盡管國企改革進(jìn)程緩慢，但高盛在專題研報中表示近期可交易的α機會或?qū)⒊霈F(xiàn)，無論是相關(guān)性、估值還是市值占比，高盛認(rèn)為國企改革股都將迎來機會，并看好這15家上市國企。

　　國企改革意在通過引入更現(xiàn)代的管理制度來提升國企的經(jīng)營效率，改善盈利水平，提升市場競爭力。盡管這些改革將漸進(jìn)式地緩慢推進(jìn)，但高盛在其最近關(guān)于中國SOE的專題研報中表示，1400余家國企上市公司對投資者來說有著巨大意義，并且有些益處的短期機會可能已經(jīng)出現(xiàn)。

　　 　　高盛在研報中分析認(rèn)為，目前包含在MSCI中的SOE與MSCI中國指數(shù)的相關(guān)性在2017年已經(jīng)下降到80%，而5年平均值為95%，明顯偏低。盡管導(dǎo)致SOE與指數(shù)相關(guān)性走低的部分原因是BAT股票的崛起，但這也同時反應(yīng)出相比較除科技巨頭公司外的民營企業(yè)，SOE的整體業(yè)績貢獻(xiàn)仍偏低，僅10%。因此高盛表示，SOE股價的分裂狀況恰恰意味著α機會的出現(xiàn)。

　　 　　此外，SOE與美國10年國債收益達(dá)17%的正相關(guān)關(guān)系意味著國企股票將受益于加息周期，并且BAT與美債-5%的負(fù)相關(guān)也使得SOE成為用來對沖BAT股票的一個潛在品種。

　　 　　事實上，高盛認(rèn)為，市場普遍關(guān)注的一個重要方向就是國企降杠桿的能力。過去5年，上市國企公司增加了近1萬億美元的債務(wù)，使得總體杠桿水平由2011年的1.4倍上升至2016年的2.2倍。而對國企的財務(wù)成本分析則顯示，大部分支出都用于經(jīng)營性借貸。

　　 　　此外，高盛在研報中還指出，就其覆蓋的750余家上市國企公司，綜合總收入近5.1萬億美元，2016年的市值占所有上市國企的54%，總收入的72%。此外，中國的國企占滬深300指數(shù)74%的總市值，占據(jù)MSCI中國指數(shù)63%的總市值。這比其他國家上市國企在指數(shù)份額的占比要高得多，俄羅斯61%，波蘭59%，印度尼西亞36%，巴西27%，印度17%，德國7%，英國僅1%。

　　 　　而就具體個股來看，高盛分別列出受益于5個方面改善而被看好的上市國企股票：

　　1、MSCI包含A股：工行、建行、農(nóng)行、中行、貴州茅臺

　　2、 EBIT毛利擴張：五糧液、瀘州老窖

　　3、 自由現(xiàn)金流FCF增長改善：上汽集團(tuán)、華潤電力、華潤醫(yī)藥

　　4、 分紅比例有望提升：工行、農(nóng)行、上汽集團(tuán)、中國海外發(fā)展、華潤置地

　　5、 研發(fā)投資：?？低?、上汽集團(tuán)、寶鋼股份、中廣核電力 ：