中國鐵建（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中國鐵建:發(fā)展平穩(wěn)向好,有望借一帶一路及國改東風

　　中國鐵建 601186

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2015-09-01

　　事件描述

　　中國鐵建發(fā)布2015年中報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入2628.94億元,同比上升0.46%,毛利率10.96%,同比上升0.82%,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤53.31億元,同比上升6.98%,EPS0.39元;其中,2季度實現(xiàn)營業(yè)收入1458.18億元,同比下降5.04%,毛利率11.39%,同比上升1.42%,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤31.54億元,同比上升5.81%,二季度EPS0.23元,一季度EPS0.16元。

　　事件評論

　　盈利能力增強,帶動凈利同比上升:公司H1營收同比變動不大,主要靠毛利上升拉動凈利潤同比上升,公司報告期主要工程承包業(yè)務(wù)進行良好,業(yè)務(wù)收入、毛利均有所提高。費用方面,公司報告期管理費用增加12.11億元,主要是由于研發(fā)費用支出增加所致,同時銷售費用同比上升19.57%,是因為公司本期加大了經(jīng)營承攬力度所致。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)負為正,是公司加大了應(yīng)收賬款清收清欠力度和下屬子公司財務(wù)公司吸收存款增加所貢獻。

　　季度方面,二季度公司收入有所下降,但毛利上升1.42%導致盈利仍然同比有所上升,由于科研投入導致管理費的上升致使二季度盈利能力有所削弱。

　　經(jīng)營壓力增大,新簽合同不及預(yù)期:由于國內(nèi)經(jīng)濟下行、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域競爭激烈,加上國外業(yè)務(wù)風險性較高、綜合成本上升導致盈利下滑,使公司未來經(jīng)營面臨一定挑戰(zhàn)。報告期國家大力推行PPP模式使公司進行了相應(yīng)的調(diào)整、推遲了招標時間,一定程度上影響原有業(yè)務(wù)的開展,造成新簽合同額不及預(yù)期,公司上半年新簽合同3179億元,較上年同期減少18.44%。

　　海外業(yè)務(wù)開展穩(wěn)定,期待借一帶一路騰飛:公司海外業(yè)務(wù)開展良好,具有在多國建造鐵路、高鐵的豐富經(jīng)驗,業(yè)務(wù)遍及世界83個國家。在國家大力推進一帶一路的背景下,公司有望借一帶一路東風繼續(xù)擴展海外業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)實現(xiàn)境外收入122.53億元,同比增長6.72%。目前公司擁有在手海外項目共520個,上半年新簽海外訂單618億,海外未完成合同3954億元。

　　具有國改預(yù)期,疑步兩車合并后塵:國家大力推動國改做大做強央企,使其在國際市場更具競爭力,參照兩車合并,公司與中鐵具有較高的合并預(yù)期。

　　預(yù)計15、16年EPS為1.02、1.08元,PE13、12,給予“買入”評級。

　　中國中鐵（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中國中鐵:中鐵整合第一步,下半年國企改革大概率加速

　　中國中鐵 601390

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：唐笑 撰寫日期：2015-09-23

　　核心觀點:

　　與中鐵二局存在業(yè)務(wù)重疊,整合將解決同業(yè)競爭問題。

　　公司中鐵二局控股股東為中鐵二局集團有限公司,而公司持有中鐵二局集團有限公司100%股權(quán),是中鐵二局的間接控股股東。公司和中鐵二局實際控制人均為國務(wù)院國資委。兩公司在業(yè)務(wù)上有一定的重疊,此次整合有望解決同業(yè)競爭的問題。

　　下半年國企改革加速的觀點逐步得到印證。

　　在目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)不如人意的情況下,國企改革是最硬的骨頭,也是最能夠直接掌控、提振信心的,由此我們判斷,下半年國企改革方面(從而建筑國企改革方面)出現(xiàn)快速的實質(zhì)性推進是大概率事件。總之,此次整合體現(xiàn)了國家對改革的決心,也逐步印證了我們對下半年國企改革加速的觀點。

　　堅持對于“閱 兵后注意力可能又回到經(jīng)濟建設(shè)與改革”的判斷,看好建筑行業(yè)行情。

　　投資建議。

　　此次整合是國企改革在頂層設(shè)計方案公布之后的第一個實質(zhì)性的突破,意義重大,體現(xiàn)了國家對改革的決心。本次整合有望解決公司與中鐵二局同業(yè)競爭問題,提高工作效率。我們堅持對于“閱 兵后注意力可能又回到經(jīng)濟建設(shè)與改革”的判斷,看好建筑行業(yè)行情,維持對公司的“買入”評級,預(yù)計2015-2017年公司EPS為0.52、0.6、0.68元。

　　風險提示。

　　國企改革推進不達預(yù)期。

　　中國中車（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中國中車:復牌;基本面穩(wěn)健但估值偏高

　　中國中車 601766

　　研究機構(gòu)：高盛高華證券 分析師：金戈 撰寫日期：2015-06-09

　　最新事件.

　　中國北車和中國南車合并后的實體——中國中車股份有限公司(中國中車)于6月8 日在上交所和港交所復牌,使用中國南車的股票代碼(601766.SS/1766.HK)。此次合并通過換股完成,每1 股中國北車A 股/H 股股票可以換取1.1 股中國南車新發(fā)行的A 股/H 股股票,同時中國北車的股票予以注銷。中國南車(現(xiàn)為中國中車)總股本將從138.03 億升至272.89 億股。

　　潛在影響.

　　由于動車組需求具有可持續(xù)性,我們?nèi)钥春弥袊熊嚨幕久?并預(yù)計國內(nèi)高鐵列車需求將保持強勁,得益于客運量增長以及新線路完工。就中期而言,我們?nèi)灶A(yù)計此次合并將產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)(在我們的基本/樂觀假設(shè)下2017 年預(yù)期凈利潤增厚22%/38%)。此外,我們認為中國的“一路一帶”戰(zhàn)略也會給中國中車帶來海外收入機會。然而,考慮到中國中車A 股/H 股目前對應(yīng)的2016 年預(yù)期市盈率為53.3 倍/21.7 倍(使用601766.SS/1766.HK 在合并完成前的最新收盤價計算),而全球鐵路裝備同業(yè)的2016 年預(yù)期市盈率中值為12.9 倍,我們認為A股估值偏高、H 股估值充分。

　　估值.

　　我們對中國中車的盈利預(yù)測(即中國北車和中國南車之和)沒有調(diào)整,但根據(jù)合并后股本數(shù)量的變化將2015-17 年每股盈利預(yù)測調(diào)整了約4-6%。我們對中國中車A 股/H 股基于2016 年預(yù)期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 個月目標價格仍為人民幣18.6 元/14.5 港元(現(xiàn)金回報倍數(shù)仍為1.6 倍/1.0 倍)。我們對中國中車A 股/H 股的評級為賣出/中性。

　　主要風險.

　　上行/下行風險:(1) 來自中國鐵總和海外市場新訂單量的變化快于/慢于預(yù)期;(2)毛利率擴張高于/低于預(yù)期;(3) 來自合并完成的協(xié)同作用強于/弱于預(yù)期。

　　永貴電器（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　永貴電器:軌交連接器龍頭,打造平臺型企業(yè)

　　永貴電器 300351

　　研究機構(gòu)：中泰國際 分析師：篤慧 撰寫日期：2015-10-16

　　軌交連接器龍頭,致力于發(fā)展平臺型公司。公司戰(zhàn)略目標為立足連接器市場,拓展相關(guān)產(chǎn)業(yè);立足鐵路市場,拓展相關(guān)領(lǐng)域;立足國內(nèi)市場,拓展國際市場?；谲壗贿B接器市場所積累的競爭優(yōu)勢,同心多元化拓寬連接器業(yè)務(wù),同時以外延內(nèi)生的方式豐富鐵路市場產(chǎn)品線。

　　“十三五”動車連接器總需求達百億,大概率超預(yù)期?！笆濉辫F路固定資產(chǎn)投資維持高位,帶動動車連接器新增需求,同時2015年后動車陸續(xù)進入大修期,新增需求疊加維保需求,預(yù)計“十三五”期間,動車連接器市場總需求102.91億元,年復合增速16%。在經(jīng)濟持續(xù)下滑背景下,鐵路投資大概率超預(yù)期。

　　城軌迎來建設(shè)高峰,預(yù)計“十三五”城軌連接器需求較“十二五”增長48%。隨著地鐵新開工項目的持續(xù)增加,預(yù)計“十三五”城軌將新增加3937公里里程,較“十二五”新建設(shè)里程增長14.18%,疊加城軌車輛保有量密度持續(xù)提升以及維保需求,預(yù)計“十三五”城軌連接器需求空間達43.09億。

　　“一帶一路”推動高鐵出口,給市場提供豐富催化劑。隨著中美、中印高鐵項目取得突破,彰顯了中國高鐵強大的競爭力,后續(xù)仍將有中英、中泰和中俄等高鐵項目落地,將給市場提供豐富的催化劑。

　　新能源汽車連接器等新領(lǐng)域的突破,迎來業(yè)績新的增長點。新能源汽車產(chǎn)品主要客戶為奇瑞、比亞迪、新大洋、萬向、眾泰、南車時代等,隨著下游新能源汽車的爆發(fā)式增長,成新的業(yè)績增長點。

　　投資建議:預(yù)計公司2015-2017年主營收入為6.54億、9.45億和12.60億,同比增長70.18%、44.54%和33.32%,EPS為0.37元、0.47元和0.59元,目標價35元,對應(yīng)2016年P(guān)/E74倍,“增持”評級。

　　風險提示:鐵路或城軌投資規(guī)模低于預(yù)期;新能源汽車需求不達預(yù)期。

　　佳訊飛鴻（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　佳訊飛鴻:攜手北京交通大學,產(chǎn)學研合作探索軌交大數(shù)據(jù)

　　佳訊飛鴻 300213

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2015-09-09

　　事件:

　　公司與北京交通大學簽署《軌道交通安全大數(shù)據(jù)實驗室聯(lián)合共建協(xié)議》及《LTE 指揮調(diào)度系統(tǒng)實驗室聯(lián)合共建協(xié)議》,雙方將開展戰(zhàn)略合作,共建科研平臺、開展聯(lián)合科研實驗并推動科研成果轉(zhuǎn)化。

　　點評:

　　攜手北京交通大學進行產(chǎn)學研合作,共同探索軌道交通大數(shù)據(jù)。北京交通大學是教育部直屬,教育部、中國鐵路總公司、北京市人民政府共建的全國重點大學,該校牽頭的“2011計劃”“軌道交通安全協(xié)同創(chuàng)新中心”是國家首批14個認定的協(xié)同創(chuàng)新中心之一。北京交通大學在軌道交通領(lǐng)域具有獨特的競爭優(yōu)勢,輸出了大量軌交人才的同時,在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域也走在行業(yè)前列。此次公司與北京交通大學共同建設(shè)軌道交通安全大數(shù)據(jù)實驗室,正是通過產(chǎn)學合作的形式選定具有良好市場前景的前沿課題開展研究,探索軌道交通大數(shù)據(jù)的應(yīng)用。

　　共建LTE 指揮調(diào)度系統(tǒng)實驗室,有望增強技術(shù)創(chuàng)新能力。雙方將共同建設(shè)LTE指揮調(diào)度系統(tǒng)實驗室,公司提供設(shè)備,學校提供場地、設(shè)施等基礎(chǔ)環(huán)境,并負責日常管理。目前國內(nèi)現(xiàn)有無線指揮調(diào)度系統(tǒng)落后于公網(wǎng)發(fā)展,無法適應(yīng)行業(yè)用戶需求,集語音、數(shù)據(jù)、圖像和視頻等多業(yè)務(wù)傳輸為一體的寬帶無線指揮調(diào)度系統(tǒng)是大勢所趨。今年6月,公司擬非公開發(fā)行募資不超過8.74億元,其中4.76億元就用于建設(shè)基于LTE 的寬帶無線指揮調(diào)度系統(tǒng)項目。此次產(chǎn)學研合作將為“基于LTE 的寬帶無線指揮調(diào)度系統(tǒng)項目”提供技術(shù)儲備,增強技術(shù)創(chuàng)新能力,推動現(xiàn)有業(yè)務(wù)的市場深度拓展以及新型業(yè)務(wù)模式的形成。

　　加速戰(zhàn)略布局,外延戰(zhàn)略夯實產(chǎn)業(yè)鏈。公司不斷通過內(nèi)生+外延的方式向“產(chǎn)品+解決方案+運維服務(wù)+數(shù)據(jù)服務(wù)”的綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型,推動指揮調(diào)度產(chǎn)品向其他行業(yè)的應(yīng)用,定增項目還將增加在無人機領(lǐng)域的投資,此外擬使用自有資金4800萬元增資威標至遠,不斷加深在國防行業(yè)的布局,前景值得期待。

　　投資建議:公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長,跨行業(yè)拓展順利,其在國防軍工等領(lǐng)域的布局,全面受益國防建設(shè)從機械化到信息化的歷史性機遇,預(yù)計2015-2016年EPS 分別為0.37、0.53元,維持“買入-A”投資評級,6個月目標價24元。

　　風險提示:整合風險、行業(yè)需求波動風險。

　　中國交建（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中國交建:業(yè)績穩(wěn)健增長,“一帶一路“海外業(yè)務(wù)快速增長

　　中國交建 601800

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：楊濤,夏天 撰寫日期：2015-09-02

　　業(yè)績穩(wěn)步增長。公司1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入1763.1億元,同比增長11.2%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤65.2億元,同比增長12.3%,EPS0.39元。二季度單季收入同比增長5.5%,歸母凈利潤同比增長14.4%。業(yè)績增長的主要原因為基建和疏浚等業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長,及期間投資收益大幅增長。

　　凈利率提升,現(xiàn)金流情況顯著改善。上半年公司毛利率13.07%,與去年同期相比下降0.04個pct,基本持平。三項費用率6.6%,同比增加0.42個pct,其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別變動+0.02/+0.3/+0.09個pct,管理費用上升的原因是本期研發(fā)費用及人員福利支出較多。資產(chǎn)減值損失多計提7億元,投資收益增加了11.3億元,綜合致凈利率提高0.04個pct,為3.70%。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出78.8億元,與去年同期相比收窄96.4億元,主要原因為當期收現(xiàn)比提高了9個pct。

　　基建及疏浚業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,在手訂單充足。公司報告期內(nèi)基建/基建設(shè)計/疏浚/裝備制造收入分別增長17.1%/20.3%/16.7%/-0.6%,實現(xiàn)毛利分別增長10.1%/9%/28.4%/-15.6%?；ê褪杩I(yè)務(wù)帶動整體業(yè)績穩(wěn)定增長。1-6月新簽訂單2637億元,同比下降5.7%,基建/基建設(shè)計/疏浚/裝備分別新簽訂單2232/117/153/116億元,同比變化為-5.25%/-13.6%/19%/-26.9%?；I(yè)務(wù)中海外工程表現(xiàn)亮眼,新簽訂單744億元,同比增長35%。截止至6月底,在手訂單較充足,為7877億元,是2014年收入的2.1倍。

　　緊跟國家一帶一路步伐,海外業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。上半年公司借助政府間的高訪,全面跟蹤“一帶一路“沿線的國家重點項目,不斷開拓新市場,全球網(wǎng)絡(luò)布局更加廣泛,海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展。上半年新簽海外訂單同比增長35%,占基建訂單的33%;大項目承接能力突出,3億美元以上訂單合計83億美元,占全部海外訂單的68%。在83個國家地區(qū)在建項目483億美元。實現(xiàn)收入318億元,同比增長19%,占總收入的18%。并積極通過海外并購打開新國別市場及業(yè)務(wù)領(lǐng)域,成功收購澳洲JohnHolland公司,進入澳洲、新西蘭市場。根據(jù)ENR2015國際承包商排名,公司排名世界第5,較2014年上升4名,國內(nèi)排名第一。隨著一帶一路戰(zhàn)略的繼續(xù)深入推進,公司海外業(yè)務(wù)將迎來高速發(fā)展,成為業(yè)績增長強力引擎。

　　投資建議:我們預(yù)測公司2015/2016/2017年EPS分別為0.95/1.04/1.12元,當前股價對應(yīng)PE分別為12.6/11.5/10.7倍,考慮到公司海外業(yè)務(wù)的成長潛力,給予目標價15.6元(對應(yīng)2016年15倍PE),“買入-A“評級。

　　風險提示:海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風險,宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑風險