板塊表現(xiàn)

　　上周建筑裝飾指數(shù)下跌1.45%，跑輸滬深3000.85個(gè)百分點(diǎn)；子板塊方面，化學(xué)工程板塊領(lǐng)漲(+4.75%)，而水利工程板塊領(lǐng)跌(-3.38%)；主題方面，雄安新區(qū)主題漲幅最大(1.04%)，一帶一路主題跌幅最大(-0.59%)。

　　行業(yè)主要?jiǎng)討B(tài)

　　1)12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率區(qū)間調(diào)升25個(gè)基點(diǎn)，從1.0%-1.25%上調(diào)至1.25%-1.5%，這是美國(guó)央行當(dāng)前加息周期的第5次加息，也是今年內(nèi)的第3次加息。美聯(lián)儲(chǔ)的最新經(jīng)濟(jì)及利率預(yù)期還顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2018年將加息3次，2019年加息2次。同日央行逆回購和MLF公開市場(chǎng)操作利率上漲5個(gè)基點(diǎn)。

　　2)1-11月全國(guó)固定資產(chǎn)投資57.5萬億，同比增長(zhǎng)7.2%，增速比1-10月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；民間固定資產(chǎn)投資34.8萬億，同比名義增長(zhǎng)5.7%，增速比1-10月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)7.5%，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)4.1%，基建投資同比增長(zhǎng)20.1%。

　　3)12月8日，中央政治局召開會(huì)議，會(huì)議明確指出“要統(tǒng)籌規(guī)劃，有序推進(jìn)，確保打贏三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，多次提及“防風(fēng)險(xiǎn)”、“生態(tài)”，標(biāo)明風(fēng)險(xiǎn)防范與生態(tài)文明建設(shè)的重要性，同時(shí)會(huì)議將“加快住房制度改革和長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)”作為2018年著力抓好的重點(diǎn)工作之一。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　1)美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議決定加息25個(gè)基點(diǎn)，14日央行逆回購和MLF利率上漲5個(gè)bp，跟漲符合預(yù)期。上周觀點(diǎn)提到，美國(guó)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下12月加息基本確定，若明年稅改刺激通脹回升，18年有望繼續(xù)漸進(jìn)加息。在美歐等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化的影響下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率中樞也將逐步上移，建筑工程板塊整體估值仍將受利率因素制約。

　　2)從11月投資數(shù)據(jù)來看，1-11月固定資產(chǎn)投資增速7.2%(1-10月+7.3%)。其中，1)基建投資增速20.1%(1-10月+19.6%)；2)房地產(chǎn)投資增速7.5%(1-10月+7.8%)，房屋新開工增速6.9%(1-10月+5.6%)，房企補(bǔ)庫存逐步由前端土地傳導(dǎo)至開工端；商品房銷售面積7.9%(1-10月增速8.2%)?？傮w來看，地產(chǎn)銷售增速有所回落，而新開工數(shù)據(jù)回升；基建投資保持平穩(wěn)，投資增速韌性較強(qiáng)。

　　3)在十九大“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策要求，以及房地產(chǎn)投資將繼續(xù)溫和向下的背景下，我們傾向認(rèn)為18年基建仍可能保持穩(wěn)定，且考慮財(cái)政收入的翹尾因素和大會(huì)后次年的基建換屆行情，全年可能前高后低。而18年美國(guó)漸進(jìn)加息，同時(shí)國(guó)內(nèi)CPI中樞大概率高于17年，通脹從PPI轉(zhuǎn)向CPI，加息預(yù)期仍然存在，疊加金融監(jiān)管上半年落地預(yù)期，利率的影響可能前緊后松。

　　4)目前來看預(yù)計(jì)明年建筑板塊仍以平穩(wěn)為主，但會(huì)出現(xiàn)時(shí)序性和結(jié)構(gòu)性的行情。建議關(guān)注三條主線：1)消費(fèi)升級(jí)主題下的園林及裝飾裝修公司，同時(shí)看好龍頭公司的年末估值切換行情，如東方園林(002310) 、鐵漢生態(tài)(300197) ；金螳螂(002081)、東易日盛(002713) 等；2)受利率因素影響較小的國(guó)際工程和設(shè)計(jì)公司，如中材國(guó)際(600970) 、北方國(guó)際(000065) 等；3)制造業(yè)升級(jí)推動(dòng)朱格拉周期進(jìn)入第二階段的技改升級(jí)主題公司，如裝配式鋼結(jié)構(gòu)公司杭蕭鋼構(gòu)(600477) 等。

　　重點(diǎn)公司推薦邏輯

　　1)東方園林：前三季度凈利潤(rùn)、收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，新簽訂單充足，PPP項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)，第二期員工持股計(jì)劃完成，我們看好公司未來發(fā)展。

　　2)鐵漢生態(tài)：公司三季度訂單飽滿且執(zhí)行順利，凈利潤(rùn)略高預(yù)期，PPP項(xiàng)目規(guī)范性高，積極布局特色小鎮(zhèn)，第二期員工持股計(jì)劃完成，我們?nèi)匀豢春霉疚磥戆l(fā)展。

　　3)金螳螂：公司第三季度新增合并金螳螂·家17家，年底預(yù)計(jì)達(dá)到134家，其盈利能力也不斷提高，靜待未來為公司利潤(rùn)帶來正貢獻(xiàn)，且PPP、特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，我們看好公司未來發(fā)展。

　　4)中材國(guó)際：公司發(fā)展戰(zhàn)略明確，“兩材”重組后協(xié)同效應(yīng)有望逐步體現(xiàn)，業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，環(huán)保板塊貢獻(xiàn)增加，資產(chǎn)減值損失減少和匯兌損失有效控制，股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益。

　　5)東易日盛：家裝龍頭公司，營(yíng)收增速呈提升態(tài)勢(shì)。公司前三季度累積實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.8億元，較去年同期提升28.55%。公司新簽亮眼，未來收入有所保障?；ヂ?lián)網(wǎng)家裝模式不斷完善，未來業(yè)績(jī)值得期待。因此，我們看好公司未來的發(fā)展。

　　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國(guó)家宏觀政策環(huán)境變化導(dǎo)致行業(yè)景氣度下降；固定資產(chǎn)投資增速下滑加速導(dǎo)致行業(yè)公司訂單不達(dá)預(yù)期；國(guó)內(nèi)融資環(huán)境趨嚴(yán)導(dǎo)致行業(yè)公司收入轉(zhuǎn)化不達(dá)預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)家裝、環(huán)保、特色小鎮(zhèn)等新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期等。