天壇生物（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　天壇生物:整合拉開序幕,中生集團血液制品平臺

　　天壇生物 600161

　　研究機構(gòu)：國金證券 分析師：李敬雷,葉蘇 撰寫日期：2016-03-29

　　投資邏輯

　　改革取得初步進展,中生集團下屬唯一血液制品業(yè)務(wù)平臺:公司此前公告申請將解決同業(yè)競爭的承諾延期2年,擬將中生集團下屬子公司上海所、武漢所、蘭州所經(jīng)營的血液制品業(yè)務(wù)注入成都蓉生,同時將天壇經(jīng)營的疫苗資產(chǎn)業(yè)務(wù)控制權(quán)轉(zhuǎn)移給中生股份,徹底解決天壇與控股股東之間的同業(yè)競爭問題,資產(chǎn)注入與剝離工作預(yù)計在未來的2年時間內(nèi)完成。

　　行業(yè)整合是趨勢,中生集團血液制品整合拉開序幕,如整合完成,天壇生物將成為國內(nèi)最大的血液制品生產(chǎn)企業(yè),由蓉生原有18家單采血漿站增加到將近40家,成為國內(nèi)單采血漿站數(shù)量最多,投漿量最大的血液制品龍頭企業(yè):同時,血制品資產(chǎn)整合之后,經(jīng)營效率將有可能提升。

　　血液制品行業(yè)發(fā)展趨勢依然看好,具有資源稀缺性價值屬性:血制品需求旺盛,臨床缺口依舊較大,各地雖然在加快試點新漿站審批速度,但漿源增長依然緩慢,我們預(yù)計,血液制品資源稀缺屬性至少還能持續(xù)3-5年。

　　血液制品價值拓展之一:產(chǎn)品研發(fā)和適應(yīng)癥拓展。豐富的產(chǎn)品線是血液制品企業(yè)競爭力的重要因素,產(chǎn)品數(shù)量提升能夠提高噸漿收入和利潤。血制品企業(yè)大多以人白和靜丙為主,小制品批文較少,規(guī)范企業(yè)新產(chǎn)品獲批速度有望提速,天壇生物目前小制品批文較少,小制品研發(fā)正在進行中;從適應(yīng)癥來看,相比國外20多種產(chǎn)品的幾十種適應(yīng)癥,國內(nèi)血液制品的適應(yīng)癥拓展空間還很大。

　　血液制品價值拓展之二:漿源拓展。在血制品供需倒掛面前,漿源拓展能力是重要的競爭因素,成都蓉生近兩年積極拓展?jié){站資源,占據(jù)四川地區(qū)優(yōu)越的地理位置,中生集團整體占據(jù)較好的漿站資源優(yōu)勢。

　　血制品價值拓展之三:控成本,提價格。因血液制品的稀缺性和需求旺盛,血液制品是醫(yī)藥行業(yè)里極少數(shù)有具備提價空間的品種,人白受制于進口,但其他血液制品因需求旺盛具有一定的提價空間。

　　投資建議

　　血液制品行業(yè)發(fā)展趨勢看好,資源稀缺屬性還將持續(xù),我們看好天壇生物(中生集團)漿站資源價值和未來盈利改善空間。估值

　　公司由于2014年開始整體搬遷至亦莊,幾十億在建工程開始轉(zhuǎn)固,2014-2015年業(yè)績大幅下滑,假設(shè)天壇生物的疫苗業(yè)務(wù)能夠在今年剝離完成,由于暫時無法預(yù)計中生集團血液制品注入資產(chǎn)的情況,2016-2017年僅考慮子公司成都蓉生的血液制品資產(chǎn),我們給予公司2015-2017年EPS為0.019、0.415和0.483,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險

　　整合進展低預(yù)期;漿站資源拓展低預(yù)期;血制品成本上升影響盈利能力

　　達安基因（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　達安基因:分子診斷行業(yè)待爆發(fā),龍頭達安笑傲江湖

　　達安基因 002030

　　研究機構(gòu)：廣證恒生咨詢 分析師：王亮 撰寫日期：2016-02-17

　　投資要點:

　　好行業(yè):技術(shù)突破與政策支持打開新成長空間。

　　分子診斷是IVD行業(yè)中增長最快的子領(lǐng)域,我國市場規(guī)模從2010年16.5億增長至2014年45.9億,CAGR達29.1%,我們預(yù)測2019年市場規(guī)模將超100億;監(jiān)管政策支持行業(yè)發(fā)展,醫(yī)保控費和二胎落地促進分子診斷地位提升;公司作為分子診斷龍頭,2014年底市場占有率達23.5%。

　　強公司:體外診斷行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈公司。

　　公司業(yè)務(wù)分為試劑、儀器和服務(wù)三塊,參控股公司達70余家,是中大旗下唯一上市平臺。在生化免疫領(lǐng)域,2014年營收1.56億,凈利1000萬,其中達瑞成核心增長點,CAGR高達44.7%,而優(yōu)邁科在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域雖處于起步階段,但因行業(yè)趨勢發(fā)展而大有可為。在PCR領(lǐng)域,2014年相關(guān)營收達8億,而同行均在1億以下;PCR試劑在試劑收入中約占70%,增速15%-20%左右,目前獲CFDA批準(zhǔn)試劑盒達60余種;在血篩核酸檢測十億級空間里,公司因在廣東區(qū)域競爭優(yōu)勢而有望切得較大塊蛋糕。在獨立診斷實驗室(ICL)領(lǐng)域,2014年高新達安市場份額為7%,除昆明和泰州ICL外,其他均已實現(xiàn)扭虧,2014年底8大ICL整體凈利潤為110萬,已扭虧,我們認(rèn)為2016年ICL利潤將快速擴大;按中性預(yù)測2020年我國市場空間可達270億,若公司占比不變,ICL將帶來18.6億收入。

　　有作為:百億二代基因測序市場值得期待。

　　在政策和測序價格下降等因素刺激下,2020年基因測序市場有望達百億,增速超過30%;公司在產(chǎn)業(yè)鏈上中游均有布局,在產(chǎn)前篩查診斷與腫瘤診斷與治療領(lǐng)域獲衛(wèi)計委批準(zhǔn)試點,公司有望率先享受行業(yè)增長福利。

　　新領(lǐng)域:背靠中大醫(yī)療資源,醫(yī)院投資業(yè)務(wù)正逐步兌現(xiàn)。

　　中大旗下有8家直屬和10家非直屬醫(yī)院,床位分別為7500和1.21萬張,可與公司良好互補;從2014年設(shè)立醫(yī)投管理公司,到2015年8月和12月分別與恩陽區(qū)和凱里市政府簽訂合作協(xié)議,在恩陽區(qū)和凱里市醫(yī)療資源供給不足情況下,我們認(rèn)為公司醫(yī)投業(yè)務(wù)發(fā)展空間大且正逐步兌現(xiàn)。

　　穩(wěn)信心:定增15億內(nèi)部全認(rèn)購彰顯信心,高管4.5億增持穩(wěn)軍心。

　　15年10月,公司發(fā)布定增方案募資15億,其中高管認(rèn)購14.29億,其他由員工持股計劃認(rèn)購,內(nèi)部全認(rèn)購彰顯公司員工對公司發(fā)展前景的足夠信心;2015年11月開始,公司董事長何蘊韶和董事程鋼4.46億增持1230萬股公司股票,如此大金額增持顯示公司高管對公司前景看好。

　　盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)計公司15-17年EPS分別為0.26/0.31/0.38元,目標(biāo)價39元,對應(yīng)PE分別為114/95/78倍,給予“強烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:獨立實驗室盈利、醫(yī)投業(yè)務(wù)不及預(yù)期,定增不順利等。