盾安環(huán)境（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　盾安環(huán)境:加速海外市場布局,提升市場競爭能力

　　盾安環(huán)境 002011

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：龐琳琳,王穎婷 撰寫日期：2015-12-16

　　事件:發(fā)布《關(guān)于投資設(shè)立美國生產(chǎn)基地項(xiàng)目的公告》,將以自有資金16362萬元人民幣,在美國田納西州孟菲斯建設(shè)換熱器和管組生產(chǎn)基地項(xiàng)目,旨在拓展北美市場,推進(jìn)國際化戰(zhàn)略布局,提升公司全球化經(jīng)營能力。

　　提升公司業(yè)務(wù)實(shí)力及核心競爭力,優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。微通道換熱器運(yùn)用領(lǐng)域廣泛,與傳統(tǒng)翅片式換熱器相比體積更小,重量更輕,換熱效率更高,項(xiàng)目投資建成后將形成良好的利潤,提升公司商用部件業(yè)務(wù)的競爭能力,促進(jìn)公司以微通道等為代表的節(jié)能、智能產(chǎn)品銷售比重的提升,進(jìn)一步優(yōu)化公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成,促進(jìn)公司利潤結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和整體業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級。

　　快速提升產(chǎn)能,加速海外市場布局。本次投資的美國項(xiàng)目中,包含從TRANE U.S.Inc.(美國特靈)收購的其位于美國南加州微通道工廠的高度自動化生產(chǎn)流水線。收購協(xié)議并約定設(shè)備交割后的180天內(nèi),美國特靈將向公司提供持續(xù)額外培訓(xùn)及咨詢服務(wù)。公司通過收購資產(chǎn)和推進(jìn)合作,將能快速形成產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)效益,配套客戶產(chǎn)能需求,實(shí)現(xiàn)美國市場的就近服務(wù),并輻射到墨西哥和南美市場,也有利于公司換熱器和管組產(chǎn)品在美國市場的進(jìn)一步開拓和海外客戶渠道的布局,節(jié)省關(guān)稅和海運(yùn)費(fèi)用,降低運(yùn)輸物流成本,提升產(chǎn)品市場份額,加快公司國際化戰(zhàn)略布局。

　　多領(lǐng)域布局業(yè)務(wù),三大轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。公司是制冷配件領(lǐng)域的龍頭企業(yè),截止閥全球市場占有率第一,四通閥、電子膨脹閥全球市場占有率第二。受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、制冷配件產(chǎn)業(yè)受空調(diào)成品庫存高企的影響,公司營業(yè)收入和利潤下降,短期內(nèi)業(yè)績增長承壓。在此背景下公司積極推行三大轉(zhuǎn)型,布局MEMS 傳感器、機(jī)器人和核電業(yè)務(wù),在節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)方面也取得一定突破,目前多領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局正逐步完善,未來公司有望打造成為多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè),實(shí)現(xiàn)從設(shè)備制造到服務(wù)商、從產(chǎn)品提供商到系統(tǒng)提供商,從設(shè)備生產(chǎn)商到系統(tǒng)集成供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型升級。

　　盈利預(yù)測及評級:參照增發(fā)后股本測算,預(yù)計(jì)公司2015-2017年攤薄后EPS 分別為0.16元、0.27元和0.39元,對應(yīng)的PE 為95倍、57倍和39倍,看好公司轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展機(jī)會,維持中長期“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:參股遨博科技業(yè)績釋放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　雷柏科技（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　雷柏科技：多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先水平

　　公司是電腦無線外設(shè)技術(shù)領(lǐng)域的專業(yè)廠商，公司的經(jīng)營范圍是：生產(chǎn)經(jīng)營鼠標(biāo)、鍵盤、工模具；從事電腦軟件開發(fā)。生產(chǎn)經(jīng)營音頻產(chǎn)品及配件、電腦游戲周邊產(chǎn)品。公司擁有2.4G無線系列、藍(lán)牙無線系列、游戲V系列和有線N系列等多個(gè)系列產(chǎn)品，以無線為主，有線為輔，在2.4G無線連接、無延遲、免對碼智能連接、藍(lán)光尋跡、省電等技術(shù)應(yīng)用方面居于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司推出的3700.Fit與2900.TOUCH，受到市場廣泛的關(guān)注，其中3700.Fit獲得中關(guān)村在線網(wǎng)站評選的“2009年度卓越產(chǎn)品獎”，2900.TOUCH獲得《電腦迷》雜志評選的“2009—2010年度電腦迷編輯選擇獎”，展現(xiàn)出雷柏和中國鍵鼠行業(yè)強(qiáng)大的工業(yè)設(shè)計(jì)能力和一流的工業(yè)設(shè)計(jì)水平。

　　秦川機(jī)床（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　秦川機(jī)床:機(jī)床主業(yè)難言見底,靜待機(jī)器人減速器突破

　　秦川機(jī)床 000837

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：余兵 撰寫日期：2015-08-28

　　投資要點(diǎn)

　　事項(xiàng):

　　2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收13.10億元,同比減少33.53%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.59億元;公司最新攤薄每股收益為-0.09元。

　　平安觀點(diǎn):

　　行業(yè)景氣度加速下滑:機(jī)床工具行業(yè)2015年上半年繼續(xù)呈現(xiàn)明顯下滑趨勢,金屬切削機(jī)床行業(yè)新增訂單同比下降8.7%,在手訂單同比下降14.6%,金切機(jī)床產(chǎn)量同比下降14.8%,虧損企業(yè)占比為48.6%。由于新增訂單和在手訂單的同比仍然為負(fù)增長,金屬切削機(jī)床行業(yè)利潤同比仍然呈現(xiàn)負(fù)增長,且虧損面居高不下,大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營困難。

　　公司生產(chǎn)經(jīng)營仍存下行趨勢:公司傳統(tǒng)主機(jī)產(chǎn)品市場需求下降、競爭加劇、導(dǎo)致公司收入和毛利減少,產(chǎn)品綜合毛利率同比下滑1.13個(gè)百分點(diǎn)至13.03%;雖然公司順應(yīng)社會發(fā)展的需要,不斷推出新產(chǎn)品、涉足新領(lǐng)域,但是大多數(shù)還處于試制、驗(yàn)證或小批量生產(chǎn)階段,未能大批量推向市場,短期內(nèi)難以形成有效的利潤增長點(diǎn)。

　　期間費(fèi)用控制較好:公司銷售費(fèi)用同比增長2.68%,銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降12.44%和37.83%;由于行業(yè)景氣度較低,預(yù)計(jì)下半年公司會繼續(xù)加強(qiáng)成本核算、降本控費(fèi),壓縮非生產(chǎn)性開支,爭取財(cái)務(wù)收支平衡。

　　三個(gè)1/3戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn):公司2014年完成重大資產(chǎn)重組后形成三個(gè)1/3戰(zhàn)略,第一個(gè)1/3是機(jī)床工具裝備、智能制造島(生產(chǎn)線),主要包括:汽車自動變速器制造工藝裝備鏈、三航(航空、航天、航海)/兩機(jī)(航空發(fā)動機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī))制造工藝裝備鏈、復(fù)雜型面(齒輪、螺紋/螺桿、葉輪/葉片)加工工藝裝備鏈等三大制造工藝裝備鏈;第二個(gè)1/3是以高端技術(shù)與工藝引領(lǐng)的關(guān)鍵零部件制造,包括特種齒輪箱、人字齒、機(jī)器人關(guān)節(jié)減速器、滾動功能部件、螺桿轉(zhuǎn)子泵、精密齒輪、精密鑄件、軍工配套等,將成為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增厚利潤的新的增長點(diǎn);第三個(gè)1/3是現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè),包括:數(shù)字化車間和系統(tǒng)集成,機(jī)床再制造及工廠服務(wù),供應(yīng)鏈整合及融資租賃。

　　機(jī)器人減速器項(xiàng)目逐步突破:公司2013年投資機(jī)器人減速器以來,項(xiàng)目整體進(jìn)展不及預(yù)期,但也逐步取得進(jìn)展,目前已具備月產(chǎn)300至500臺的能力,隨著對生產(chǎn)組織和加工工藝的調(diào)整,預(yù)計(jì)到九月份可具備每月1000臺的生產(chǎn)能力。為徹底解決大批量生產(chǎn)、大批量裝配的問題,公司也加快了5+1生產(chǎn)線的建設(shè)進(jìn)程,在5+1生產(chǎn)線投入使用后,可達(dá)到年產(chǎn)6萬臺的生產(chǎn)能力。公司和博世力士樂中國的合作基于工業(yè)4.0的設(shè)想,在公司建設(shè)機(jī)器人減速器智能化示范工廠,有利于提升公司“5+1生產(chǎn)線”自動化、數(shù)字化、智能化水平,加快推進(jìn)公司機(jī)器人減速器項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度。

　　盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計(jì),短期金屬切削機(jī)床行業(yè)下行趨勢仍將持續(xù),預(yù)計(jì)2015~2017年公司凈利潤將處于盈虧平衡點(diǎn)附近;但是考慮到公司在磨齒機(jī)等部分傳統(tǒng)機(jī)床產(chǎn)品的行業(yè)龍頭地位,以及在工業(yè)機(jī)器人減速器等智能制造領(lǐng)域的拓展,加上公司目前估值僅有3.2倍市凈率,首次給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:金屬切削機(jī)床行業(yè)持續(xù)下行;工業(yè)機(jī)器人減速器項(xiàng)目進(jìn)展不順利。

　　智云股份（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　智云股份:3C+鋰電池自動化市場疊加爆發(fā),南北智云戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)力

　　智云股份 300097

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：陳超,趙隆隆 撰寫日期：2015-12-24

　　戰(zhàn)略布局完成:南北智云雙主業(yè),3C 自動化+鋰電池自動化疊加發(fā)力。公司收購鑫三力定增完成,兩大主業(yè)格局基本確定。北智云定位——新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈自動化,依托吉陽科技鋰電池自動化技術(shù)優(yōu)勢+智云汽車自動化領(lǐng)域深耕多年的客戶資源,借力鋰電池自動化市場未來兩年高增速。南智云定位——3C 自動化裝配國內(nèi)龍頭,整合3C 裝配產(chǎn)業(yè)鏈,從二三級供應(yīng)商向產(chǎn)業(yè)鏈上游一級供應(yīng)商升級。

　　南智云——鑫三力:國內(nèi)3C 平面顯示模組自動化裝配龍頭,受益3C 裝配自動化產(chǎn)業(yè)景氣上行。3C 行業(yè)自動化率不足15%,未來收益3C 產(chǎn)業(yè)增長和存量設(shè)備自動化率提升。預(yù)計(jì)在當(dāng)前技術(shù)產(chǎn)品基礎(chǔ)上,3C 行業(yè)自動化率達(dá)到30%,將創(chuàng)造800-1000億自動化需求空間,未來5年行業(yè)復(fù)合增速27%。鑫三力作為國產(chǎn)平面顯示模組自動化裝配龍頭,國內(nèi)市場占有率25%,其核心客戶包括歐菲光、深天馬等蘋果、三星及華為等重要消費(fèi)電子品牌的配件供應(yīng)商。技術(shù)優(yōu)勢+客戶認(rèn)可度,公司將直接受益產(chǎn)業(yè)景氣上行。

　　北智云——吉陽科技+智云母公司:技術(shù)優(yōu)勢協(xié)同客戶資源。吉陽科技技術(shù)實(shí)力突出,總經(jīng)理陽總是鋰電池自動化領(lǐng)域技術(shù)帶頭人。智云母公司深耕汽車自動化領(lǐng)域多年,與一汽在內(nèi)的多個(gè)優(yōu)質(zhì)汽車行業(yè)客戶具有穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司戰(zhàn)略布局確定后,將整合吉陽的技術(shù)實(shí)力和智云的客戶管理優(yōu)勢,將技術(shù)能力轉(zhuǎn)化為盈利能力。

　　戰(zhàn)略布局整合資源,資本開支循序漸進(jìn)。鑫三力將憑借技術(shù)實(shí)力、客戶優(yōu)勢和市場地位,延伸和拓展業(yè)務(wù)范圍,打通3C 裝配自動化產(chǎn)業(yè)鏈,同時(shí),公司也在積極布局3C 檢測自動化領(lǐng)域。3C 產(chǎn)業(yè)整合的戰(zhàn)略布局決定了公司將與資本市場進(jìn)入良性互動的蜜月期。

　　投資策略:給予“買入”評級,目標(biāo)價(jià)65元。預(yù)計(jì)2015-2017年公司凈利潤分別為8800萬、1.39億和1.87億,對應(yīng)增發(fā)后EPS 分別為0.60元、0.94元和1.27元,16-17年業(yè)績增速分別為58%和35%。對應(yīng)16年P(guān)/E 為49倍。我們建議投資者關(guān)注三大亮點(diǎn):1、公司下游兩大市場3C 和鋰電池自動化未來兩年需求將疊加爆發(fā),公司作為3C 平面顯示模組裝配龍頭和鋰電池自動化的技術(shù)龍頭,兩大業(yè)務(wù)有望協(xié)同發(fā)力。2、鑫三力技術(shù)實(shí)力和行業(yè)地位,使其有能力在未來幾年延伸和整合3C 裝配自動化產(chǎn)業(yè)鏈,市場空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。3、公司技術(shù)優(yōu)勢明顯,有望從3C 品牌二三級供應(yīng)商向一級供應(yīng)商轉(zhuǎn)化?？紤]行業(yè)成長性,公司戰(zhàn)略整合的協(xié)同效應(yīng),以及公司內(nèi)生及外延擴(kuò)張性,給予“買入”評級?？紤]公司下游行業(yè)空間未來三年超千億的市場規(guī)模,以及公司當(dāng)前領(lǐng)域的行業(yè)龍頭地位(市場占有率25%)和未來整合空間,結(jié)合公司當(dāng)前供應(yīng)商升級和產(chǎn)業(yè)整合的進(jìn)度,當(dāng)前給予公司100億的目標(biāo)市值,目標(biāo)價(jià)65元。

　　軟控股份（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　軟控股份:新銳機(jī)器人和智能物流系統(tǒng)集成商

　　軟控股份 002073

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：篤慧 撰寫日期：2015-12-09

　　投資要點(diǎn)

　　輪胎橡膠產(chǎn)業(yè)+自動化產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動。公司成立于2000年,目前已實(shí)現(xiàn)輪胎生產(chǎn)全工序智能化設(shè)備與企業(yè)信息化軟件的布局,2014年公司布局橡膠新材料延伸產(chǎn)業(yè)鏈。另外,公司近年加強(qiáng)了機(jī)器人與智能物流業(yè)務(wù)的布局。

　　輪胎橡膠裝備轉(zhuǎn)向“大客戶”戰(zhàn)略。我們判斷,中國輪胎制造業(yè)已步入成熟期,行業(yè)產(chǎn)能將處于低速擴(kuò)張期。而在競爭格局方面,中國輪胎行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于世界水平,預(yù)計(jì)行業(yè)集中度將進(jìn)入上升階段。公司于2011年提出中高端和國際化戰(zhàn)略,目前已與固特異和普利司通開展前期合作,我們判斷,隨著公司產(chǎn)品通過驗(yàn)證進(jìn)入客戶供應(yīng)鏈體系,訂單將逐步放量,有望使公司輪胎橡膠裝備業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。

　　“大科捷,大物流”劍指千億智能物流市場。我國倉儲業(yè)相關(guān)自動化系統(tǒng)及設(shè)備投入規(guī)模由2007年的25億增長到2015年的453億,年均復(fù)合增長率高達(dá)43.64%,預(yù)計(jì)2018年市場規(guī)模有望達(dá)1000億以上。公司意在打造一個(gè)“大科捷,大物流”的業(yè)務(wù)布局,受益機(jī)器人與智能物流系統(tǒng)行業(yè)的快速發(fā)展。

　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2017年主營業(yè)務(wù)收入分別為28.77億、30.10億和31.70億,分別同比增長-2.46%、4.62%和5.32%;2015-2017年歸母凈利潤分別為2.84億、3.00億和3.24億,EPS 分別為0.35元、0.37元和0.40元。給予目標(biāo)價(jià)19元,對應(yīng)2016年P(guān)/E 51.35倍,“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:傳統(tǒng)橡膠裝備超預(yù)期下滑;機(jī)器人與智能物流領(lǐng)域進(jìn)展低于預(yù)期。

　　華中數(shù)控（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　華中數(shù)控:稀缺國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)龍頭,3C應(yīng)用貢獻(xiàn)高業(yè)績彈性

　　華中數(shù)控 300161

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：陳顯帆,黃海方 撰寫日期：2015-11-16

　　投資要點(diǎn)

　　公司是稀缺國產(chǎn)高端數(shù)控機(jī)床及系統(tǒng)龍頭,產(chǎn)品的3C應(yīng)用有望貢獻(xiàn)高業(yè)績彈性。強(qiáng)大的研發(fā)能力使公司產(chǎn)品已在航天軍工、3C領(lǐng)域取得重大突破,與沈飛達(dá)成合作、3C領(lǐng)域打破西門子與發(fā)那科國外技術(shù)壟斷。受益于3C高景氣及金屬件滲透率提升,公司3C高速鉆攻系統(tǒng)有望高速放量,同時(shí)公司結(jié)合數(shù)控優(yōu)勢及子公司華數(shù)機(jī)器人布局,已與勁勝精密合作共建3C智能工廠國家示范項(xiàng)目,3C應(yīng)用未來貢獻(xiàn)高業(yè)績彈性可期。

　　收購江蘇錦明,豐富公司自動化集成業(yè)務(wù)。今年9月公司公告擬作價(jià)2.8億以2014年13倍PE收購江蘇錦明100%股權(quán),標(biāo)的2015-17年扣非歸母凈利2210萬元、2865萬元、3715萬元。錦明強(qiáng)項(xiàng)在系統(tǒng)集成,主要下游是食品、酒類、3C等行業(yè),已在雙匯、金種子酒、華為等行業(yè)龍頭有過成功集成案例,公司與強(qiáng)項(xiàng)在本體的華數(shù)機(jī)器人形成互補(bǔ)、具一定協(xié)同性。錦明集成經(jīng)驗(yàn)豐富,未來業(yè)績有望超預(yù)期。

　　我們與市場觀點(diǎn)的差異:1)市場認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行、機(jī)床行業(yè)整體不景氣對公司拖累甚重,但我們認(rèn)為公司產(chǎn)品在3C的應(yīng)用足以提供覆蓋傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的高業(yè)績彈性;2)智能制造領(lǐng)域,市場對數(shù)控機(jī)床關(guān)注度低于工業(yè)機(jī)器人,但我們認(rèn)為機(jī)床作為工業(yè)母機(jī)是制造強(qiáng)國的基礎(chǔ),中國制造2025也將發(fā)展數(shù)控機(jī)床列為重點(diǎn)戰(zhàn)略方向,公司作為龍頭有望打破國外壟斷,手握產(chǎn)品定價(jià)權(quán),應(yīng)享受龍頭估值溢價(jià);3)市場認(rèn)為公司作為校企,公司治理、經(jīng)營效率、市場開拓一般。但我們覺得目前國企改革、高校改革正在全面推進(jìn),公司未來改革的邊際收益大。

　　投資建議:公司是國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床及系統(tǒng)龍頭,高端數(shù)控機(jī)床+機(jī)器人+職業(yè)教育布局良好,有望受益3C、機(jī)器人高景氣及中國制造2025政策紅利。預(yù)計(jì)2015-17年攤薄EPS為0.05/0.42/0.58,對應(yīng)PE 617/77/56,增發(fā)后公司市值約55億,與相關(guān)公司比仍有增長空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　催化劑:數(shù)控機(jī)床“十三五”規(guī)劃、訂單超預(yù)期、錦明超預(yù)期

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:3C景氣度低于預(yù)期、國內(nèi)機(jī)器人行業(yè)競爭超預(yù)期。

　　美的集團(tuán)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　美的集團(tuán):三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期,需重點(diǎn)關(guān)注空調(diào)庫存變化

　　美的集團(tuán) 000333

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉遲到,周海晨 撰寫日期：2015-11-02

　　投資要點(diǎn)

　　前三季度收入和利潤增速符合預(yù)期。1-9份,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1113.7億元,同比增長2.1%,營業(yè)利潤130.91億元,同比增長14.91%,歸屬于上市公司凈利潤110.1億元,同比增長23%,扣非后凈利潤93.8億元,同比增長8.66%,每股收益2.60元;第三季度,收入288.65億元,同比下降9.1%,凈利潤19.42億元,同比下降0.93%,三季報(bào)收入和利潤增速符合預(yù)期。

　　冰箱、洗衣機(jī)和空調(diào)業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。1-9月份,我國空調(diào)銷量8963萬臺,同比下降5%,其中出口3611萬臺,同比下降5.5%,內(nèi)銷5352萬臺,同比下降4.7%,第三季度銷量2189萬臺,同比下降15.1%;7-9月份,冰箱銷量1992.5萬臺,同比下降7.2%,洗衣機(jī)7月份銷量同比下降2.3%,8月份銷量同比增長4.4%;前三季度,從終端零售數(shù)據(jù)分析,小天鵝、美的品牌洗衣機(jī)零售量市場份額分別達(dá)到17.06%、7.95%,同比分別提高2.4個(gè)百分點(diǎn)、2.29個(gè)百分點(diǎn),美的冰箱累計(jì)零售量份額12.26%,同比提高2.1個(gè)百分點(diǎn),美的空調(diào)零售量份額24.69%,同比提高2.15個(gè)百分點(diǎn)。由于今年空調(diào)旺季全國氣溫偏低等原因?qū)е陆衲昵缼齑嫫?因此,空調(diào)行業(yè)今年以來一直處于去庫存化階段,空調(diào)企業(yè)端出貨量增速低于終端,公司渠道庫存處于相對良好狀態(tài),洗衣機(jī)、冰箱市場份額和競爭力不斷提升,公司前三季度收入和利潤表現(xiàn)均優(yōu)于行業(yè)平均水平。

　　空調(diào)渠道庫存變化需重點(diǎn)關(guān)注,第四季度空調(diào)或持續(xù)面臨壓力,冰洗延續(xù)快速發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)中怡康的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)1-9月份,我國空調(diào)銷量(累計(jì)1133.2萬臺)同比下降4.42%,一方面中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)主要集中于一、二線城市,另一方面格力、美的主要通過專賣店進(jìn)行銷售,所以數(shù)據(jù)差異相對較大,根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線出貨量和相關(guān)調(diào)研,我們判斷目前我國空調(diào)渠道庫存依然處于高位,按照目前的出貨和終端安裝卡差異,預(yù)計(jì)2016年3月份左右,渠道庫存可以回到1個(gè)半月到2個(gè)月的正常水平。2014年第四季度,空調(diào)企業(yè)開始大規(guī)模降價(jià)促銷,銷售基數(shù)相對較高,雖然4-6月份房地產(chǎn)需求可能拉動部分需求,但總體終端需求疲軟,估計(jì)第四季度空調(diào)行業(yè)仍然面臨較大的下行壓力。截止9月底,公司預(yù)收賬款36.5億元,同比下降3.4億元,公司新冷年開局良好,預(yù)計(jì)第四季度,公司冰箱、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)將延續(xù)快速發(fā)展態(tài)勢。

　　盈利預(yù)測與評級。我們分別下調(diào)公司2015年、2016年和2017年每股收益0.11元、0.07元和0.11元至2.94元、3.44元和4.11元,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為9倍、8倍和7倍,目前的動態(tài)市盈率處于歷史平均水平左右,估值相對合理,但是股價(jià)已跌破股權(quán)激勵、回購和核心管理層持股計(jì)劃價(jià)格,公司和安川合作進(jìn)軍工業(yè)和機(jī)器人領(lǐng)域,智能家居積極布局,未來存在進(jìn)一步加大開拓其他業(yè)務(wù)的可能性,繼續(xù)維持“買入”評級。