65，占公司總股本0.4443%。這一增持總耗資5億人民幣，幅度巨大，充分彰顯了胡揚(yáng)忠先生與公司管理層對(duì)于公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

　　近期公司還發(fā)布了"阡陌"智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)以及倉(cāng)儲(chǔ)物流機(jī)器人(300024,股吧)，其中倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人以機(jī)器視覺(jué)為基礎(chǔ)，配合多種傳感器，具備自主定位導(dǎo)航、路線自動(dòng)修正、自動(dòng)避障、自動(dòng)歸位充電等功能；智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)作為物流系統(tǒng)管理中樞，實(shí)現(xiàn)對(duì)機(jī)器人的統(tǒng)一任務(wù)分配、調(diào)度和維護(hù)。作為公司布局機(jī)器視覺(jué)、無(wú)人機(jī)之后的又一創(chuàng)新，體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的創(chuàng)新能力與堅(jiān)決的開拓意志。

　　剛剛結(jié)束的中央城市工作會(huì)議決定，今后原則上不再建設(shè)封閉式住宅小區(qū)，已建成的住宅小區(qū)和單位大院要逐步打開，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部道路公共化。這一改變現(xiàn)有居住格局的變化對(duì)于社區(qū)的形式做了重新定義，未來(lái)社區(qū)的開放性將大幅高于現(xiàn)在，而社區(qū)的安防形式也將相應(yīng)發(fā)生變化。由于未來(lái)開放空間增多，毛細(xì)血管式的道路增多，小區(qū)人、物流動(dòng)密度將高于以往，監(jiān)管人、物流動(dòng)的視頻監(jiān)控的需求將進(jìn)一步增大。這一政策將直接利好住宅類視頻監(jiān)控項(xiàng)目，這對(duì)于在商業(yè)、住宅監(jiān)控有最強(qiáng)市場(chǎng)號(hào)召力的?？低晫⒂姓娲龠M(jìn)作用。

　　雖然公司和行業(yè)受到因政府激勵(lì)機(jī)制失效、政府項(xiàng)目短期推進(jìn)緩慢等問(wèn)題的困擾，但是在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，社會(huì)治安需求不斷積累，歐洲等國(guó)際社會(huì)治安的鞏固也將是長(zhǎng)期過(guò)程，在此過(guò)程中安防的價(jià)值將不斷凸顯，需求會(huì)逐漸釋放。我們堅(jiān)定推薦解決方案能力最突出、全球品牌地位不斷鞏固、海外市場(chǎng)空間依然巨大的視頻監(jiān)控龍頭公司?？低暎谟虚L(zhǎng)遠(yuǎn)眼光信念堅(jiān)定的管理層帶領(lǐng)下穩(wěn)扎穩(wěn)打，邁向卓越。　　維持"買入"評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS分別為1.44元、1.86元、2.32元，16年合理估值20-22倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)37.2-40.92元。

　　廣譽(yù)遠(yuǎn)：銷售持續(xù)投入，業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券(600369,股吧)評(píng)級(jí)：買入

　　概況：2015 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、扣非凈利潤(rùn)分別為4.3 億元、-525 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)分別為21%、持續(xù)虧損。2015Q4 公司營(yíng)業(yè)收入、扣非凈利潤(rùn)分別為1.5億元、227 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)分別為63%、扭虧為盈；公司同時(shí)公告擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買東盛集團(tuán)、磐鑫投資、鼎盛金禾合法持有的山西廣譽(yù)遠(yuǎn)(600771,股吧)合計(jì)40%股權(quán)，本次標(biāo)的資產(chǎn)交易作價(jià)暫定為12.92 億元，發(fā)行價(jià)為25.43 元/股；公司擬向不超過(guò)10 名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)12.25 億元，發(fā)行價(jià)格不低于26.56 元/股；繼續(xù)停牌。

　　銷售持續(xù)投入，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期。2015 年收入為4.3 億元，同比增長(zhǎng)約為21%。期間內(nèi)新增醫(yī)藥商業(yè)收入約0.6 億元，而醫(yī)藥工業(yè)（含保健酒）收入約為3.6 億元，同比增長(zhǎng)為4%。醫(yī)藥工業(yè)收入增速低于預(yù)期的原因?yàn)椋?）保健酒新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展低于預(yù)期；2）車間GMP 認(rèn)證停產(chǎn)影響。估算龜齡集系列、定坤丹系列收入同比增長(zhǎng)分別為5.8%、27.6%，其中龜齡集系列增速相對(duì)較低主要是因?yàn)楣緦?duì)經(jīng)銷商鼓勵(lì)政策發(fā)生變化，預(yù)計(jì)終端增速應(yīng)該在20%以上。

　　2015 年公司扣非后凈利潤(rùn)約為-525 萬(wàn)元，持續(xù)虧損。具體原因如下：1）受原材料價(jià)格波動(dòng)及收入結(jié)構(gòu)變化，公司毛利率約為72.7%，同比下滑約2.8 個(gè)百分點(diǎn)；2）對(duì)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)投入，新增銷售費(fèi)用約3000 萬(wàn)元。期間費(fèi)用率約為74.4%，高于毛利率約1.7 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為隨著銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)完成，期間費(fèi)用率與毛利率倒掛現(xiàn)象將消除，利潤(rùn)將逐漸體現(xiàn)。2015Q4 收入同比增長(zhǎng)63%。主要原因?yàn)楣具M(jìn)行GMP 改造導(dǎo)致停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)后恢復(fù)發(fā)貨導(dǎo)致收入增速上升。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品終端銷售增速較快，預(yù)計(jì)2016 年收入或超過(guò)9億元。

　　山西廣譽(yù)遠(yuǎn)為中藥優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，通過(guò)收購(gòu)加強(qiáng)控制和整合力度。1）山西廣譽(yù)遠(yuǎn)為上市公司控股子公司（占55%），其主要業(yè)務(wù)為精品中藥、傳統(tǒng)中藥及養(yǎng)生酒的生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品有定坤丹、龜齡集、安宮牛黃丸、牛黃清心丸、龜齡集酒等。

　　公司擁有藥品注冊(cè)批件104 個(gè)和保健食品注冊(cè)批件1個(gè)，醫(yī)保目錄78 個(gè)，基藥目錄33 個(gè)；2）產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)。經(jīng)過(guò)前期的生產(chǎn)工藝改造，山西廣譽(yù)遠(yuǎn)產(chǎn)能由2014 年400 萬(wàn)瓶、1200 萬(wàn)丸提升至600 萬(wàn)瓶、1300 萬(wàn)丸，龜齡集酒產(chǎn)能擴(kuò)建也在積極進(jìn)行過(guò)程中。同時(shí)在2015 年也完成了對(duì)除龜齡集酒之外的產(chǎn)品線GMP 認(rèn)證，有力保障產(chǎn)能；3）如果本次收購(gòu)子公司的少數(shù)股權(quán)成功，上市公司持有山西廣譽(yù)遠(yuǎn)的股權(quán)比例將從55%上升到95%，徹底解決了因共同投資而產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易，顯著提升歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，增強(qiáng)上市公司的持續(xù)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)通過(guò)本次收購(gòu)也將增強(qiáng)對(duì)標(biāo)的公司控制能力，進(jìn)一步提升上市公司的整體管理效率，實(shí)現(xiàn)資源更有效配置。

　　“傳統(tǒng)中藥+精品中藥+保健酒”三駕馬車保增長(zhǎng)。1）在精品中藥方面，對(duì)原材料種植源頭如枸杞、鹿茸、人參種植領(lǐng)域大力投入，按照GAP 要求建設(shè)九大藥材基地，保證藥材品質(zhì)與供應(yīng)。通過(guò)精品中藥戰(zhàn)略，建立企業(yè)品牌形象，再以精品中藥帶動(dòng)整個(gè)企業(yè)產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2016 年精品中藥收入超過(guò)2億元；2）在傳統(tǒng)中藥方面，公司將進(jìn)一步整合終端資源，堅(jiān)持以學(xué)術(shù)為引領(lǐng)，加強(qiáng)中醫(yī)專家隊(duì)伍建設(shè)，大力推進(jìn)精細(xì)化招商，加大空白市場(chǎng)開發(fā)，提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)中藥收入超過(guò)6億元；3）公司保健酒在銷售方面有100 余人隊(duì)伍，預(yù)計(jì)將做到200-300 人規(guī)模。2016 年將進(jìn)行加味龜齡集酒車間GMP 認(rèn)證，同時(shí)調(diào)整終端策略，以藥店終端為主導(dǎo)，圍繞山西、江蘇兩大中心，加大市場(chǎng)開發(fā)力度，預(yù)計(jì)2016 收入超過(guò)6000 萬(wàn)元。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：如考慮本次發(fā)行方案，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年攤薄后EPS 分別為0.16 元、0.64元、1.17 元，對(duì)應(yīng)市盈率為198 倍、50 倍、27 倍，經(jīng)過(guò)2015 年對(duì)終端的持續(xù)投入，“傳統(tǒng)中藥+精品中藥+保健酒”三駕馬車戰(zhàn)略逐漸明晰，收入增速或有超預(yù)期表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)或慢于預(yù)期、產(chǎn)品銷售收入或低于預(yù)期、定增收購(gòu)方案進(jìn)展或低于預(yù)期。

　　張家界：內(nèi)生發(fā)展與外延整合擁抱休閑旅游

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源(000166,股吧)評(píng)級(jí)：增持

　　投資要點(diǎn)：

　　背靠?jī)?yōu)質(zhì)自然資源，涵蓋“住、行、游、食、娛”等要素，張家界(000430,股吧)是全產(chǎn)業(yè)鏈布局的景區(qū)龍頭。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)依托張家界豐富的旅游資源而開展，包括環(huán)保客運(yùn)業(yè)務(wù)，寶峰湖景區(qū)業(yè)務(wù)，觀光電車業(yè)務(wù)，旅行社業(yè)務(wù)、楊家界索道業(yè)務(wù)及張家界國(guó)際大酒店業(yè)務(wù)，涵蓋了“住、行、游、食、娛”等多個(gè)要素，形成了較為完整的旅游產(chǎn)業(yè)鏈。其中，楊家界索道業(yè)務(wù)和張家界國(guó)際大酒店業(yè)務(wù)是2014 年新增業(yè)務(wù)，而2015 年度楊家界索道業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)極為強(qiáng)勁。

　　旅行社業(yè)務(wù)收入近兩年均有較大幅度的下滑，尋找新增長(zhǎng)成為關(guān)鍵。除雅安地震、禽流感災(zāi)害和旱澇天氣等影響外，自駕游方式出行的游客數(shù)量有了明顯的上升,導(dǎo)致了旅行社團(tuán)隊(duì)游的數(shù)量銳減，且競(jìng)爭(zhēng)加劇。旅行社行業(yè)需要加速整合資源，改變方式以適應(yīng)潮流。

　　楊家界索道增長(zhǎng)強(qiáng)勁，天子山索道將在春節(jié)前后開放，成為業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)點(diǎn)。楊家界索道即2014 年4 月投入運(yùn)營(yíng)以來(lái)，為公司貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)穩(wěn)步上升，2015 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.11 億元，同比增長(zhǎng)677.78%，成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力；同時(shí)天子山索道升級(jí)改造一年后預(yù)計(jì)春節(jié)前后開放，改造完成后，未來(lái)?xiàng)罴医缫约疤熳由剿鞯赖姆至骱诵木皡^(qū)游客高峰的功能將日益顯現(xiàn)。索道業(yè)務(wù)將成為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)爆發(fā)點(diǎn)。

　　大股東擁有優(yōu)勢(shì)資源，資產(chǎn)注入預(yù)期值得期待。武陵源風(fēng)景區(qū)248 元通票分成情況：張家界市經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司擁有53%的門票分成權(quán)，但這部分收入除了環(huán)保車的分成外并不在上市公司手里，屬于未注入的資產(chǎn)。另外，大股東張家界市經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司已經(jīng)基本買斷楊家界景區(qū)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，并著重開發(fā)西線旅游資源，這部分只有楊家界索道注入了上市公司，其他也屬于未注入上市公司資產(chǎn)。此外，由于武陵源景區(qū)優(yōu)質(zhì)資源豐富，未來(lái)上市公司是否會(huì)并購(gòu)相關(guān)資源，比如其他索道和百龍?zhí)焯荩约耙恍┡涮椎奈幕菟図?xiàng)目，都值得期待。

　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。依托自身的優(yōu)質(zhì)資源（楊家界索道增長(zhǎng)強(qiáng)勁），加上周邊交通改善、營(yíng)銷力度的加大，同時(shí)升級(jí)景區(qū)內(nèi)容和服務(wù)，豐富消費(fèi)場(chǎng)景，還將有望通過(guò)外延發(fā)展整合公司資源，改善公司資產(chǎn)質(zhì)量。我們預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS 為0.41、0.46、0.53 元/股，對(duì)應(yīng)的PE 為29、26、22 倍。

　　華宇軟件：法檢、食安驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，大數(shù)據(jù)和云服務(wù)高增長(zhǎng)可期

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券(600837,股吧)評(píng)級(jí)：買入

　　業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2015 年公司營(yíng)業(yè)收入13.5 億元，同比增長(zhǎng)49.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.1 億元，同比增長(zhǎng)41.4%，扣非后歸母凈利為2.0 億元，同比增長(zhǎng)40.9%。業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)主要源于公司法院、檢察院以及食品安全等業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元，每10 股轉(zhuǎn)增10 股。

　　同時(shí)，公司公布2016 年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為2514.2萬(wàn)元至3094.5 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30%-60%。

　　法檢業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。 2015 年公司法院、檢察院合計(jì)收入9.67 億元，同比增長(zhǎng)15.2%。其中，法院業(yè)務(wù)營(yíng)收7.57 億元，同比增長(zhǎng)36.6%，檢察院業(yè)務(wù)收入2.09 億元，同比增長(zhǎng)30.2%。從行業(yè)角度來(lái)看，該業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)主要受益于“依法治國(guó)”和司法公開等相關(guān)政策的推動(dòng)。我們認(rèn)為，未來(lái)三年公檢法領(lǐng)域信息化的大規(guī)模建設(shè)有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)該業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。從公司層面來(lái)看，我們判斷，增速主要來(lái)自于核心審批業(yè)務(wù)系統(tǒng)、數(shù)字法庭相關(guān)的音視頻解決方案以及數(shù)據(jù)中心解決方案等產(chǎn)品。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“訴訟無(wú)憂”已經(jīng)覆蓋1500 多家法院，在全國(guó)3600 多家法院中，覆蓋率40%左右，未來(lái)該產(chǎn)品有望走向互聯(lián)網(wǎng)流量和數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)的商業(yè)模式。

　　食品安全業(yè)務(wù)增速明顯。 2015 年公司完成對(duì)華宇金信的100%并購(gòu)。2015 年公司食品安全業(yè)務(wù)（華宇金信負(fù)責(zé)）營(yíng)業(yè)收入1.17 億元，同比增長(zhǎng)71.6%。該業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)因素：（1）政策驅(qū)動(dòng)，2015 年10 月1 日，《中華人民共和國(guó)食品安全法》實(shí)施，對(duì)食品安全建立最嚴(yán)格的全過(guò)程監(jiān)管。（2）行業(yè)地位領(lǐng)先：華宇金信擁有200 多專業(yè)團(tuán)隊(duì)。其搭建的食品安全平臺(tái)包括面向政府的監(jiān)管平臺(tái)、面向企業(yè)的食品追溯平臺(tái)以及面向個(gè)人的食品安全云服務(wù)平臺(tái)。積極打造“智慧食安”一體化監(jiān)管平臺(tái)。目前公司已經(jīng)在北京、三亞、武漢、南寧等多地取得業(yè)務(wù)突破。

　　大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)主要依托于子公司億信華辰來(lái)開展，2015 年，公司大數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)收入突破1 億元，其中，億信華辰營(yíng)業(yè)收入7384萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.0%。大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)展方面：（1）大數(shù)據(jù)的行業(yè)應(yīng)用不斷拓展，2015 年公司的法檢數(shù)據(jù)中心解決方案取得重大突破，中標(biāo)最高人民法院、湖北高院、山東高院等多個(gè)項(xiàng)目。同時(shí)，在食安和工商行業(yè)也在取得了拓展。（2）BI業(yè)務(wù)在重點(diǎn)行業(yè)的繼續(xù)發(fā)力。億信華辰在稅務(wù)、金融等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域陸續(xù)中標(biāo)新項(xiàng)目，并且在衛(wèi)生、能源等領(lǐng)域增速也較快。

　　云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。 2015 年公司公布非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集10.7 億元用于政務(wù)云平臺(tái)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。未來(lái)公司定位于“軟件+云服務(wù)”提供商。我們認(rèn)為華宇云轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)資源包括：（1）行業(yè)解決方案的積累，公司在法院、檢察院、食品安全等行業(yè)具有深厚的技術(shù)和客戶資源積累。（2）并購(gòu)協(xié)同辦公軟件廠商萬(wàn)戶網(wǎng)絡(luò)后，未來(lái)公司在SaaS 領(lǐng)域的布局有望更加豐富。云服務(wù)的轉(zhuǎn)型有望對(duì)公司未來(lái)的商業(yè)模式進(jìn)行重塑，為未來(lái)平臺(tái)流量變現(xiàn)以及數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)奠定基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 我們認(rèn)為，未來(lái)三年法檢領(lǐng)域的信息化建設(shè)有望繼續(xù)為公司提供穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)，同時(shí)云業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型有望為公司打開新的盈利方式和盈利空間。我們預(yù)計(jì)，2016 年至2018 年公司的EPS 為0.99 元、1.35 元、1.79元，6 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為58.60 元，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 為60 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。 法檢業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　保齡寶：出國(guó)服務(wù)第一股，大健康主業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券(601555,股吧)評(píng)級(jí)：買入

　　定增布局國(guó)際教育領(lǐng)域。公司擬募集資金購(gòu)買新通國(guó)際100%股權(quán)，新通出入境60%股權(quán)和杭州夏恩45%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)16.67 億元，發(fā)行價(jià)格為11.59 元/股。同時(shí)擬向浙商聚金員工持股資管計(jì)劃等6 名特定對(duì)象募集不超過(guò)7 億元配套資金，發(fā)行價(jià)格為11.59 元/股，主要用于支付本次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)以及投入Learning Mall 建設(shè)項(xiàng)目和國(guó)際化教育在線服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目。

　　國(guó)際教育領(lǐng)域保持快速增長(zhǎng)。留學(xué)教育市場(chǎng)規(guī)模約2500 億，其中留學(xué)服務(wù)約500 億。2013 年出國(guó)留學(xué)總?cè)丝跀?shù)4180 萬(wàn)、近五年CAGR19%。2016 年教育法修訂以及教育兩大主題推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展；預(yù)計(jì)4 月將進(jìn)行教育修法三次審議，我們認(rèn)為修法通過(guò)概率較大。

　　新通國(guó)際是國(guó)內(nèi)最具影響力的語(yǔ)言培訓(xùn)和留學(xué)服務(wù)機(jī)構(gòu)之一。

　　僅次于新東方和金吉列。公司在浙江地區(qū)具有顯著的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，占據(jù)杭州市場(chǎng)50%以上份額。新通的盈利模式包括三方面：第一是留學(xué)規(guī)劃服務(wù)，為留學(xué)生提供留學(xué)咨詢。第二是語(yǔ)言培訓(xùn)業(yè)務(wù)，也是公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的主要空間。第三是海外游學(xué)，包括辦理簽證及相關(guān)文書，并組織陪同顧客赴海外知名院校參觀訪學(xué)來(lái)獲取服務(wù)收入，其中留學(xué)服務(wù)占比超過(guò)50%。新通已在33 個(gè)主要城市設(shè)立業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，基本完成網(wǎng)點(diǎn)全國(guó)化布局。

　　16-18 年新通承諾利潤(rùn)分別為0.85、1.06、132 億元。

　　新通出入境協(xié)同留學(xué)及移民服務(wù)。作為特色因私出入境中介，隨著我國(guó)高凈值人群的增長(zhǎng)，子女留學(xué)比例逐步提高、高凈值人群移民意愿也在提升，出入境中介服務(wù)得到快速發(fā)展。公司主業(yè)是為高凈值客戶提供海外定居規(guī)劃、安家置業(yè)、海外投資咨詢和商務(wù)考察等一站式解決方案。目前公司位列全國(guó)十強(qiáng)，16-18 年承諾業(yè)績(jī)分別為4100 萬(wàn)元、5200 萬(wàn)元和6500 萬(wàn)元。

　　實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)輪動(dòng)。公司將從單一的以功能糖為主的制造業(yè)向生產(chǎn)制造與教育服務(wù)產(chǎn)業(yè)并行的雙主業(yè)的轉(zhuǎn)變。大健康主業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，玉米和能源價(jià)格下降帶來(lái)成本大幅下降，我們預(yù)計(jì)16-18 年利潤(rùn)分別為3400/3900/4500 萬(wàn)元。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值。按照食品板塊30XPE，對(duì)應(yīng)16 年糖主業(yè)市值為10.2 億，教育行業(yè)80XPE，16 年新通凈利1.2 億，對(duì)應(yīng)市值96 億，總市值約106 億。目前上市公司市值為58.9 億元，定增完成后市值約76 億元。有較大上升空間，給予買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。多糖銷售低迷、食品安全、出國(guó)政策變化等。