中遠(yuǎn)航運(yùn)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中遠(yuǎn)航運(yùn):運(yùn)價(jià)低迷延續(xù),補(bǔ)貼銳減三季度轉(zhuǎn)虧

　　中遠(yuǎn)航運(yùn) 600428

　　公司是一家是從事專業(yè)化特種雜貨遠(yuǎn)洋運(yùn)輸?shù)纳鲜泄尽９疽圆欢ㄆ诖瑸橹饕?jīng)營(yíng)方式，構(gòu)建在遠(yuǎn)東-孟加拉航線、遠(yuǎn)東-非洲航線、遠(yuǎn)東-波斯灣、紅海航線上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以雜貨遠(yuǎn)洋運(yùn)輸市場(chǎng)中超長(zhǎng)、超重、超大件、不適箱以及有特殊運(yùn)載、裝卸要求的貨載運(yùn)輸為主要市場(chǎng)，。目前擁有和控制重吊船、半潛船、滾裝船、多用途船、汽車專用船和雜貨船等各類型船舶90艘共141萬(wàn)載重噸。公司的實(shí)際控制人中遠(yuǎn)集團(tuán)是新中國(guó)成立最早、國(guó)內(nèi)最大的國(guó)際航運(yùn)企業(yè)，在全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1100多個(gè)港口設(shè)有自己的代理，擁有龐大而完善的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。

　　中海集運(yùn)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中海集運(yùn):歐線運(yùn)價(jià)跌至谷底,業(yè)績(jī)面臨虧損

　　中海集運(yùn) 601866

　　公司是中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)所屬主要從事集裝箱運(yùn)輸及相關(guān)業(yè)務(wù)的多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍涉及集裝箱運(yùn)輸、船舶租賃、攬貨訂艙、運(yùn)輸報(bào)關(guān)、倉(cāng)儲(chǔ)、集裝箱堆場(chǎng)、集裝箱制造、修理、銷售、買賣等領(lǐng)域，是以中國(guó)為基地的全球增長(zhǎng)最快的主要集裝箱運(yùn)輸公司。目前，以運(yùn)載能力計(jì)，已位列全球第六，中國(guó)第一，是中國(guó)最主要的航運(yùn)商之一，亦于中國(guó)港口的集裝箱航運(yùn)業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　中海發(fā)展（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中海發(fā)展:成本下降油運(yùn)高景氣,重組后受益明顯

　　中海發(fā)展 600026

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：韓軼超 撰寫日期：2016-03-30

　　燃油價(jià)格下降疊加油運(yùn)市場(chǎng)高景氣,毛利率大幅提升。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.77億元,同比上漲3.59%。毛利率同比上升7.34個(gè)百分點(diǎn)至18.42%。最終,公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.9億,同比上升25.31%。公司盈利改善的主要原因在于:受益于燃油價(jià)格下降和油運(yùn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖,公司實(shí)現(xiàn)毛利23.54億,較上期增加9.87億。但是,由于公司在報(bào)告期收到政府補(bǔ)助未能彌補(bǔ)處置船舶損失,導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外收支凈額同比大幅下降,侵蝕部分利潤(rùn)。

　　單4季度,公司營(yíng)收同比上升22.1%,毛利率同比上漲5.5百分點(diǎn)至15.79%。歸屬母公司的凈利潤(rùn)為-3.01億元,實(shí)現(xiàn)EPS-0.07元。2015年1-3季度對(duì)應(yīng)EPS分別為0.02元、0.06元、0.10元。

　　運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)乏力。2015年,公司實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸收入122.22億元,同比下降0.5%,其主要受內(nèi)外貿(mào)鐵礦石、煤炭等大宗商品運(yùn)輸價(jià)格大幅走低拖累。分內(nèi)外貿(mào)來(lái)看,內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量同比上升0.6%,合計(jì)收入同比上升4.7%,其中內(nèi)貿(mào)油運(yùn)量?jī)r(jià)雙雙改善,而內(nèi)貿(mào)鐵礦石和煤炭運(yùn)價(jià)跌幅較大,單位運(yùn)輸收入分別下降27.6%和50.3%;外貿(mào)運(yùn)輸總計(jì)收入同比下降3.6%,占總運(yùn)輸收入17%的外貿(mào)鐵礦石表現(xiàn)不佳,量?jī)r(jià)走勢(shì)分化,運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量和單位運(yùn)輸價(jià)格分別同比上升19.8%和下降32.4%。

　　重組最受益標(biāo)的,維持“買入”評(píng)級(jí)。海運(yùn)國(guó)企重組中,公司為最受益標(biāo)的:置出干散貨業(yè)務(wù)資產(chǎn),專注于油氣運(yùn)輸業(yè)務(wù)。從行業(yè)景氣度來(lái)看,剝離的散運(yùn)業(yè)務(wù)行業(yè)供需矛盾較為突出,公司業(yè)績(jī)主要受其拖累;集中聚焦的油氣運(yùn)輸業(yè)務(wù)行業(yè)供需關(guān)系近2年逐步好轉(zhuǎn),公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將逐步改善。假設(shè)中海發(fā)展在今年完成散貨資產(chǎn)處置和大連遠(yuǎn)洋資產(chǎn)的購(gòu)買,預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為0.53元、0.50元和0.48元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)惡化,油運(yùn)運(yùn)力交付量超預(yù)期

　　招商輪船（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　招商輪船:油運(yùn)景氣提振業(yè)績(jī),運(yùn)價(jià)與貨運(yùn)量齊升

　　招商輪船 601872

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2016-03-29

　　事件

　　公司發(fā)布2015年年報(bào)。2015年公司營(yíng)業(yè)收入61.57億元,同比增長(zhǎng)137%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.5億元,同比增長(zhǎng)476%,基本每股收益0.23元/股,同比增長(zhǎng)475%。2015年,公司油輪運(yùn)輸?shù)氖杖胪仍鲩L(zhǎng)192%,毛利同比增長(zhǎng)432%,收入占比達(dá)到89%,毛利占比達(dá)到近97%。其它還有,散貨船和LNG船運(yùn)輸業(yè)務(wù)。

　　評(píng)論

　　原油運(yùn)輸市場(chǎng)階段性復(fù)蘇,VLCC運(yùn)價(jià)大漲:2015年,原油價(jià)格大幅下跌,VLCC運(yùn)價(jià)大漲。主要得益于供需改善,主要經(jīng)濟(jì)體,尤其國(guó)內(nèi)加大了原油進(jìn)口量(同比增長(zhǎng)8.8%),同時(shí)原油期貨升水助推儲(chǔ)油套利,而近年來(lái)VLCC運(yùn)力供給增速放緩,油輪產(chǎn)能利用率處于較低水平。中國(guó)原油進(jìn)口結(jié)構(gòu)中,從中東進(jìn)口原油的比重基本保持在50%左右。而2015年第四季度,反映中東-日本VLCC原油輪運(yùn)費(fèi)率的波交所TD3指數(shù),一度沖高至WS90左右水平,為近5年來(lái)最高位。2015年全年來(lái)看,TD3運(yùn)費(fèi)率全年平均值為WS62.8,同比上漲31.9%,TD3航線日租金全年平均值約6.8萬(wàn)美元/天,同比增長(zhǎng)171%。

　　“國(guó)油國(guó)運(yùn)”提升油輪貨運(yùn)量,估計(jì)對(duì)增量貢獻(xiàn)達(dá)到60%:收入提升的另一方面,得益于“國(guó)油國(guó)運(yùn)”的繼續(xù)推進(jìn)。2015年公司VLCC船隊(duì)中承運(yùn)中國(guó)進(jìn)口原油的航次,占比達(dá)到73.4%,共承運(yùn)3115萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)216.2%。根據(jù)估算,公司“國(guó)油國(guó)運(yùn)”的增量對(duì)總增量的貢獻(xiàn)超過(guò)60%?！皣?guó)油國(guó)運(yùn)”的比例近年雖有所增長(zhǎng),但仍然與相關(guān)政策目標(biāo)距離甚遠(yuǎn),具備一定成長(zhǎng)空間。

　　船用燃料油價(jià)格同比下降近49%,成本端大幅改善:隨著國(guó)際原油價(jià)格下跌,2015年Fujairah燃料油全年平均價(jià)格為288.2美元/噸,相比2014年下跌約48.8%。2015年,公司燃油費(fèi)約12.7億元,對(duì)總成本占比約33.4%,保守估計(jì)節(jié)省燃油成本約3-4億元。

　　第四季度資產(chǎn)減值計(jì)提和營(yíng)業(yè)外支出共9.7億元:第四季度,公司對(duì)2艘老齡油輪與7艘散貨船計(jì)提資產(chǎn)減值,損失約8.3億元,處置了6條船齡20年左右的干散貨船,產(chǎn)生營(yíng)業(yè)外收入約1.4億元。導(dǎo)致第四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn),虧損約4.7億元。

　　油運(yùn)市場(chǎng)高景氣度,或難以持續(xù):消費(fèi)需求目前難以持續(xù)性的大幅轉(zhuǎn)好。隨著中國(guó)步入工業(yè)化后期階段,經(jīng)濟(jì)增速也將進(jìn)入新常態(tài),需求端疲軟。同時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家原油需求高峰期已過(guò),原油的消費(fèi)需求彈性較小。而低油價(jià)時(shí)加強(qiáng)儲(chǔ)備,與原油期貨升水帶來(lái)的儲(chǔ)油套利等需求,空間和持續(xù)性值得商討。目前,油輪產(chǎn)能利用率處于相對(duì)低位,訂單攀升,運(yùn)力供給的彈性可能超預(yù)期。近期油價(jià)已有較大幅度反彈,預(yù)計(jì)2016年油價(jià)大概率呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。下半年隨著供需態(tài)勢(shì)好轉(zhuǎn),油價(jià)可能上漲到50美元。對(duì)原油運(yùn)輸市場(chǎng)而言,低油價(jià)帶來(lái)的增量需求將受到影響。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為公司是國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)洋能源運(yùn)輸?shù)念I(lǐng)軍者,受益油運(yùn)市場(chǎng)高景氣度,管理能力優(yōu)秀,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　估值

　　預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS為0.18元、0.16元、0.17元。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　油運(yùn)價(jià)格快速下滑,油價(jià)大幅反彈,原油進(jìn)口需求低于預(yù)期,運(yùn)力供給增速超預(yù)期等。

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　　中集集團(tuán):主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑,前海地塊提供價(jià)值重估

　　中集集團(tuán) 000039

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤(rùn)芳,王書偉 撰寫日期：2016-04-01

　　2015年業(yè)績(jī)下滑兩成,低于市場(chǎng)預(yù)期。2015年報(bào)顯示,公司營(yíng)業(yè)收入586.8億元,同比下降16.25%;歸屬母公司凈利潤(rùn)19.74億元,同比下降20.33%;對(duì)應(yīng)EPS0.72元,低于市場(chǎng)預(yù)期。年度分配預(yù)案:每10股派息2.20元(含稅)。

　　受全球經(jīng)貿(mào)放緩及油價(jià)低迷影響,主營(yíng)業(yè)務(wù)均不同程度下滑。由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,國(guó)際貿(mào)易與投資持續(xù)低迷,原油價(jià)格屢創(chuàng)新低,集裝箱業(yè)務(wù)、道路車輛業(yè)務(wù)及物流服務(wù)業(yè)務(wù)下降11.5%、4%、7.9%,能源、化工及液態(tài)食品業(yè)務(wù)和海洋工程業(yè)務(wù)收入下降幅度較大,分別下滑了27.96%、32.94%。

　　展望2016年,我們認(rèn)為集裝箱業(yè)務(wù)需求企穩(wěn)偏弱,受國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低影響,全球油公司大幅消減投資,推遲項(xiàng)目開發(fā)導(dǎo)致平臺(tái)日費(fèi)率及利用率下滑,海工裝備、能源裝備業(yè)務(wù)仍面臨較大壓力,因此主營(yíng)業(yè)務(wù)仍面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力。

　　成本下降導(dǎo)致綜合毛利率小幅上升。2015年,公司綜合毛利率18.07%,同比上升1.94個(gè)百分點(diǎn),主要由于在需求疲弱的同時(shí),主要原材料價(jià)格大幅下降導(dǎo)致成本下降,其中,集裝箱、道路車輛及海工裝備各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率分別上升4.13%、2.13%、4%。

　　前海地塊“工轉(zhuǎn)商”加快實(shí)施,潛在受益大。公司在前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)擁有一塊面積為52.42萬(wàn)平方米工業(yè)土地,目前公司正密切與國(guó)家有關(guān)部委、深圳市政府等進(jìn)行磋商,就該地塊的開發(fā)商討具體方案。按每平米15萬(wàn)計(jì)算,假設(shè)分成40%,有望帶來(lái)314.52億增值收益,占當(dāng)前市值的85%。

　　中集電商積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,資源共享加快產(chǎn)業(yè)布局。上海太富祥中、深圳南山大成、住友商事株式會(huì)社對(duì)中集車輛增資已完成,新的投資者可與公司在金融領(lǐng)域、輕型材料的應(yīng)用、海外業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸產(chǎn)品及服務(wù)等方面展開合作,有利于資源共享,優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。集團(tuán)旗下深圳中集電商物流公司成功完成A輪3億元融資,中集電商將能夠和更多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)同行進(jìn)行合作,包括社區(qū)服務(wù)、健康醫(yī)療、跨境電商、互聯(lián)網(wǎng)金融等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,加速集團(tuán)在電商行業(yè)的布局。

　　維持買入-A評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016年-2018年凈利潤(rùn)21.03億元、22.50億元、27.28億元,對(duì)應(yīng)EPS0.71元、0.76元、0.92元,考慮集團(tuán)前海地塊“工轉(zhuǎn)商”的潛在收益為公司提供了安全邊際,維持買入-A評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.46元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn),前海土地“工轉(zhuǎn)商”進(jìn)展緩慢。

　　中國(guó)遠(yuǎn)洋（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中國(guó)遠(yuǎn)洋:主業(yè)壓力不減,拆船補(bǔ)助持續(xù)輸血

　　中國(guó)遠(yuǎn)洋 601919

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：韓軼超 撰寫日期：2016-04-01

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　中國(guó)遠(yuǎn)洋2015年實(shí)現(xiàn)收入574.90億,同比下跌10.69%,毛利率同比下降2.88個(gè)百分點(diǎn)至4.14%,歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下降21.83%至2.83億,扣非后歸屬凈利潤(rùn)為-46.16億,實(shí)現(xiàn)EPS 為0.03元,2014年為0.04元。

　　事件評(píng)論

　　集、散運(yùn)營(yíng)收雙雙下挫,船舶報(bào)廢補(bǔ)助貢獻(xiàn)主要盈利。2015年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比下降10.69%。其中,因全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)行情較去年進(jìn)一步惡化,公司集裝箱業(yè)務(wù)收入同比下降6.32%;干散貨業(yè)務(wù)在量?jī)r(jià)齊跌的雙重壓力下,收入下降28.26%。公司營(yíng)業(yè)成本受益于燃油價(jià)格大幅走低,同比下降7.93%,毛利率小幅下滑2.88個(gè)百分點(diǎn)至4.14%。最終,公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.83億元,同比下降21.83%。公司實(shí)現(xiàn)盈利的主要是因?yàn)槿〉么皥?bào)廢補(bǔ)助資金等政府補(bǔ)助42.57億元(比去年增加25.14億元)。

　　單季度來(lái)看,4季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比下跌21.0%,毛利率同比上漲2.7個(gè)百分點(diǎn)至7.17%,歸屬凈利同比下降90.6%,EPS 為0.01元。。2015年1-3季度對(duì)應(yīng)EPS 分別為-0.10元、0.29元、-0.17元。

　　干散貨:量?jī)r(jià)齊跌,收入下滑3成。2015年,公司完成干散貨貨運(yùn)量和周轉(zhuǎn)量同比下降12.96%和12.55%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比下降28.26%。我們測(cè)算公司的散貨單位收入跌幅在18.3%左右,小于同期BDI 指數(shù)35.02%的跌幅。最終,散貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利 -13.11億,較上年下降5.92億元。

　　集運(yùn):運(yùn)價(jià)走低,拖累收入增長(zhǎng)。2015年,公司實(shí)現(xiàn)集裝箱運(yùn)輸收入同比下降6.32%,毛利17.29億,較去年同期的32.07億元下跌46.07%。整體來(lái)看,公司集運(yùn)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)量升價(jià)跌的態(tài)勢(shì):完成集裝箱貨運(yùn)量983萬(wàn)TEU,同比增長(zhǎng)4.13%;單位收入同比下降10.04%,單位收入下滑主要受集運(yùn)市場(chǎng)低迷的影響,2015年SCFI 指數(shù)均值報(bào)收724.2點(diǎn),同比下降32.4%。

　　維持增持評(píng)級(jí)。海運(yùn)國(guó)企重組后,中國(guó)遠(yuǎn)洋將成為以集裝箱航運(yùn)服務(wù)為核心的全球第四大集裝箱班輪公司和以吞吐量計(jì)全球第二大碼頭運(yùn)營(yíng)商。從行業(yè)來(lái)看,公司未來(lái)主營(yíng)的集運(yùn)業(yè)務(wù)行業(yè)供需關(guān)系優(yōu)于散貨運(yùn)輸,但短期來(lái)看仍難樂觀。我們預(yù)計(jì)公司2016的EPS 為0.02元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:集運(yùn)行業(yè)供需惡化,目的地碼頭罷工