華孚色紡:行業(yè)回暖 色紡紗銷量增長(zhǎng)
摘要： 公司順應(yīng)服裝個(gè)性化、多樣化,訂單碎片化的趨勢(shì),堅(jiān)持“新色紡新時(shí)尚”的品牌主張,抓住美國(guó)市場(chǎng)的復(fù)蘇和其他市場(chǎng)的創(chuàng)新求變的需求；加大對(duì)新疆的戰(zhàn)略布局,受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移政策優(yōu)惠。
海通證券(17.55,0.410,2.39%)8月4日發(fā)布華孚色紡(11.18,0.780,7.50%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、EPS分別為38.30億、2.26億、1.66億、-8213.87萬(wàn)元、0.27元/股,同增5.01%、59.93%、34.84%、-211.73%、58.82%。預(yù)計(jì)前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%-50%,凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間2.38-2.98億元。
行業(yè)回暖帶動(dòng)訂單需求恢復(fù),色紡紗銷量保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。公司順應(yīng)服裝個(gè)性化、多樣化,訂單碎片化的趨勢(shì),堅(jiān)持“新色紡新時(shí)尚”的品牌主張,抓住美國(guó)市場(chǎng)的復(fù)蘇和其他市場(chǎng)的創(chuàng)新求變的需求,著力彩新產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)與產(chǎn)能提升,上半年彩新產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)18.4%,出口營(yíng)收同比增長(zhǎng)39%。
加大對(duì)新疆的戰(zhàn)略布局,受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移政策優(yōu)惠。公司持續(xù)推行高效色紡技術(shù),鎖定新疆優(yōu)質(zhì)棉花資源和充分利用新疆紡織行業(yè)十大優(yōu)惠政策,打造高質(zhì)、高效、高附加值,具有國(guó)際一流競(jìng)爭(zhēng)力的新型棉花產(chǎn)業(yè)鏈。擬在新疆阿克蘇地區(qū)紡織工業(yè)城(開(kāi)發(fā)區(qū)),投資建設(shè)阿克蘇華孚恒天色紡100萬(wàn)錠紡紗工業(yè)園項(xiàng)目,預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資額50億元。預(yù)計(jì)每噸紗線將獲得補(bǔ)貼3500元以上。上半年,公司獲得政府補(bǔ)助1.42億元,同增67.70%。
我們維持推薦邏輯不變,即棉紡織產(chǎn)業(yè)的邏輯向好,公司受益于此業(yè)績(jī)穩(wěn)健。
2015年棉紡織產(chǎn)業(yè)邏輯清晰,龍頭企業(yè)將顯著受益于產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù),業(yè)績(jī)彈性將來(lái)源于訂單量增加、毛利率提升。短期內(nèi),一方面,受國(guó)內(nèi)外新棉種植面積明顯下降的影響,預(yù)期棉價(jià)存在上漲的客觀條件,同時(shí),7月初儲(chǔ)備棉輪出政策啟動(dòng),儲(chǔ)備棉較高的收儲(chǔ)價(jià)格有望對(duì)棉價(jià)波動(dòng)起到一定支撐作用,從而帶動(dòng)棉紡龍頭企業(yè)盈利空間提升;另一方面,公司積極布局越南產(chǎn)能,存在受益于越南TPP關(guān)稅協(xié)議下半年簽署的預(yù)期。我們認(rèn)為公司去年以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn),反應(yīng)了棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù),但尚未反應(yīng)短期棉價(jià)上漲,以及TPP關(guān)稅協(xié)議簽署的預(yù)期。中期來(lái)看,棉紡織企業(yè)自2010年以來(lái)的高成本困境,有望于2015年開(kāi)始反轉(zhuǎn)。并且經(jīng)歷前期的整合,規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)實(shí)力相對(duì)較弱的企業(yè)退出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),行業(yè)集中度提升,訂單等資源向龍頭企業(yè)聚集后,預(yù)計(jì)將提高市占率。
預(yù)計(jì)2015-17年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為3.74、4.23、4.88億元,同增121.79%、13.09%、15.57%,對(duì)應(yīng)EPS分別0.45、0.51、0.59元。
參考相關(guān)棉紡織龍頭企業(yè)16年P(guān)E區(qū)間在10x-18x,給予公司略高于均值的估值水平,2016年30xPE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.22元,買入評(píng)級(jí)。
主要不確定因素:海外復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期,國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)惡化、政策對(duì)棉價(jià)影響。
