文/張群 中信證券(600030) 市場研究部 首席市場策略師

　　11月15日后，北方大范圍地區(qū)都將進(jìn)入供暖季，同樣的溫暖，但熱源已悄然發(fā)生變化。在環(huán)?？己粟厙?yán)的背景下，“煤改氣”有望加速，其背后帶動的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會值得關(guān)注。

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　　簡單說，“煤改氣”就是為了減少大氣污染，將民用和工業(yè)燃料由煤炭轉(zhuǎn)變?yōu)樘烊粴?。在這個過程中，需要對民用散煤、工業(yè)燃煤鍋爐進(jìn)行改造，替換為燃?xì)獗趻鞝t、燃?xì)忮仩t等。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈來看，“煤改氣”涉及了天燃?xì)忾_采、燃?xì)膺\營及供暖相關(guān)設(shè)備制造三個環(huán)節(jié)，市場空間超千億。

　　“ 政策面：環(huán)保考核趨嚴(yán)，政策催化。

　　丨環(huán)保政策落實結(jié)果納入政績考核范疇。

　　今年6月，環(huán)保部、發(fā)改委等13個部門發(fā)布《加快推進(jìn)天然氣利用的意見》，提出建立對各省環(huán)保措施落實的考核問責(zé)機(jī)制，切實落實黨委政府環(huán)保“黨政同責(zé)”、“一崗雙責(zé)”，將民用和工業(yè)燃料“煤改氣”等納入政績考核內(nèi)容，有望催化環(huán)保執(zhí)行力度的加大。

　　丨“煤改氣”補貼覆蓋廣泛。

　　2017年5月《關(guān)于開展中央財政支持北方地區(qū)冬季清潔取暖試點工作的通知》提出中央財政補貼試點城市，示范期為三年，直轄市10億元/年，省會城市7億元/年，地級城市5億元/年。

　　同時各省市也出臺了相應(yīng)補貼政策，基本覆蓋線路改造、設(shè)備安裝、用氣等費用，其中設(shè)備購置安裝補貼能至少覆蓋70%的成本。例如邯鄲對實施“煤改氣”的燃煤用戶購買燃?xì)獗趻鞝t進(jìn)行補貼，每戶補貼3000元。杭州對2016年7月1日前完成“煤改氣”整改的企業(yè)，給予每蒸噸10萬元補助。

　　““煤改氣”：千億級的市場空間。

　　當(dāng)前，北京、天津、河北、山西、山東、河南六個省市是 “煤改氣”的主要市場范圍。六省“煤改氣”農(nóng)村用戶空間約5000萬戶，民用散煤煤改氣成為用氣量短中期增長的有效支撐。長期來看，工業(yè)用氣量占總體量比重大，工業(yè)燃煤鍋爐的治理改造為用氣量增長的核心動力。

　　根據(jù)《加快推進(jìn)天然氣利用的意見》，至2020年和2030年天然氣在一次能源消費結(jié)構(gòu)中的占比目標(biāo)達(dá)到10%至15%。能源結(jié)構(gòu)升級，未來“煤改氣”的范圍有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　市場空間來看，煤改氣改造方面，假設(shè)壁掛爐價格5000元/臺，天然氣管道安裝3500元/戶，鍋爐煤改氣15萬元/蒸噸，預(yù)計2017-2020年“2+26”城市煤改氣改造的市場空間總計將達(dá)800億元。煤改氣運營方面，假設(shè)每戶居民天然氣消耗量為1200立方米/取暖季，每蒸噸鍋爐天然氣消耗量為80立方米/小時，取暖季為4個月，預(yù)計2017-2020年煤改氣新增運營空間約200億元。

　　僅“煤改氣”前端改造+后期運營就有望打開千億級市場空間。

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　　“2+26”城市，指京津冀大氣污染傳輸通道。包括北京市，天津市，河北省石家莊、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲市，山西省太原、陽泉、長治、晉城市，山東省濟(jì)南、淄博、濟(jì)寧、德州、聊城、濱州、菏澤市，河南省鄭州、開封、安陽、鶴壁、新鄉(xiāng)、焦作、濮陽市。

　　丨燃?xì)猓骸懊焊臍狻庇型苿佑脷饬考坝脷鈨r格上漲

　　按《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》規(guī)定，2017年10月底前，“2+26”城市完成電代煤、氣代煤300 萬戶以上，4.4 萬臺燃煤鍋爐全部“清零”。年度指標(biāo)方面，截至10月31日，北京、河北、河南已基本完成或超額完成全年任務(wù)目標(biāo)，天津完成率約為56%，山東、山西部分城市的完成率在7成左右。隨著“2+26”城市煤改氣的穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計今冬將貢獻(xiàn)可觀的新增天然氣消費量。

　　僅拿京津冀來看，我們預(yù)計冬季天然氣消費就將達(dá)到215億方，假設(shè)取暖季為四個月，平均每天所需輸氣量約1.81億立方，京津冀管網(wǎng)最大輸氣量約1.11億立方，則管輸缺口約為0.7億立方/天。在供應(yīng)緊張的格局下，氣價或?qū)⑸蠞q反彈。

　　近期，由于煤改氣政策推動、冬季需求提前等因素，液化天然氣價格大幅上漲，目前市場價格相比9月初上漲40.7%，而毛利潤則較9月初大增141.5%，盈利大幅提升。

　　 　　資料來源：國家統(tǒng)計局，中信證券市場研究部

　　丨 “煤改氣”推動燃?xì)庠O(shè)備銷量高增長

　　“煤改氣”為燃?xì)獗趻鞝t廠商帶來利好。燃?xì)獗趻鞝t是主要的“煤改清潔能源”設(shè)備，“2+26”城市政策補貼推動壁掛爐銷量持續(xù)增加。2016年其銷量為210萬臺，增長30.4%；2017年上半年銷量112萬臺，增長126%，預(yù)計全年銷量有望增長到400萬臺。而熱水循環(huán)屏蔽泵是燃?xì)獗趻鞝t的重要零部件，以其單價160元計算，2017年行業(yè)空間有望超過6億，同比增速超90%。

　　華北地區(qū)“煤改氣”農(nóng)村用戶空間約4000-5000萬戶，在財政支持不大幅減少的情況下，壁掛爐銷量增速有望保持。而國產(chǎn)品牌具有價格優(yōu)勢，在政府招標(biāo)中更易中標(biāo)，利于其市場份額的增長。

　　同時，“煤改氣”也將推動工業(yè)燃煤鍋爐替換，利于產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)設(shè)備制造公司。

　　 　　資料來源：wind，中信證券市場研究部

　　丨“煤改氣”利好下游城市燃?xì)夥咒N商

　　燃?xì)夥咒N商主要從兩個方面受益，一個是前期的燃?xì)饨玉g，燃?xì)饨玉g利潤率最高能占到燃?xì)夥咒N企業(yè)總利潤的50%；另一個是后期的天然氣銷售，憑借著“煤改氣”的大力實施，需求量的增長將有效提升企業(yè)業(yè)績。

　　綜上所述，我們認(rèn)為“煤改氣”產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤媾判驗椋?/p>

　　供暖及相關(guān)設(shè)備>天然氣開采>燃?xì)膺\營

　　以下為相關(guān)概念公司一覽：

　　 　　資料來源：wind，中信證券市場研究部 ：