少有的景氣度向上行業(yè)：我們分析了23家環(huán)保公司的15H1中報情況(7家大氣、7家水處理、6家固廢、3家監(jiān)測)，15H1扣非凈利增速達(dá)42%，遠(yuǎn)超14年上半年30%的水平，環(huán)保公司的高速成長確定，是A股目前為數(shù)不多的景氣度持續(xù)向上的行業(yè)之一。各大板塊中，水與監(jiān)測板塊爆發(fā)式增長，大氣與固廢板塊穩(wěn)步上升。行業(yè)增長主要受益于政策密集出臺、史上最嚴(yán)環(huán)保法落地帶來的內(nèi)生需求增長，疊加環(huán)保步入密集兼并收購期的外延擴(kuò)張效應(yīng)。

　　利潤分析：15H1歸屬凈利潤同比上升33%，扣非凈利潤同比上升42%，遠(yuǎn)高于去年28%和30%的水平。各大子行業(yè)中，水、監(jiān)測板塊利潤爆發(fā)式增長，行業(yè)增速在50%以上，大氣、固廢也是穩(wěn)步上升，行業(yè)增速在20%以上。

　　收入分析：15年H1,23家收入增速平均為34%，同比增長14個百分點。主要受益于主業(yè)增長與兼并收購。

　　盈利能力分析：板塊毛利率27%，同比下降1個百分點。其中毛利率最高的子版塊是監(jiān)測(46%)，處于上升軌道的是大氣板塊(上升1個百分點).

　　費用控制分析：整體較為穩(wěn)定，有息負(fù)債率18%，財務(wù)費用率1%，均保持平穩(wěn);管理費用率9%，同比上升1個百分點，銷售費用率3%，同比下降1個百分點。

　　現(xiàn)金流情況分析：經(jīng)營現(xiàn)金流入/營業(yè)收入平均在92%，應(yīng)收賬款/營業(yè)收入平均在87%，總體來看，現(xiàn)金流情況變差。23家環(huán)保公司現(xiàn)金流情況明顯好于去年的僅有5家(龍凈環(huán)保、中電遠(yuǎn)達(dá)、大禹節(jié)水、格林美、先河環(huán)保).

　　投資建議：(1)加配業(yè)績增長確定，估值合理的公司：華西能源(業(yè)績確定反轉(zhuǎn)，明年保守預(yù)計6億利潤，增發(fā)后對應(yīng)16年P(guān)E14倍，開行入主創(chuàng)造小碧水源模式，預(yù)期差明顯)，碧水源(15年利潤增速80%，15PE30倍);(2)關(guān)注15年底或16年初有兼并收購預(yù)期的公司：桑德環(huán)境。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速波動、原材料價格波動及競爭加劇，將影響行業(yè)需求及上市公司盈利水平。