中國(guó)中鐵（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)）

　　中國(guó)中鐵:中鐵整合第一步,下半年國(guó)企改革大概率加速

　　中國(guó)中鐵 601390

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：唐笑 撰寫(xiě)日期：2015-09-23

　　核心觀點(diǎn):

　　與中鐵二局存在業(yè)務(wù)重疊,整合將解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

　　公司中鐵二局控股股東為中鐵二局集團(tuán)有限公司,而公司持有中鐵二局集團(tuán)有限公司100%股權(quán),是中鐵二局的間接控股股東。公司和中鐵二局實(shí)際控制人均為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。兩公司在業(yè)務(wù)上有一定的重疊,此次整合有望解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。

　　下半年國(guó)企改革加速的觀點(diǎn)逐步得到印證。

　　在目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如人意的情況下,國(guó)企改革是最硬的骨頭,也是最能夠直接掌控、提振信心的,由此我們判斷,下半年國(guó)企改革方面(從而建筑國(guó)企改革方面)出現(xiàn)快速的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)是大概率事件?？傊?此次整合體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)改革的決心,也逐步印證了我們對(duì)下半年國(guó)企改革加速的觀點(diǎn)。

　　堅(jiān)持對(duì)于“閱 兵后注意力可能又回到經(jīng)濟(jì)建設(shè)與改革”的判斷,看好建筑行業(yè)行情。

　　投資建議。

　　此次整合是國(guó)企改革在頂層設(shè)計(jì)方案公布之后的第一個(gè)實(shí)質(zhì)性的突破,意義重大,體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)改革的決心。本次整合有望解決公司與中鐵二局同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,提高工作效率。我們堅(jiān)持對(duì)于“閱 兵后注意力可能又回到經(jīng)濟(jì)建設(shè)與改革”的判斷,看好建筑行業(yè)行情,維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)2015-2017年公司EPS為0.52、0.6、0.68元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　國(guó)企改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。

　　晉西車(chē)軸（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)）

　　晉西車(chē)軸：全球鐵路車(chē)軸專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)第一梯隊(duì)

　　公司主要從事鐵路車(chē)輛、車(chē)軸、輪對(duì)、轉(zhuǎn)向架等產(chǎn)品的生產(chǎn)銷(xiāo)售及自營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)，并在精密鍛造和非標(biāo)制造等方面具備較強(qiáng)的技術(shù)和裝備實(shí)力。公司先后取得美國(guó)鐵路協(xié)會(huì)(AAR)質(zhì)量管理體系、IRIS國(guó)際鐵路行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系、ISO9000質(zhì)量管理體系、ISO14001環(huán)境管理體系、職業(yè)健康安全管理體系等資格認(rèn)證，是山西省高新技術(shù)企業(yè)。公司具備鐵路車(chē)軸18萬(wàn)根、鐵路貨車(chē)5000輛、鐵路輪對(duì)3萬(wàn)套、搖枕側(cè)架5000輛(份)的生產(chǎn)能力。特別是在鐵路車(chē)軸產(chǎn)品的專(zhuān)業(yè)化開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)中已具備國(guó)內(nèi)同行業(yè)廠家不可替代的優(yōu)勢(shì)，并躋身全球鐵路車(chē)軸專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)第一梯隊(duì)。

　　永貴電器（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)）

　　永貴電器:中報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,內(nèi)生+外延戰(zhàn)略不變,增持

　　永貴電器 300351

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：趙隆隆 撰寫(xiě)日期：2015-08-27

　　投資要點(diǎn)

　　公司公告:2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.36億元,同比增長(zhǎng)36%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)5,623萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)7%。

　　業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,“內(nèi)生+外延”積極拓展“四大板塊”戰(zhàn)略發(fā)展。我們認(rèn)為,上半年收入增長(zhǎng)尤其是利潤(rùn)增長(zhǎng)低于預(yù)期的原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)收入確認(rèn),高毛利的軌交連接器上半年實(shí)現(xiàn)收入1.21億元,同比下滑了20%,而收入增速高達(dá)5710%的通訊連接器實(shí)現(xiàn)收入3780萬(wàn)元毛利率僅6.3%,低于預(yù)期;電動(dòng)汽車(chē)連接器實(shí)現(xiàn)收入6805萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)366%,毛利率上升4.84%至31.68%符合預(yù)期。公司在2014年年年報(bào)中明確提出“立足連接器市場(chǎng),拓展相關(guān)產(chǎn)業(yè);立足鐵路市場(chǎng),拓展相關(guān)領(lǐng)域;立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng),拓展國(guó)際市場(chǎng)”的發(fā)展戰(zhàn)略,具體來(lái)說(shuō)公司將立足軌道交通連接器,積極進(jìn)行跨行業(yè)產(chǎn)品拓展,報(bào)告期內(nèi),3月公司750萬(wàn)元對(duì)寧波佳明進(jìn)行增資,增資后持有30%股權(quán);6月,以2,744萬(wàn)元受讓王波等股東持有深圳市金立誠(chéng)49%股權(quán)。

　　新產(chǎn)品儲(chǔ)備較多,軌交傳感器、油壓減震器新品值得期待。在軌道交通連接器項(xiàng)目中,年初立項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車(chē)組電氣車(chē)鉤項(xiàng)目完成樣車(chē)試裝,已經(jīng)進(jìn)入運(yùn)行考核階段;新能源電動(dòng)汽車(chē)連接器項(xiàng)目中的高壓電連接器已處于試驗(yàn)驗(yàn)證階段,快換電連接器項(xiàng)目處于小批量生產(chǎn)階段;通信連接器方面,電模塊高速線纜項(xiàng)目完成樣品制作及認(rèn)證,已經(jīng)進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段;軍工及其他方面,LRM連接器產(chǎn)品已完成設(shè)計(jì),核電站專(zhuān)用三防電連接器項(xiàng)目已開(kāi)發(fā)完成,準(zhǔn)備驗(yàn)收。

　　員工持股計(jì)劃7月3日已完成股票購(gòu)買(mǎi),均價(jià)38.39元。公司員工持股計(jì)劃于6月24日到7月3日陸續(xù)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易的方式購(gòu)買(mǎi)公司股票230萬(wàn)股,占公司總股本的0.68%,購(gòu)買(mǎi)均價(jià)38.39元,鎖定期為2015年7月4日到2016年7月3日,相比現(xiàn)價(jià)21.88元,員工持股已浮虧43%。我們認(rèn)為員工持股計(jì)劃雖總金額不大但覆蓋面廣,整體激勵(lì)效果將非常明顯,參與此次員工持股計(jì)劃的董監(jiān)高人員包括副總經(jīng)理兼董秘賈飛龍,監(jiān)事楊潤(rùn)利、車(chē)菊紅,以及核心員工不超過(guò)107人,資金總額不超過(guò)8,860萬(wàn)元。

　　維持盈利預(yù)測(cè),維持增持評(píng)級(jí)。不考慮外延式并購(gòu),我們維持公司2015-2017年EPS為0.43/0.55/0.72元的判斷,同比分別增長(zhǎng)28%/27%/32%,近兩個(gè)月公司股價(jià)已向下調(diào)整62%,且現(xiàn)價(jià)低于公司員工持股計(jì)劃均價(jià)43%,考慮到公司清晰的“四大板塊”+外延式并購(gòu)發(fā)展戰(zhàn)略,繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　海螺水泥（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)）

　　海螺水泥:價(jià)跌致2015H1凈利潤(rùn)同比下降19%,規(guī)模逆勢(shì)擴(kuò)張,市占率有望繼續(xù)提升

　　海螺水泥 600585

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：王睿哲 撰寫(xiě)日期：2015-08-28

　　結(jié)論與建議:

　　公司業(yè)績(jī):公司2015H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入242.2億元,同比下降15.9%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)47.1億元,同比下降19.2%,EPS為0.89元?？鄢旧习肽晖ㄟ^(guò)減持冀東水泥、青松建化股份等獲得的非經(jīng)常損益后,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.2億元,同比下降49.3%,低于預(yù)期。分季度來(lái)看,公司2Q實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130億,同比下降19.6%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.9億元,同比下降10.6%。

　　成本下降不敵價(jià)格下跌,噸毛利繼續(xù)下滑:公司2015H1共銷(xiāo)售水泥熟料1.15億噸,YOY+1.6%,好于全國(guó)YOY-5.3%的水平,市占率較年初提升0.7個(gè)百分點(diǎn)至10.7%。其中Q2公司銷(xiāo)售水泥熟料6500萬(wàn)噸,YOY-1.5%,也優(yōu)于全國(guó)YOY-6.5%的水平。受益于煤炭?jī)r(jià)格下跌,煤炭電力成本管理的優(yōu)化,公司Q2噸成本同比下降11.3元至145.4元。公司Q2噸費(fèi)用增加1元每噸至23.2元每噸。但受制于需求疲弱,價(jià)格下跌超出預(yù)期,公司噸毛利下降33.6元至54.5元,扣除投資收益后的噸凈利下降33.1元至18.1元,公司Q2單季度的噸毛利和噸凈利水平均已下跌至近5年的低點(diǎn)。

　　規(guī)模逆勢(shì)擴(kuò)張:公司穩(wěn)步推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè),上半年共有4條熟料產(chǎn)線,11條磨機(jī)產(chǎn)線,3個(gè)骨料產(chǎn)線相繼投產(chǎn)。另外,公司成功兼幷江西圣塔集團(tuán),認(rèn)購(gòu)H股西部水泥新發(fā)行股份,持股比例升至16.67%,:公司上半年共增加熟料產(chǎn)量1450萬(wàn)噸,水泥產(chǎn)能1750萬(wàn)噸,骨料產(chǎn)能550萬(wàn)噸,增幅分別為6.8%、6.5%、38.2%。在國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的低谷時(shí)期,我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)將主要通過(guò)兼幷收購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的增長(zhǎng),市占率將會(huì)得到進(jìn)一步提升。在國(guó)際化發(fā)展方面,公司主要通過(guò)新建產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張:公司的印尼南加海螺二期工程、印尼孔雀港粉磨站、馬諾斯、西巴布亞、緬甸皎施等項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn);此外,老撾萬(wàn)象、瑯勃拉邦、柬埔寨馬德望等水泥項(xiàng)目正在推進(jìn)項(xiàng)目前期工作。

　　盈利預(yù)測(cè):由于目前國(guó)內(nèi)下游工程開(kāi)工進(jìn)度較慢,水泥需求低于我們的預(yù)期,公司業(yè)績(jī)恢復(fù)或?qū)⒀雍?因此,我們下調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年的凈利潤(rùn)分別為102億元和121億,YOY分別-7.1%和18.2%,EPS分別為1.9元和2.3元,目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.4倍和7.1倍,H股對(duì)應(yīng)PE分別為9.3倍和7.8倍,公司目前估值合理,對(duì)A股和H股繼續(xù)給予買(mǎi)入的投資建議。

　　祁連山（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)）

　　祁連山:區(qū)域需求制約業(yè)績(jī)下滑,期待海外產(chǎn)線貢獻(xiàn)高彈性

　　祁連山 600720

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：范超 撰寫(xiě)日期：2015-07-22

　　報(bào)告要點(diǎn)。

　　事件描述。

　　公司公告中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告:15H實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)預(yù)虧3500萬(wàn),同比下降133%,折EPS-0.017元;Q2實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)12872萬(wàn),同比-62.5%,折EPS0.166元。

　　事件評(píng)論。

　　業(yè)績(jī)下滑明顯,主因需求制約量?jī)r(jià)齊跌。上半年業(yè)績(jī)同比下降133%,主要源于區(qū)域需求制約:1-5月,甘肅水泥累計(jì)產(chǎn)量1332萬(wàn)噸,同比下降9.9%,與同期11.7%的增速相比下滑22個(gè)百分點(diǎn);價(jià)格看,前6月蘭州水泥均價(jià)同跌100元至274元/噸。

　　供給壓力仍在,期待一帶一路刺激下的需求消化。目前甘肅地區(qū)新干法熟料產(chǎn)能4560萬(wàn)噸,15年看,甘肅地區(qū)新增2條4500TPD產(chǎn)線,合計(jì)熟料產(chǎn)能280萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)沖擊為6%。同時(shí),中期看目前甘肅地區(qū)仍有不少擬建產(chǎn)線,因此供給壓力或不容小覷;需求端看,我們認(rèn)為區(qū)域或受益蘭州新城建設(shè)的逐步鋪開(kāi)及一帶一路規(guī)劃項(xiàng)目落地,迎來(lái)改善契機(jī),不過(guò)時(shí)點(diǎn)或需等待;公司作為甘肅省絕對(duì)龍頭水泥企業(yè)(市場(chǎng)份額50%),未來(lái)也將充分受益。

　　布局吉爾吉斯,海外高彈性值得期待。1、15年5月,公司公告與八冶建設(shè)集團(tuán)、吉爾吉斯JBK公司就共同建設(shè)阿布什爾水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目,總投資1.3億美元,中方占80%(公司和八冶建設(shè))、吉方占20%;參考上峰在吉國(guó)2800tpd產(chǎn)線總投資1.14億美元進(jìn)行估算,公司合資建設(shè)的產(chǎn)能規(guī)模預(yù)計(jì)在3000TPD左右;2、目前吉國(guó)大量新建水電站等基建項(xiàng)目,因此水泥需求十分旺盛,每年缺口在500萬(wàn)噸左右;14年當(dāng)?shù)厮嗍蹆r(jià)90美元左右,噸毛利在55美元,噸凈利45美元左右;考慮到產(chǎn)能沖擊影響,保守預(yù)計(jì)投產(chǎn)后噸凈利在25美元,以年產(chǎn)100萬(wàn)噸水泥量計(jì)算,每年可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.5億元,占比14年凈利潤(rùn)27%左右;目前項(xiàng)目尚在前期階段,當(dāng)?shù)禺a(chǎn)線建設(shè)預(yù)計(jì)在18個(gè)月以上,因此實(shí)際放量或需等至17年。

　　國(guó)改助力,騰飛在即。公司是央企中材集團(tuán)旗下3家水泥上市平臺(tái)之一,其實(shí)早期集團(tuán)已有解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾,借力本次國(guó)企改革之風(fēng),我們認(rèn)為這一整合或?qū)⒙涞丶铀?公司或受益。

　　預(yù)計(jì)15-16年EPS為0.27、0.45元,對(duì)應(yīng)PE33、19倍,推薦。

　　中國(guó)中車(chē)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)）

　　中國(guó)中車(chē):復(fù)牌;基本面穩(wěn)健但估值偏高

　　中國(guó)中車(chē) 601766

　　研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券 分析師：金戈 撰寫(xiě)日期：2015-06-09

　　最新事件.

　　中國(guó)北車(chē)和中國(guó)南車(chē)合并后的實(shí)體——中國(guó)中車(chē)股份有限公司(中國(guó)中車(chē))于6月8 日在上交所和港交所復(fù)牌,使用中國(guó)南車(chē)的股票代碼(601766.SS/1766.HK)。此次合并通過(guò)換股完成,每1 股中國(guó)北車(chē)A 股/H 股股票可以換取1.1 股中國(guó)南車(chē)新發(fā)行的A 股/H 股股票,同時(shí)中國(guó)北車(chē)的股票予以注銷(xiāo)。中國(guó)南車(chē)(現(xiàn)為中國(guó)中車(chē))總股本將從138.03 億升至272.89 億股。

　　潛在影響.

　　由于動(dòng)車(chē)組需求具有可持續(xù)性,我們?nèi)钥春弥袊?guó)中車(chē)的基本面,并預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)高鐵列車(chē)需求將保持強(qiáng)勁,得益于客運(yùn)量增長(zhǎng)以及新線路完工。就中期而言,我們?nèi)灶A(yù)計(jì)此次合并將產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)(在我們的基本/樂(lè)觀假設(shè)下2017 年預(yù)期凈利潤(rùn)增厚22%/38%)。此外,我們認(rèn)為中國(guó)的“一路一帶”戰(zhàn)略也會(huì)給中國(guó)中車(chē)帶來(lái)海外收入機(jī)會(huì)。然而,考慮到中國(guó)中車(chē)A 股/H 股目前對(duì)應(yīng)的2016 年預(yù)期市盈率為53.3 倍/21.7 倍(使用601766.SS/1766.HK 在合并完成前的最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算),而全球鐵路裝備同業(yè)的2016 年預(yù)期市盈率中值為12.9 倍,我們認(rèn)為A股估值偏高、H 股估值充分。

　　估值.

　　我們對(duì)中國(guó)中車(chē)的盈利預(yù)測(cè)(即中國(guó)北車(chē)和中國(guó)南車(chē)之和)沒(méi)有調(diào)整,但根據(jù)合并后股本數(shù)量的變化將2015-17 年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整了約4-6%。我們對(duì)中國(guó)中車(chē)A 股/H 股基于2016 年預(yù)期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格仍為人民幣18.6 元/14.5 港元(現(xiàn)金回報(bào)倍數(shù)仍為1.6 倍/1.0 倍)。我們對(duì)中國(guó)中車(chē)A 股/H 股的評(píng)級(jí)為賣(mài)出/中性。

　　主要風(fēng)險(xiǎn).

　　上行/下行風(fēng)險(xiǎn):(1) 來(lái)自中國(guó)鐵總和海外市場(chǎng)新訂單量的變化快于/慢于預(yù)期;(2)毛利率擴(kuò)張高于/低于預(yù)期;(3) 來(lái)自合并完成的協(xié)同作用強(qiáng)于/弱于預(yù)期。